古谚云：种瓜得瓜，种豆得豆。然而现实往往并非如此，种瓜得豆的现象在股市中更是屡见不鲜。
股市是一个神奇的地方，在这个地方，判断错了，在某一段时间内，结果也可能是对的。尤其在牛市的时候，龙卷风来了，猪都会飞上天的。不过，最终当风停止时，猪摔死了，雄鹰还在展翅翱翔。参与2007年股市泡沫投机的不少人到现在应该还是在亏损中，而近期市场的大幅下跌似乎就更让投机者看不到前景。
投机就不说了，单说一下价值投资。价值投资者对公司都有一个估值和判断，但也会出现判断对，而某一段时间来说，结果不对的情况：如认为股价低估，抄底后，在一段时间内，股价继续下跌，在这段时间内结果不对。像巴菲特投资华盛顿邮报，4年股价都在跌或盘整，最终却是一只牛股；也会出现判断不对，结果对的情况：如在港股投资福记食品，最终公司是破产了。你也许没看出其潜在的风险，只是因为发现更好的投资机会或其他原因，提前卖出了，而且盈利不菲。这样的案例从结果上看正确，但其实应该算作你的失败案例。
一个关于茅台的故事是这样的：茅台上市时，有两个投资者都买了茅台，去看两人写的投资分析报告，一个逻辑是对的，另一个是错的，但是投资的结果却都是对的。你从一段时间的收益率区别不出哪一个是高手，但这两者肯定是有区别的。判断对结果对的投资者的投资系统能够复制，他还会发现下一只茅台。而判断错结果对的投资者则不然。他会在找下一只茅台时，掉入陷阱。
被誉为价值型基金经理典范的比尔·米勒保持了超过15年超越市场的投资记录，甚至收益率比巴菲特还高。从结果上看，似乎是米勒的水平高。但是2008年米勒因为抄底金融股，损失惨重。在历史上，米勒也抄底过金融股，前几次都是正确的。巴菲特也抄底过金融股，前几次也是正确。但这一次两人出现了差别。米勒的前几次正确，其中可能有判断不正确的成分。巴菲特是判断正确而结果正确，米勒是判断似乎正确但结果错误。并且，错误的判断和集中投资的双重叠加是灾难性的。2008年，米勒高集中度的投资风格使其管理的两只基金在熊市中业绩凋零：美盛机会损失了65%，美盛价值损失了55%，这同时拖累了基金的长期业绩。
巴菲特每年读成千上万份年报，这不仅仅是为了找投资机会，很多时候是为了锻炼自己的商业直觉，通过时间来验证自己的估值和判断是否正确，虽然他并不会购买所有的公司的股票。由此可见，长期能在各种经济环境中避免陷阱，把握机会，取得超额财富是多么不容易的一件事。
2008年全球金融危机，对国内的投资者来讲，幸运的是我们可以在危机边缘的中国抄底。但这并不是我们比美国的同行水平高。如果我们是在美国抄底，结果会如何呢？国内的著名价值投资者们谁敢拍胸脯说，在美国抄底，自己一定能做的比米勒好？
股市是一个能力和运气很难分清的地方，而且入市门槛很低，任何人都能参与。短期而言，运气可能会起作用，但长期起作用的只有能力。媒体经常报道一些人在股市抱牢一只股票，如万科，多少年翻多少倍的故事，其实明显是运气，是概率法则在起作用，这同时对应的是千千万万被其他股票套牢的投资者。听过一个做媒体的朋友讲，媒体的特点是“狗咬人不是新闻，人咬狗才是新闻”，那些失败者自然不会多报道了。内行看门道，关注的是你的分析逻辑；外行看花哨，只看结果如何。
长期而言，要想种瓜得瓜，只有判断正确才能结果正确。
