金融界港股8月11日讯 据港媒报道，7 月初以来，环球股市一洗颓气，主要指数普遍升至3 个月高位，传统智慧「五穷六绝七翻身」似乎得到印证。汇丰环球投资管理环球投资策略师及汇丰组合── 环球智选基金经理Simona Paravani，对股市前景则持审慎态度，始终欧美减赤措施如何影响经济增长，实在难以估计，相信下半年股市持续大幅波动，目前会减持股票及增持企业债券。
欧美削开支影响将浮现
导致上半年金融市场大上大落的源头，主要是欧猪五国衍生的主权债务危机。随着欧洲央行向银行提供无上限资金，以及5 月10 日承诺购买区内政府债券（见表1），投资者对国债违约的忧虑稍见纾缓，但Simona 认为宏观经济存在着不确定性，只是市场焦点转移至发达国家的财赤状况及经济增长持续性而已，股市亦顺理成章地跟随这些未知数反覆。她称： 「高负债相对GDP 比率及巨额财赤不仅是欧猪五国独有，美国、英国、部分欧元区成员国亦如是，换言之，普遍广泛发达国家正面对债务问题。今年上半年环球经济增长，有赖宽松货币政策所支撑，下半年又如何呢？发达国家已明言要削减政府开支，到了下一阶段切实执行时，到底措施牵涉的层面有多广？成效有多大？欧美经济增长能否持续下去？这些疑问都是无法一下子解答，最快都要明年才见真章。正因如此，年底前环球股市很可能出现与上半年相若的波动。」
拉美股票更胜亚洲股票
经济增长前景不明朗，企业盈利的可预见度自然大打折扣，这是Simona 对环球股票的看法审慎、减持股票在投资组合比重之原因。她解释： 「分析员所作的2010 年盈利预测过于乐观，尤其是成熟市场股票，预测更属于历史高水平，似乎未有计及经济放缓的因素。现在直至2011 年，我相信企业公布的业绩或会教市场失望，届时股价将出现调整。」事实上，基金自今年初以来，一直减持股票投资比重，目前股票投资比重约82.7%。她表示基金策略亦以买入防守性股份为主，例如公用股及健康护理股份，因为两类股份的盈利不被过分高估，业绩逊预期的机会颇低。新兴市场方面，她认为拉丁美洲股票较亚洲股票更具投资价值，因为包括巴西在内的主要国家，经济增长预测有机会被调升，有利市场气氛，惟基金没有增持个别行业股份。
企业资产负债表良好可买企债
尽管欧美复苏之路颠簸难行，但Simona 强调，目前环球股市虽不及08、09 年般廉宜，但与历史平均水平相比，估值亦不算十分高昂（MSCI 世界指数12 个月预测市盈率为12 倍， 较过去平均值17.4 倍折让31%）。此外，联储局及欧洲央行今年内欠缺加息条件，在低息环境下，股票仍具一定的吸引力，所以对股票前景不会过分悲观。
宏观经济反覆难测，Simona 认为当下分散投资更形重要，除了在组合加入股票外，债券投资亦不可或缺。她觉得企业债券较政府债券吸引，故基金组合同时增持了投资及非投资级别企债。「信贷差价无疑是收窄了许多，但估值尚算吸引，加上企业资产负债表良好及市场流动性充裕的因素，企债有条件再做好一点。」
