截至4月30日，全部A股2009年以及2010年一季度业绩披露完毕。按照可比公司口径，2009年A股上市公司净利润同比增长25.6%，其中非金融类公司净利润同比增长26.5%；2010年一季度净利润同比增长63.8%，其中非金融类同比增长99.7%。
从财务数据看，2009年和2010年一季度业绩改善主要源于收入增长、费用减少。经济的持续增长和需求的有效放大是这种增长模式的前提，而成本的有效控制和转嫁能力则是中游行业能否持续增长的主要因素。2009年四季度及2010年一季度盈利环比增速持续改善的行业为机械及消费相关的行业。从营业收入的增长看，交通运输、生物医药、百货零售行业景气趋势受消费增长影响可能继续向好；而机械、建筑建材、电力设备库存高企，收入环比出现下滑。此外，交运设备行业盈利能力处于历史最高水平，产能持续扩张，在成本趋于上升的环境下，未来盈利能力面临下滑风险较大。
通过对2010年一季度和2009年上市公司业绩的分析，我们预计2010年全部A股上市公司利润增速有望达到25%左右。这一预期仍面临以下两个方面因素的影响：
1、房地产调控政策的影响。房地产属于关联度很大的行业。据统计，房地产行业本身涉及国民经济中近60多个行业，对国民经济多行业具有相当大的拉动作用。如果房地产调控影响地产商对未来房地产市场的预期，这将进一步影响当前房地产的开工，整体社会需求将面临较大的放缓风险，进而影响逐步影响正对上市公司业绩呈现正贡献的营业收入的增长，加大市场运行的系统性风险。
从房地产本身对经济作用和政府出台的政策来看，我们认为管理层对地产的调控主要在于抑制投机性需求，而且大多调控性政策具有暂行性，暂时性的政策或短期政策不会改变行业发展的基本趋势。我们倾向于认为管理层对地产调控不是在于打压房价，而是维护房价平稳，在社会舆论、经济风险和地产商预期之间取得平衡。
2、成本的上升。成本不仅包括原材料的成本也包括用工成本，这两大成本今年以来都出现了大幅上升，逐步成为影响上市公司业绩的主要变量。今年以来国际原油价格、有色金属价格、铁矿石价格，甚至国内多个省份均上调最低基本工资，这些因素在未来将成为影响上市公司业绩的主要因素。正如我们在前面的分析，自2009年第三季度开始，营业成本开始对利润同比增速呈现负面拖累作用，我们认为这一效应将影响全年。
我们认为，需求的不确定性，原材料成本的上涨和员工薪酬水平的上升将成为今年乃至未来上市公司业绩的三个关键性因素，我们预期高增长和高通胀可能是未来比较理想的基本面组合。这三个因素的短期影响将主要表现为对经济增长乃至上市公司业绩贡献较大的工业景气的变化，长期影响将主要体现为对整体行业利润结构的影响。
根据我们的研究，从国外经验来看，在员工薪酬或劳动力成本逐步上升的阶段，服务业的利润占比有望呈现较快的提升。从投资机会的角度，建议关注消费和生产性服务业的投资机会，这些行业包括商业、日用品、汽车及配件、家电、节能环保、信息服务业、金融保险业、现代会展业、中介服务业等行业。（证券时报）
