金融界港股5月24日讯 据港媒报道CFPCM御峰理财董事总经理，陈茂峰CFA发表评论称，近期环球金融市场可谓风雨飘摇。希腊债务危机稍见平息，德国竟突然宣布禁止某些无货沽空（Nakedshortselling）行为，令欧元和欧美股市急跌。美国参议院也在此时通过金融监管改革法案，试图箝制大型金融机构的商业运作。世事纷纷闹闹，投资者面对种种政策的不确定性，自然大失信心。
德禁无货沽空效果有限
上周欧元急跌至4年低位，主要原因是德国金融监管局暂时禁止投资者对欧元区国债，以及国内10间重要金融机构的股票进行无货沽空，并禁止投资者对国债的信贷违约掉期（CDS）进行投机。突如其来的政策，对市场的冲击会较大，皆因市场未能及时消化新消息，容易引起价格震荡。而德国单方面作出这安排，也甚为“无厘头”。德国今次宣布禁止无货沽空及国债CDS投机活动，没有事先知会其他欧盟国，措施只限制于德国境内进行的交易，因此投资者即使不能在德国行事，也可以在第二个欧洲国家进行。事实上，CDS的主要交易市场集中在纽约和伦敦，德国的禁制，效果实在不大。
此外，对于投机者炒高国债CDS导致债务危机深化的指控，论据不是很强。根据国际货币基金组织（IMF）估计，投资者的净CDS投资只占未偿还主权债务总额的0.5％。以希腊为例，国际掉期及衍生工具协会（InternationalSwapsandDerivativesAssociation）便指出，希腊国债市场规模超过4000亿美元，今年以来希腊国债未平仓CDS合约净值在85亿至92亿美元范围内上落，较1年前的74亿美元虽有上升，但不至于导致国家出现现时的困境。因此，德国选择与小小的CDS市场开战，有点捉错用神。德国当局的措施似出于政治考虑，目的是争取德国国会支持欧元区7500亿欧元拯救方案，以及强化其欧洲一哥的地位。然而，这却再一次暴露了欧元区内部不协调的问题，也似乎显示德国对这7500亿欧元的拯救方案缺乏信心。因此，原意是要稳定市场的方案，反过来引起市场恐慌。
美改革措施严厉尚待议价
另一边厢，美国参议院上周通过金融业监管改革议案，当中的主要内容包括强制场外交易衍生工具以中央结算、要求银行分拆掉期交易部门及设立金融服务消费者保障机构等，是自30年代大萧条以来最彻底的金融体系改革。方案内容较原先估计的严厉，但由于最终定案还未落实，银行界与议员仍然甚有议价空间。事实上，银行界一向是美国国会议员政治捐款的主要来源，两者的博弈结果，可能是温和的折衷方案。
尽管欧美政府就监管金融机构及市场的政策未完全落实，但可以肯定的，是各国政府对金融机构的监管会愈来愈进取，市场的游戏规则将会改变，投资者要有心理准备。美国自1999年11月通过容许金融混业经营的《金融服务现代化法案》，加上在其后的低息时期，金融机构大举增加杠杆，赚大钱之余也间接促进经济增长，最终加大了金融海啸的影响力。今后金融机构面对新的监管环境，业务发展的限制有增无已，高杠杆不再，盈利必会受损。虽然金融市场近期跌势过猛，短期会有反弹，但去杠杆化将会持续，经济也难有高速增长。投资者应调整心态，修正过高的期望。
