自2009年6月中旬以来，从IPO到创业板，再到推出融资融券、，中国股市已经历了四次大升级、大变革。那么，这种变革会治愈股市的痼疾吗？
中国股市成立20年来，“三大顽症”一直困扰着中国股市，成为人们诟病的对象，这就是所谓的“新股不败”、“暴涨暴跌”、“死不退市”。应该说，自2009年6月以来中国股市改革的“四次升级”(IPO、创业板、融资融券、股指期货)，已经或正在解决其中的两大顽症，即“新股不败”与“暴涨暴跌”问题。
新股发行体制的市场化改革，就是为了破除“新股不败”的神话。从某种意义上讲，中国股市的“政策市”色彩主要突显在新股发行环节，即证监会对IPO定价的行政干预以及对IPO节奏的行政干预。IPO市场化改革后，中国股市的“政策市”印记已越来越少，这是改革的成果。
至于中国股市“暴涨暴跌”的老毛病，要想彻底解决，必须同时从两个方面入手：一方面，拓宽投资渠道，架构多元化、多层次投资市场，而蓝筹板、国际板、中小板、创业板、融资融券、股指期货的市场细分，正是为了丰富投资品种，满足投资者分散投资的多元化选择需求，进而给狭小的股市尽情地扩容、释压。
尤其是融资融券与股指期货具有较强的“对赌性”和“杠杆性”，因此，它可以极大地满足热钱、游资偏好风险与嗜好投机的需求。同时，融资融券与股指期货就像一块巨大而无形的海绵，它可以吸纳来自国内外的所有“过剩的流动性”。
另一方面，融资融券与股指期货天生的“做空”机制与功能，将通过双向对冲机制有效克制股指“一步到位的涨”和“一步到位的跌”，这将延缓股指走势步伐，进而拉长股市牛熊交替的周期，这有利于中国股市更加平衡而健康的发展。
中国股市的另一个顽症就是“死不退市”，我国股市的这一改革仍未启动，其主要原因可能有两个：一是对银行不良债权的保护；二是高溢价股市对IPO快速扩容有好处。如果有朝一日，中国股市真要革除“死不退市”的顽疾，做法是十分简单的，主要办法有两个：第一，将创业板的“净资产退市法则”引入主板，必有大批垃圾股退市；第二，创设OTC(场外市场)，搭建“死缓”通道，提高退市效率。唯有如此，才能“还原”垃圾股价格的真实面目，进而迫使A股价格全部重新排序，这样一来，A股市盈率重心就会自动整体下移。
当然，即使中国股市上述“三大顽症”消除后，接着下来还有更为深层次的问题，这就是“治理”问题，其主要内容是诚信建设或信用再造，比方，信息披露的及时性、真实性、完整性，公司对股东的社会责任，打击内幕交易与股市操纵等。法人治理也许是中国股市依法治市的最重要组成部分。改革大概应该是先易后难、循序渐进的，我们期待着中国股市的更大进步与发展。
(董登新 武汉科技大学金融证券研究所所长)
插排：将创业板的“净资产退市法则”引入主板，必有大批垃圾股退市。
