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QE2来袭——防“洪”警报

2010年11月23日 18:44 环球企业家网站 刘冬我要评论0字号:T |T

内外冲击之下,中国经济转眼间便走到了十字路口。11月11日,中国国家统计局公布10月份消费者价格指数(CPI)同比增长4.4%,这个数字超过了市场之前普遍预期的4%。而同日央行公布的10月份金融数据显示,当月新增人民币贷款5877亿元,亦远远超过4500亿元的市场预测均值。

几乎无可避免,在过去五年中从未出现过的通货膨胀问题已再次成为笼罩在政策制定者们头上的一块阴云。但与过去数次由国内经济增长所带来的通货膨胀不同,此轮对通货膨胀的担忧却来自于大洋彼岸的美国。在企业投资不振、失业率高企的窘迫形势下,美联储在11月3日公布了第二轮量化宽松政策,即QE2计划。根据该计划,美联储从现在到明年六月底的8个月中将再买入6000亿美元的国债,相当于每月向市场投放750亿美元。

“QE2创造的流动性会有一部分进入中国,会导致汇率升值和紧缩货币政策的压力增大。”摩根士丹利中国首席经济学家王庆对《环球企业家》表示。事实上,自美国、日本纷纷走上松宽货币政策轨道起,关于新兴市场将遭遇一场资本冲击的担忧已经迅速演变为现实。新兴市场投资基金研究的数据显示,截至11月3日的一周内,环球股票基金累计吸引到37.8亿美元的资金净流入,其中,新兴市场基金吸引到的资金占比逾85%。而新一轮量化宽松政策则无疑将加剧这种趋势。

在高盛经济学家乔虹看来,包括中国香港、印度、巴西在内的一些新兴市场目前已出现明显游资冲击现象;虽然中国内地似乎还没有出现更多游资冲击,但从资金流入方向以及其资金对于房地产等行业资产价格推高上看,目前也已经到了“令人警醒的时点”。如今,出于对QE2可能带来的更大量的资本涌入,新兴市场国家正在采取一切可能方式防洪筑坝,以遏制热钱流入对其本国造成的流动性过剩的压力。其中,澳大利亚、印度和越南都选择了加息;巴西则提高本币债券利息;一些国家又重拾资本管制,如泰国。

而在中国,外管局正在释放一切可能阻止外汇流入的监管信号—仅仅在自10月28日之后的半个月内,外国局便四次出台措施以管理“热钱”流入。这其中既包括加强银行结售汇综合头寸管理、严格出口收结汇联网核查管理等针对金融机构的措施,也包含对外商投资企业境外投资者出资及对境内机构和个人设立境外特殊目的公司等针对企业的管理。有业内人士指出,如今已经是外管局自成立以来,针对热钱流入问题所采取最严厉措施的时期。

【难题】

尽管QE2自一出台便引起了全球多个国家的抱怨,但如果从美国国内的情况来看,美联储的这轮政策几乎可以被看做是个孤注一掷的政治决策:在过去一年中,美国经济复苏步伐依旧缓慢。消费支出虽然逐步增加,但失业率却依然居高不下,为避免美国经济不会变得更糟,在美国联邦基金利率已经接近零的情况下采用数量宽松型政策亦是没有太多选择的选择。

“这是一个愚蠢的政策。”摩根士丹利亚洲非执行主席斯蒂芬 罗奇对《环球企业家》解释说,如果要解决美国的失业问题,就得寄希望于刺激企业投资,促进出口,但想靠这个政策来做到这两点却并不现实。而在另一方面,美国自身的结构性矛盾—私人部门和国家的过度负债也无法通过量化宽松政策来得到解决。然而对于中国来说,美元潮水推高大宗商品价格、带来输入型通胀压力几乎无法避免。

11月5日,中国人民银行行长周小川公开表示,美国的政策“可能给中国及其他国家和地区的经济带来副作用。”早在“二次宽松”出台之前,商务部部长陈德铭亦发出预警:“因美元发行不受控制及国际大宗商品价格持续上涨,正在给中国带来输入性通胀冲击,当前这一问题引发的不确定性给企业造成的困难更大。”事实上,大宗商品价格在金融危机爆发后曾经在各国政府的经济刺激政策下出现了一轮上涨态势,而在今年,大宗商品价格的上涨幅度更是居高不下,其中农产品(000061)价格的上涨尤为瞩目。

海通证券(600837)最近发布的一份报告显示:过去半年来,全球小麦和玉米价格已经涨了57%,大米涨了45%,糖涨了55%,大豆价格涨到了过去16个月以来的最高值。这一方面是由于俄罗斯等国家天气干旱造成粮食减产、供求失衡,但更多的原因在于全球流动性的泛滥下投机者的炒作因素。

如今,量化宽松政策的落地无疑将为农产品价格的上涨提供更多动力。“数量宽松政策的受益国不是美国,更不是资金流入国,而是大宗商品出口国。”王庆认为,从目前来看,除去石油价格持续上涨需要由美国的需求复苏作支撑,其他大宗商品均已轮番成为投机资本炒作的对象。更为糟糕的是,现在的中国已经不仅仅是大豆和食糖进口国,对玉米、小麦、大米的需求也难以实现自给。仅9月份,谷物类进口总量达到100万吨,这是去年同期的三倍。

野村证券分析师孙驰认为,中国对农产品的需求很大程度上是被低估了,同时面临着结构性供应的不足。在这种状况下,中国所能采取的应对措施其实并不算多。11月10日,中国央行年内第四次宣布上调金融机构存款准备金率0.5个百分点,收紧约3500亿元的系统流动性。同时,更严厉的外汇流入管理政策亦箭在弦上。除了这些有选择性地紧缩货币政策外,剩下的选择便是让人民币更快速的升值,毕竟在经济基本面上,中国的确存在人民币升值的压力,而量化宽松政策又使得这种压力进一步大。

尽管有乐观主义者认为热钱还不足以在资本市场上兴风作浪,而中国明年的通胀也达不到令人担忧的地步。但不可以避免的事实是,物价上涨的压力正让政府宏观调控的难度变得复杂而紧迫。“如果上一轮4万亿刺激计划能够在农业经济上多投入一些,而不是在工业经济‘大干快上’,现在就不会这样被动。”中国银行(行情,资讯,评论)外汇分析师谭雅玲对《环球企业家》说。而在独立经济学家谢国忠看来,美国的下一步很可能是主权债务危机,量化宽松通向的终点很可能是全球高通胀和美元崩溃。

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