有幸参加了由大连商品交易所组织的华北地区塑料及PVC调研活动，调研结束后笔者感触颇多。一方面发现上游生产企业还是相对容易参与到期货市场中，由于目前整个行业扩产严重加上竞争激烈，企业主要是利用期货市场来对冲现货波动产生的风险，而这也正是期货市场的基本功能。另一方面对于期货市场的中坚力量机构投资者或者是个人投资者来说可谓是如履薄冰。针对这方面笔者认为作为投资者可以，采取套利操作来降低风险保证收益的。下面是笔者对PVC常见套利方式的分析。
一、跨月套利分析
上面的这几幅图是自PVC上市起，几个主力合约之前的价差走势，从中我们不难看出相邻的主力合约价差都是逐渐向下的，也就是说价差在保持逐渐缩小格局。这种情况在套利中一般被称为熊市套利，也就是说远月合约的价格要高于近月合约的价格。这时候就有一个疑问了，为什么是自PVC上市以来所有的跨月套利都是熊市套利，这当中究竟是什么原因导致的呢？笔者试着从以下两个方面因素解释一下，第一产业现状问题、第二期货市场参与结构问题。首先来看产业现状，自2005年以来我国的PVC产能每年都在递增，新建项目也在不断扩大，尤其是在西北地区产能扩张的更是可以用迅猛形容，正是这种高速的扩建致使整个PVC产业现状呈现出供大于求的格局，从目前情况看这种情况在一定时间内并不能得到有效改变，另一方面就是大量的供应直接制约了现货的价格。从这个基本面出发我们就不难看出为什么在期货市场看不见多头主力持续作战拉升价格的局面，而我们看到更多则是短平快的拉升行情。在再就是期货市场结构问题，目前来看市场上参与更多的则是以生产、贸易为主的保值力量，而正是这股天然空头力量一直压制着价格。这也正是目前PVC成交不活跃的主要因素，再从合约换月方面看，其中从多头更愿意关注远月价格，明显能看出来多头移仓的意愿是最强的，多头的进场拉升了远月合约价格，而近月由于有保值盘面的压力价格难以走高，这样就使得两个合约之间的价差越来月小。正是由于以上两个方面导致了目前PVC市场的熊市套利的格局，从操作上看在这种背景下很显然熊市套利是最好的操作方法。
二、跨品种套利
除了跨月套利还有没有别的套利方法呢，下面笔者将对LLDPE和PVC的跨商品套利做一个分析。我们都知道做跨商品套利主要是因为两个品种之间要么存在一定的替代效应，要么存在很好的相关性。LLDPE与PVC之间替代效应并不明显，因为LLDPE主要是用来生产农膜和包装膜的，而PVC主要用途则是生产型材和管材的，这两个之间没有可相互替代的。但是同为原油的下游产品我们发现他们之间的相关性却是很高的。在我们统计的数据中也反映了这点，两个品种5个主力合约平均相关性是0.81776，这其中我们发现9月合约的相关性是最高的，其次是5月合约，而11月合约相关性则显得比较低。在LLDPE与PVC的价差统计数据中我们发现目前LLDPE与PVC的价格一直在2500和5000区间震荡。这也为套利操作提供了一个区间上的参考。
波动方面，统计数据显示出LLDPE波动的幅度远大于PVC，而且有越来越大的迹象。从最大振幅的数据上看，LLDPE最近5个的活跃月份振幅都是呈现加大趋势，其中1005合约最大振幅更是达到3125点。
最后我们从风险的角度做了比较，在单位保证金相同的情况下，单独操作LLDPE风险是最大的，同时收益也是最大的，PVC次之，而套利操作风险系数是最低的，但收益也相对较少。
PE-PVC价差统计数据
PE、PVC分合约统计数据
单位保证金持仓风险率对比：
说明单边操作PE风险最大，收益最高、PVC次之、套利持仓风险最小收益也最小。
