“熊市来了，大家有空了，一些重要的朋友可以约出来了!”深圳某家私募基金负责人李雄(化名)在电话中对《中国经营报》记者说。“现在的工作就是天天打高尔夫球，做做调研，仅此而已。”
在4月15日到5月17日这一轮下跌中，上证综指、深证成指累计跌幅分别为19.12％、22.23％。5月18日到20日，大盘似乎企稳反弹。
不过，李雄对这次反弹反应平淡，“跌多了技术上存在反弹的要求，但是向上空间有限，反弹后，可能会继续寻找底部。”
看房价炒股票
李雄早前在南方地区的一家著名基金公司任基金经理，是中国最早一批公募基金经理之一，随后转任大型券商任资产管理公司老总，后来成立了私募基金。
早在今年上半年，李雄就看淡市场，原因就是通胀上升，宏观政策紧缩，系统性机会不大，因此仓位一直较低。4月19日，上证指数大跌4.79％，一举跌破半年线后，凭着对市场的敏感，他将20％的仓位悉数砍掉，回避了损失。
“目前大盘跌了20％，已经跌破年线，我判断为熊市来了，熊市的最大特征就是跌。现在主要机构投资者的预期已经改变，如果要让股市重新向好，除非地产调控政策发生实质性变化。也就是说，熊市只看政策，不看估值，再低的估值，如果没有好的政策，依然没有吸引力。”李雄说。
“如果房价继续僵持不动，调控政策就会继续，股市就会继续探底。”按照李雄的说法是，现在炒股要看房价，房地产是中国经济的支柱产业，牵一发而动全身，房价下行，对于上游的钢铁、水泥产业，下游的家电、装修产业带动非常大。
“未来房价有三种走势，一是房价降20％左右，政策就会松动;二是房价持续不涨不跌，没有成交量，政策持续紧缩;三是房价崩盘，跌40％~50％，出现断供潮。第一种情况还不可怕，怕的是最后两种情况，中国经济可能出现二次探底，这是我们圈内人最为关心的。”李雄说。
事实上也正是如此，房价的一举一动都牵动着股市。5月16日，万科在北京的万科中粮紫苑项目最后两栋楼开盘报价为25000元/平方米。《中国经营报》记者在现场了解到，实际购房有3个点左右的优惠，加上其他优惠后，最终实际售价约为24200元/平方米。
据紫苑项目内部销售人士透露，此前的3月份曾经开盘两幢大户型，均价为24250元/平方米。按照道理来讲此次开盘的是95平方米的小户型，单价应该更贵，但是现在只能平价开盘，实际上是变相的降价。
捆绑协议过冬
连续大跌，使得往日一些私募机构损失惨重，但又无法回避风险。北京一家私募基金的投资经理就是其中一位。
“地产新政出台后，我们跑了一部分，但是有一些品种，因为之前有捆绑协议，大家在一起都不能走，一起扛着。”这位投资经理说。
“我们自己也有点心虚，但是没有办法，每天都还要做客户的心理安慰工作，2500点是一个大底，价值已经体现，目前抄底资金已经进场，时间一成熟，大盘就会向好。”前述投资经理无奈地说。
他的理由是从2010年估值水平来看，目前A股正在回归合理水平。中信证券（600030）的一篇报告认为，当前沪深300指数一致预期2010年净利润增速为32％，最悲观情况下2010年净利润同比增速下调至15.8％左右，若按动态PE下调至15倍，对应上证指数2510点。
但是2011年，上市公司利润会否出现停滞不前甚至负增长的状态?同时，随着国际板推出，A股与国际市场的估值水平会否接轨?这些都未为可知。他担心的是目前市场估值体系将会发生颠覆性转变，预期可能将会继续向下。
目前，分析师们正在对2010年经济增长和企业盈利预测进行下调，但2011年和2012年盈利预测的调整还未开始。同历史上任何一次下跌一样，投资者正在提升A股的制度性风险折价，并开始反映到估值体系中。
专家指出，在风险折价重估进行中，A股估值方法将发生改变，传统PE成长性估值方法正在变为PB的保守估值法。AH溢价指数会持续走低，泡沫不断被清除，上证指数不断求新的政策底和市场底的交汇点。
