行业要点评论：
垃圾处理行业发展空间巨大：目前中国呈现出垃圾生产速度高于垃圾处理速度的状态，垃圾处理的需求巨大且具有持续性。预期未来环保产业的投资重心逐步向垃圾处理转移，未来在中国可持续发展方针的推动下，垃圾无害化、资源化处理成为行业发展主流，加上政策的大力支持和收费制度的完善，将给垃圾处理行业发展带来巨大发展空间。
关注以焚烧及厌氧消化处理方式为主的垃圾发电公司：焚烧及厌氧消化处理技术具有无害化彻底，资源化利用的突出优势。但目前中国垃圾处理仍以填埋为主，几乎不采用厌氧消化的生物处理方法，剩余部分难以回收。中国未来采用焚烧或厌氧消化处理垃圾将由于其无污染及适合中国城市生活垃圾发电的特质受到更多关注。
污水处理行业结构化发展：首先，在工业废水市场方面，随着工业废水排放达标率的逐年升高，整体市场已趋于稳定。其次，在城市生活污水市场方面，目前一二线城市的污水处理率已较高，新增产能的扩建将放缓，未来增量将转向城镇。最后，在再生水市场方面，目前我国再生水市场刚处于起步阶段，未来存在很大的发展空间。
关注再生水及城镇生活污水市场：目前我国水资源日趋紧张，再生水利用已开始受到各级政府的关注和重视，许多缺水城市开始推行城市污水提标改造工程，提高污水处理净化后的水质。此外，“十二五”规划要求县级镇、尤其是重点镇建立污水处理厂，未来几年，城镇的污水处理厂的投资将继续加大。预期政府政策的扶持将显著推动污水处理市场的增长，未来再生水及城镇生活污水市场空间较大。
下游运营企业盈利的主要驱动要素为处理量的外延增长：环保行业处理价格一般是按照合同事先约定价格政府支付，处理价格相对稳定，所以下游运营企业保证盈利持续增长的关键在于处理量的增长，而又因为处理量内生增长主要表现为产能利用率的提升，对业绩影响相对较小，所以最终其增长则主要来自外延增长，即通过新建项目的扩张方式以及纵向或横向整合扩张，提高市场占有率，从而实现处理量的增长。
估值水平：通过观察相关公司的历史PE-Band和PB-Band，我们认为，从长期看15-20倍PE及1.5-2倍PB是比较安全的估值水平。在公司的不同发展阶段，估值标准应相应调整。（国元香港）
