美国债券市场获益欧债危机，中美政府间合作也将保障债券安全
理财一周报记者/金蓓蕾 发自纽约
由于股价长期低迷，2010年7月8日，美国两大房地产抵押贷款巨头房利美和房地美从纽约证交所摘牌。
“两房”核心资产只有700多亿美元，但衍生债券总值高达5.2万亿美元。“两房”退市后，其债券的安全引发了市场的担忧。
不过退市至今，“两房”债券利率相当稳定，新债认购积极，这表明市场对其背后撑腰者持有信心。
“两房”债券回报创新高
根据今年上半年的统计数据，今年美国政府扶持的抵押贷款证券回报率是自2002年以来最好的一年。
由于美联储几乎吸干市场供应，又逢欧洲主权危机，投资者纷纷涌向相对安全的债券市场。而美国国债和回报更高的美国机构债券则是美元投资中的不二之选，“两房”债券作为美国政府支持的机构债券首当其列。
据美国银行美林公司编纂的抵押贷款指数（Mortgage Master Index），在今年上半年，由政府资助的“两房”及政府机构吉利美三大公司担保的房屋贷款债回报率达到4.65％，是自2002年以来同期表现最好的一年。
机构抵押贷款债券和机构债券上一次六个月更高回报（包括了价格升值和利息支付）出现在2008年下半年，当时正值全球金融危机顶峰美国政府同意援助“两房”及美联储宣布即将购债的时候。
在2月份达到峰值5.4万亿美元的抵押贷款债券市场，今年上半年下降到了1330亿美元。根据美国银行的解释，原因是“两房”从他们的证券中买走了拖欠贷款以减少支出。
美国银行分析师弗拉纳根（Chris Flanagan）在报告中指出，假如房屋贷款利率停留在4.5％左右且利率上升到6％的话，该市场可能在今年剩下的时间里增长到2130亿美元。
7月初，纽约联储银行公布了一项原始交易新计划作为整个购买项目的最后一个阶段，其中纽约联储银行对与其他机构签署的抵押贷款债券协议的更换，反映了由于美联储的购买而导致的市场上某些债券的稀缺。
根据纽约联储银行的告示，美联储同意以息票4.5％购买25亿美元“两房”30年期债券，并同意出售同等数额的息票5.5％的债券来抵消现有的未完成的交易。
新债认购活跃
6月16日，房地美和房利美收到美国联邦住房金融局(FHFA)的指令，将从纽约证券交易所退市。
但从市场表现看，“两房”股票退市不仅没有对债券产生负面影响，各期货机构债券和房贷抵押债券相对美国国债利差还有所收窄，债券价格出现了上涨。以30年期机构类房贷抵押债券市场指数为例，7月13日其市场报价比宣布退市时上涨约0.8%。
从新发债情况看，“两房”股票宣布退市后，“两房”债券的新融资活动未受到负面影响。例如房利美7月8日公开发行了60亿美元3年期普通机构债券，7月以来“两房”担保的房贷抵押债券合计新发逾 366亿美元。总的来看，“两房”新发债券认购状况良好，二级市场交投活跃，流动性充分。
而对于曾积极购买“两房”债的中国，中国外管局数据显示，中国在“两房”相关债券上收益稳定。其中，以“两房”发行的普通机构债券为主要部分的美国普通机构债券市场指数，在危机最严重的2008年和2009两年间，累计收益率为10.7%，2010年以来收益率为3.9%。
此外，“两房”担保房贷抵押债券的收益稳定。以“两房”担保的房贷抵押债券为主要部分的美国机构类房贷抵押债券市场指数，2008年和2009两年间累计收益率为14.9%，2010年以来收益率为4.6%。
外国官方加速增持美政府机构债
美国公债仍被视为是全球最安全的投资之一。市场普遍认为，美国国内持有“两房”债券的80%，按目前“两房”债券的规模，外国投资者持有量应在1.2万亿美元左右。
根据美联储数据，由外国央行、主权财富基金和其他官方投资者所持有的美国机构抵押贷款证券和机构债券自今年3月以来增长迅速，从去年11月的两年最低点670亿美元增长到了7月14日的8319亿美元。
市场相信，美国政府即使没有明确在政治上担保“两房”债券安全，也会在背后鼎力支持。美联储持有巨额政府支持机构抵押贷款债券（包括“两房”相关债券），同时外国官方机构近几个月来也不断增持美国公债（日本和中国持有数额最多），这些都是信心的佐证。
“政府机构抵押贷款证券可视作是回报更高的国债替代品。”瑞士信贷居民抵押贷款证券(RMBS)策略主管斯瓦米那森（Mahesh Swaminathan）说，“市场对两房债券的安全性并不怀疑。”
2009年诺贝尔经济学奖得主奥利佛·威廉姆森7月3日在“威廉姆森中国行”的演讲中同样表示出对“两房”债券的乐观。威廉姆森认为：“美国政府已采取救援计划，不会让大家处于焦虑之中。我对此还是比较乐观的。”
作为全球独立的第三方投资研究和基金评级机构，美国晨星公司对美国政府机构债券的解释和分析认为，“两房”债券是非常安全的投资。吉利美、房地美和房利美是美国政府机构债券家族的三大核心成员。
不过，晨星公司指出，投资美国政府机构债券也有一定风险。最大的风险可能就是预付款的风险，这将直接影响到投资期限和收益。而准确地预测五年期或更多年期的房屋抵押贷款利率几乎和准确预测牛熊市一样难。
举例说，如果卖屋或再融资的业主越少，那么投资的平均期限就会越长。这个扩展的风险将减少投资者在高利率时用于购买其他证券的金额。在二级市场上交易美国政府机构债券的投资者同样也面临着市场风险。他们投资的债券价值会随着利率波动、到期时间和流动性而变动。
尽管有这些风险，但仍有许多个人投资者和机构购买美国政府机构债券。他们认为，违约的低可能性和较为合理的回报将能补偿潜在的波动性和其他风险因素。
“两房”普通机构债券至今仍然保持AAA的最高信用评级。2008年底，美联储宣布购买2000亿美元“两房”普通机构债券，进一步提升了债券的安全性和流动性，保障了市场运行平稳，旧债还本付息和新债发行正常。与“两房”普通机构债券相比，“两房”担保的抵押贷款债券除了有“两房”的信用作担保，还有抵押资产池作为偿债保证，即具有双重保证。
有观点认为，无论“两房”退市后其长期债券利率是上升还是下降，市场指标不适用于考察中国所持债券的安全性。中美政府间的合作是最大的保障。
