10月20日，远望谷（002161）董事长徐玉锁于公司三季报公布当日一口气减持611万股，套现1.53亿元；10月中旬，山下湖（002173）和保龄宝（002286）两家公司以总裁为首的一批高管，也于三季报发布次日集体减持。虽说高管减持潮自7月反弹以来就已经成为产业资本的主旋律，但接二连三出现高管踩准窗口期红线套现，还是A股市场少有的景象。
值得一提的是，以上3家均为中小板公司，而其三季报也全部预喜。对此，有业内人士分析指出，近日中小板指接连创下反弹以来新高，而高管借势大举出逃，或代表产业资本认为公司股价已经高估，而其三季报丰收的背后，或隐藏着不为人知的隐忧。
高管规避窗口期精准套现
中小板上市公司远望谷于10月22日发布公告称，公司董事长徐玉锁于10月20日，通过大宗交易系统减持公司股份611万股，占公司总股本的2.38%，减持价格为25元/股，当日即套现1.53亿元。本次减持后，徐玉锁仍为公司控股股东，占总股本35.52%。
徐玉锁的减持在业界掀起了不小的波澜，原因在于他减持的时间点：正好就在远望谷三季报公布当日，在刚好规避“窗口期”的同时，实现精准套现。
根据证监会相关规定，公司高管在上市公司定期报告公告前30日内；上市公司业绩预告、业绩快报公告前10日内不得买卖公司股票。按此规定，远望谷三季报的“窗口期”就在9月19日至10月19日。而徐玉锁“精准”的减持并不只发生在10月20日，在窗口期之前的第3个交易日即9月14日，他大笔减持了489万股，减持价格为23.02元/股，套现1.12亿元。通过这两次减持，徐玉锁累计套现资金达2.65亿元。
徐玉锁的精准踩点并非个例，同样的情况也发生在山下湖和保龄宝两家公司身上。10月12日，山下湖披露三季报，而在10月13日，以公司董事、总裁陈海军为首的4位高管就大举减持了296.75万股，减持价格为18.17元/股，套现5391.95万元。其中，仅陈海军一人就减持100万股，套现1817万，而董事兼副总裁阮光寅、董事楼来锋、孙伯仁则分别减持了93.75万、56.25万和46.75万股。值得一提的是，今年9月27日，山下湖首发锁定的7500万股上市流通，而阮光寅、楼来锋二人今年所能上市流通的所有股份，均已通过此次减持套现。
与山下湖同日披露三季报的保龄宝也在次日接连遭到2位高管减持。10月13日，董事薛建平减持125万股，减持价格为26.39元，套现3298.75万元；紧接着10月14日，董事杨远志减持60万股，成交均价为24.62元，套现1477.2万元。
减持个股三季报个个造好
在三季报公布之后高管即迫不及待地选择套现，是否这三家公司的业绩当惨不忍睹？
其实不然。远望谷三季报显示，公司报告期内实现净利润1676万元，同比增幅达202.35%，公司同时预计全年净利润增幅有望达到20%~50%。作为物联网概念龙头股之一，远望谷从2007年上市之初就已被市场寄予极高期望，但公司过去两年的业绩却较平淡，2009年公司主营收入和净利增长分别仅有28.45%和1.22%，今年一季度净利同比下降近80%，上半年同比降幅收窄至近25%。在此背景下，公司今年亮丽的三季报，赢得了各大券商机构不绝于耳的溢美之词。东海证券表示, 公司RFID射频技术近5年不断出现超预期增长，随着政府对该行业的扶持，还将推动公司在该方面的发展；国泰君安也认为，业绩环比的良性变化显示公司正逐渐步入成长轨道，预期公司明年有可能实现更快增长，不排除业绩增幅超越预期的机会。
山下湖的三季报成绩看上去也相当亮丽，其1至9月净利润增幅达124%，公司还在公告中乐观预计，全年净利润同比增幅将达到140%~180%。
保龄宝的三季报业绩略有逊色，但也绝对不差，公司前三季度净利润为3464.71万元，同比增长12.19%，公司同时预计全年净利润增减幅度在-10%-30%之间。从业绩面来看，公司三季度增长趋势明显加快，营业收入、利润总额以及净利润增速均高于上半年，尤其是利润总额和净利润增长情况改善明显。不过，三季度公司盈利能力有所下降，前三季度公司整体毛利率为20.4%, 略低于中期21.27%的毛利率水平。
高管减持择时精准来势凶猛
其实，高管套现并不稀奇，近段时间中小板高管的减持更是达到了一个高潮，据统计，7月以来中小板高管减持股数至少已有上亿股，单单9月的成交记录就高达299次，几乎是同期沪深主板市场减持量的3倍。
作为最了解自己公司经营情况的高管，自然不会轻易抛售手中股份，正常情况下也不会在抛售时点上失准。缘何远望谷、山下湖和保龄宝三家公司的高管，在公司业绩一片大好的形势下选择出逃？
对于山下湖高管的减持，业内分析人士直指其亮丽业绩下蕴藏的危机是主因。此言不虚。2009年受经济危机影响，山下湖当年净利润同比减少近7成，因此公司2009年业绩基数很低，在此基础上今年不到两倍的利润增幅，实际上远没有达到2008年的水平。虽然公司对业绩增速放缓的原因，归结于受人民币汇率升值和国外消费者消费需求减少等因素影响，但值此内忧外患的时期，高管们迫不及待地选择落袋为安，或许在一定程度上已经说明了问题。
屋漏偏逢连夜雨，9月19日，央视曝光山下湖子公司生产的纳米珍珠粉未达到国家标准，由此陷入停售停产风波。尽管公司随即表示只是停售并未停产，而且该业务销售额占公司业绩比例不到1%，停止销售对公司业绩并无重大影响，但“纳米门”对投资者的影响仍不可小觑，其股价在其后的几个交易日下挫近两成。
与认为山下湖因为内忧外患遭遇高管减持不同，分析人士将保龄宝和远望谷遭高管减持的原因归结为中小板股价的高处不胜寒。
此种看法不无道理。在中小板指数带动下，中小板个股也连创佳绩，面对股价节节攀升的行情，高管们压抑已久的减持冲动开始释放。以保龄宝为例，受10月12日公布的三季报业绩刺激，公司股价10月13日上涨1.71%，收于27.35元。而公司高管当日26.39元的减持价格，较7月2日见底之时上涨了17.29%，可算是该股近月来的较高位；即使是受“纳米门”困扰的山下湖，也借大盘反攻的东风在国庆之后一路上扬，再加上10月12日三季报刺激，截至高管套现时的10月13日，节后4个交易日累计涨幅达14.26%，7月反弹以来的涨幅也达到了40.70%。
与之相比，远望谷的情况更能说明问题。中秋过后，远望谷就拉起了上攻大旗，截至10月20日收盘，该股已较节前累计上涨了29.17%，较7月2日见底时上涨74.02%，势头之猛可以算得上是7月反弹来的第一。尤其在10月20日当天，受前晚公布的三季报利好刺激，远望谷盘中高至27.95元，复权价为113.2398元，乃公司2007年上市以来的复权新高。而远望谷董事长徐玉锁当天25元的减持价虽然尚未达到峰值，但也比该股3年来绝大多数时间的股价要高得多，无疑能称得上卖了一个好价钱。
由此来看，这些公司高管选择此时减持，可称得上时机精准。
记者观察
“迫不及待”或是股价高估信号
虽然屡屡有市场人士表示，高管减持属于正常现象，应视为常态来看待。但作为企业经营第一线，高管的风向标作用仍然不可忽视。
值得关注的是，高管明知在窗口期刚过旋即大笔套现，比其它任何时候的减持行为更易引发投资者的不安情绪，对股价造成负面影响，却仍然接二连三地这样做，而这些抛售的高管甚至还包括公司董事长、总裁等核心高层，这种趋势就值得深思了。信达证券首席策略分析师刘景德认为，高管减持有各种原因，有些高管的投资、股权可能有一些变化，也可能资金有其他用途。因此，如果只根据高管减持来判断是否抛掉一只股票太片面，但也确实要作为一个重要的参考来看。因为高管都减持了，说明他们也觉得在这个位置股价不低了。上述3家公司的减持即是很好的例子，即使是中小板普涨的昨日，其股价仍未回到减持当天的高点。
另一方面，从业绩来看，近来高管套现额超过千万的中小板公司，上半年盈利水平较板块中其余公司低了8个百分点，而其市盈率70倍的水平，也比其他大部分中小板公司都要高。
因此，有分析人士认为，虽然基本面仍然是投资价值最主要的考量方面，但对于这些高管踩点减持的上市公司，中小投资者还是应当特别小心，因为这种“迫不及待”已经是非常明显的股价高估信号，不但会影响投资者的信心，对股价中期走势也会有负面影响。
