一、私募债券
私募债券是指向与发行人有特定关系的少数投资者募集的债券。其发行手续简单，发行范围小，通常不需要向主管部门和社会公开资料信息，转让时会受到限制。作为银行贷款的补充，私募债券是一种有效的资金来源。
在美国证券市场中，私募债券通常使用固定利率，也称为私募固定收益证券，指获得豁免向证券交易委员会(SEC)注册而发行的债券。私募债券通常通过券商向合格机构投资者发行。投资者与发行人通过谈判确定价格，票面利率，到期日，保护条款等要素。其交易转让通过协议转让在合格机构投资者之间进行。私募债券的每一笔交易都需要谈判协商，但这个过程不断被简化和标准化，现在整个过程一般需要30至45天。
二、美国私募债券市场
美国的私募债券发行始于20世纪初。20世纪30年代由于银行贷款和公募债券发行量减小，私募固定收益证券市场迅速发展。当时主要是保险公司通过私募债券形式为公用事业，铁路和工业公司等提供融资。直到60年代初，私人固定收益市场都是美国最大的公司债券市场。之后由于公募债券的大量发行和144A规则的引入，传统私募固定收益债券的相对市场份额有所下降。但在资产类证券市场，私募发行仍十分活跃。目前美国市场中的私募债券有多种形式，包括传统的私募，144A规则发行，项目融资交易，信用租赁贷款，应税市政债券和银行贷款。
目前美国私募债券市场的整体规模约为1万亿美元。传统私募债券和144A债券每年增发约1500亿美元，其中传统私募债券每年增发约50-300亿美元，以投资级债券为主。单期债券发行规模约为2000万美元至10亿美元以上，大多数债券发行规模在1.5亿美元至2.5亿美元之间。表1为从1999年到2008年每年的传统私募债券发行量。
三、私募债券的发行人与投资人
美国私募债券市场中的发行人主要由美国，加拿大，澳大利亚和欧洲国家等主要发达国家的上市或私人控股公司组成，其中美国公司约占65%。其发行的债券以美元结算。表2为2003-2008年私募债券发行人中美国公司与国际公司的比例。
私募债券的主要投资者是保险公司。保险公司一般负债期限较长，并不需要全部投资于高流动性资产，而倾向于长期的，购买并持有的，固定收益投资组合。目前美国保险公司通常将资产的15%至20%配置于私募固定收益证券。另外私募债券对养老基金，银行和对冲基金等也拥有较强的吸引力。
四、私募债券的特点
与公募债券相比，私募债券在以下一些方面拥有较大的优势，对发行人和投资者都有很强的吸引力。
私募债券对于发行人来说有下列优势：
不要求公司向证券交易委员会注册和公开财务报表等信息。适合于一些希望信息保密的私营公司；
可以设定更加个性化的条款，如特殊的结构、期限和保护条款等。有利于满足发行人的不同融资需求；
私募发行的资格认定标准低，发行成本低，操作周期短，且允许更小的发行额度；
可以给发行人带来长期的、战略合作关系的投资者。
私募债券对于投资人来说有下列优点：
收益率高。与同级、同期的公募债券相比，私募债券平均收益率要高15至35个基本点。其主要是为交易流通不便而提供的流动性溢价和为吸引长期投资而提供的刺激性收益。
私募债券一般含有保护条款。这些限制性条款可以为投资者提供更高的信贷保障，减少其信贷损失。数据显示，私募债券的平均赔付率达到65%，远高于公募债券的40%。常用的保护条款包括：最高杠杆比率、最低固定费用偿付比率、最低净资产控制、限制优先偿还债务、限制出售资产、控制权变更准备金等。
私募债券使用信用增级的比例比公募高。当出现可能违约的情况时，抵押与保护条款可以为投资者提供很好的下行风险保障，降低信贷损失，提高投资者的总收益率。数据表明，使用信用增级的私募债券的平均收益率比公募债券高40个基本点。
更加多样化的投资组合。私募固定收益市场中拥有来自各种行业与不同地域的债券产品。传统上，公用事业，非周期性消费品和资本货物是私募市场中最大的板块。金融板块中的保险业份额则远低于公募市场。私募市场中超过1/3的发行人来自美国境外。这种发行人与产品结构的多样性，为投资人提供了更好的分散投资机会。
私募债券的主要缺点是流动性低。其发行只能面向合格投资者，转让只能通过协议转让的方式在合格投资者之间进行。不适合中小投资者和对对资金流动性要求较高的投资者。
五、中国可借鉴发展私募债券市场
私募固定权益证券是一种被保险公司和其他买入并持有型投资者广泛使用的投资产品。私募债券通过为投资者提供更好的下行风险保障和多样化的投资组合，能够增加当期投资收益和总收益。
目前我国货币政策紧缩趋势明显，严格控制银行贷款，中小企业融资困难，机构投资者资金配置选择较少。私募债券准入门槛低，成本小，操作周期短，发行规模灵活，品种多样，回报率高。在我国发行私募债券既有利于解决中小企业融资困难的问题，也有利于解决目前机构资金配置困难的问题。同时私募债券市场可以通过市场化的手段调节和引导资金流向，在信贷规模控制中，可以有效的缓冲宏观调控压力，防止出现一刀切。
此外，国际上资产支持证券、结构化产品等相对复杂的固定收益产品和高风险工具，多采用私募方式发行。我国建立私募债券市场和私募发行平台，有利于创新金融产品，丰富投资选择，优化市场投资人结构，提高市场运行效率。
