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农产品:亡羊 能否补牢?

2010年09月28日 17:26 投资者报(北京) 李清竹我要评论0字号:T |T

2008年底至今,以董事长陈少群为代表的农产品(000061.SZ)高管层频频减持公司股份,不由得让投资者对公司的业绩前景心生担忧。

尽管农产品在2009年的净利润达到8519万元,同比增长六成,然而若剔除转让股权等非经常性损益,则出现2383万元的亏损,亏损面较上年还扩大了54%。

2010上半年,表面上农产品的账面盈利更显出色,净利润达到3亿元,是上年同期的2倍多,但若剔除股权转让等非经常性收益,盈利也剩下1100万元,相当于上年同期的四分之一。

公司选择通过股权转让等手段大肆增加盈利,很大程度上是为了满足2005年的股权激励计划,同时也反映了经营盈利的惨淡光景。

不过,公司的主要业务盈利能力实际上相当出色。根据分析结果,之所以最终经营性盈利欠佳,是由于公司因关联方资金占用和对外担保产生的损失对盈利构成了很大的冲击。

糟糕的内部控制让公司承受了重大损失,然而,羊已亡,公司能及时补牢么?

卖1亿,赚1亿

根据农产品2009年年报的信息,公司去年实现净利润8519万元,扣除非经常性损益后的净利润为-2383万元。也就是说,公司的非经常性损益总共超过了1亿元。

能在2009年实现盈利,农产品的绝招只有一个字:卖。

2009年4月,通过转让金信信托1亿股的股份,实现税前转让收益1亿元。

2009年5月,通过转让子公司深圳市西岸渔人码头商业有限公司49%的股权,实现税前转让收益1135万元。

2009年10月,通过转让子公司蓝投公司100%的股权,实现税后转让收益1750万元。

2009年6~12月,通过转让深深宝股份,实现税前投资收益1960万元。

可以看出,真正对公司扭转亏损局面起决定性作用的是对金信信托的股权转让,1亿元的投资收益占公司营业利润的50%,是净利润的1.2倍。

根据披露,金信信托2008年6月末的账面总资产为86.8亿元,流动负债为102.3亿元,净资产为-15.4亿元。出售时,金信信托处于破产重整申请阶段。

不过,金华中勤资产评估事务所对金信信托的净资产评估值却达到10亿元,公司得以以每股1元的价格将1亿股股份转让给浙江国际贸易集团,由于公司已经对该项股权全额计提减值准备,因此实现了1亿元的转让收益。

大方买家出手3亿

到2010年,公司仍然需要靠“卖”才能维持差强人意的盈利。半年报显示,2010上半年,公司实现营业利润3.75亿元,净利润3.04亿元,同比增长了122%,但扣除非经常性损益后的净利润却只有1101万元,较上年减少了74%。

也就是说,公司的非经常性损益总额达到了近3亿元,我们查验后发现,公司上半年依靠转让股权实现了3.48亿元,依然是非经常损益的最主要部分。

2010年3~4月,公司将渔人码头公司51%的股权以3亿元的价格转让给福建路通公路工程建设有限公司,由此实现税前收益3亿元,占报告期利润总额的77.64%,实现税后收益2.43亿元。

另外,公司还减持了深深宝合计275万股的股份,实现税前收益2500万元。

由于渔人码头转让收益对公司盈利贡献重大,我们对此予以了深入关注。

根据公司披露,渔人码头公司在2009年末的总资产为2.35亿元,净资产为-7190万元,全年的营业收入仅有879万元,净利润为亏损2779万元。

也就是说,渔人码头公司在2009年末的财务状况是:资不抵债,经营亏损。不过,深圳市德正信资产评估有限公司对渔人码头的评估结果却是:净资产2889万元,转让标的的评估值为1473万元。

然而,福建路通公司购买上述股权的价格却达到了3亿元,远远超过了1473万元的评估价,更超过了股权的账面净值。不仅如此,按照协议,福建路通还需要为渔人码头公司代偿其对农产品及子公司的债务,本息合计达到3.09亿元。

也就是说,福建路通公司的收购总代价超过了6亿元,而收购标的却是一家总资产不过2.4亿元且资不抵债、经营大面积亏损的公司。

根据农产品的公告信息,成立于1995年的福建路通公司注册资本为1.5亿元,2009年末的总资产也只有3.46亿元,净资产仅为2亿元。

而我们根据从福建路通公司在宾果求职网以及一览英才网发布的信息,该公司注册资本却只有2000万元。

无论孰对孰错,对于福建路通而言,拿出6亿元来完成收购,让我们难以相信该项交易的公允性。

为公司治理付出代价

公司的业务盈利能力并不差,2009年,公司的农产品批发市场业务,毛利率达到78%,实现毛利5.27亿元,加上生产加工等其他业务,营业毛利总共达到6.12亿元。

但为何扣除非经常性损益后的净利润却如此糟糕呢?

原因在于,农产品所参股的民润公司因业绩糟糕、资不抵债,使得公司对民润公司的债权出现大幅减值,根据披露,到2009年末,公司对民润公司的其他应收款总额为1.43亿元,当期,公司新增计提了7101万元的坏账准备,至此,对民润公司的债权进行了全额计提。

并且,公司对民润公司存在总额达1.3亿元连带责任担保,由于民润公司偿债能力很低,公司确认了6500万元的预计负债。

1.43亿元的其他应收款,系民润公司从农产品借款产生,性质为非经营性占用,这已属关联方违规占用上市公司资金。

至于1.3亿元的担保,更是向资产负债率超过70%的法人提供担保,违反了中国证监会《关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知》以及《关于规范上市公司对外担保行为的通知》的规定和要求。

除此之外,公司对青岛青联股份有限公司、北京市大红门京深海鲜批发市场公司等多家联营公司也都存在其他应收款,性质均为非经营性的资金占用。

至于对业绩的影响,由于民润公司已经资不抵债,农产品存在较大可能将全额履行1.3亿元的连带清偿责任,公司存在继续确认剩余6500万元担保损失的较高可能性,这将对公司盈利构成重大冲击。

糟糕的内部控制,让农产品出色的业务盈利能力黯然失色,公司为此付出了高昂的代价。投资者一方面要继续关注内部控制引发的损失风险,一方面也可对公司改善公司治理予以期待,但是前提是公司能切实解决完关联方占用资金、担保等内控问题。

亡羊,能否补牢,投资者不妨拭目以待。

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