风险和收益往往是对等的，但可转换公司债券却是其中的一个例外。——熊市里，它是保底的债券；牛市里，它宛如半个股票。刚刚上市四天的中行转债就具备这样的特质，它的投资风险几乎等于零，而投资收益却有望达到或接近30％。
机构早已潜伏其中
对于这样的无风险投资品种，机构们的嗅觉远比散户要灵敏。统计数据显示，共有1569家机构投资者参与了中行转债的网下发行，合计认购中行转债16983.24亿元，配售比例低至1.89％。6月18日上市那天，中行转债虽在抛盘的沽售中略微跌破面值，但随后两天即被买盘托起，昨日报收102.10元。
可转股是价值所在
中行转债之所以受到市场的青睐，仰仗的完全是它“股性”的一面。不然，第一年0.5％，第二年0.8％……第六年2.0％的利率水平，早就让它跌落深渊了。根据说明书，中行转债发行结束日（6月8日）满6个月后，便可按照3.88元/股的价格将债券转换为中国银行股票。
何时转股自己决定
这样就会出现两种情况。其一，届时中国银行的股价高于3.88元，那么转股价和市价之间的差值便是盈利部分。其二，届时其股价低于3.88元，此刻转股会有损失，但持有人完全可以选择不转股，等待股价回升、有盈利后再转股。
不会遭遇任何损失
相比于直接持有中国银行，中行转债持有人的最大优势在于“安全”。因为100元的面值加利息部分是有保障的，哪怕短期内因市场波动原因中行转债暂时跌落，票面也一定会回上来的，持有人不会遭遇任何损失。
转股价有机会下调
不仅如此，中行转债持有人还享受一个特别权利。募集说明书规定，当中国银行A股在任意连续30个交易日中有15个交易日的收盘价低于当期转股价的80％时，董事会有权提出转股价向下修正方案，但要股东会表决通过。
需要特别指出的是，转股价只向下调整，不向上调整。打个比方说，3.58元的中国银行经过大熊市，股价长时间跌落至3.10元以下，中行转债持有人的转股价也被下调到了3.20元；而后中国银行反弹回到了3.58元，此刻中行转债持有人的转股价依然是3.20元。不难看出，一个轮回之后，原先不赚钱的中行转债持有人变成了盈利11.88％。
不转股也可实现盈利
实际上，中行转债持有人不一定非得要选择转股才能实现盈利。内在转股价值会同步体现到中行转债的交易价格上。如股价4.30元，转股价3.88元，那么理论上中行转债的价格就应该是110.82元。投资者完全可以通过抛售中行转债的方式来实现盈利。
【谨慎追涨】
通常获利被封死在30％
有一点必须注意，一般可转债都设有有条件赎回条款，而中行转债也不例外。即：如果中国银行A股连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价不低于当期转股价的130％，发行者有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。
该条款是为了催促可转债持有人转股，以免除发行人偿还债务的压力。有了这一条款，中行转债持有人的获利空间其实也是被封死的，即30％。一旦发行者行使强制赎回，中行转债持有人的获利将瞬间从30％以上跌落至百分之几。2007年震惊业内的上电可转债事件，便是5只基金忽视这一条款的直接后果。当然，“有权”不代表一定会行使，这样理论上讲中行转债还是存在获利30％以上的可能的。
鉴于中行转债的预期收益是相对有限的，投资者在二级市场买入时必须要控制好成本，不可一味追涨，不然本来没有风险的投资会变得有风险。
