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LED行业调查:三安光电7.5亿政府补贴背后的生存逻辑

2011年01月17日 16:28 理财一周报 鲍闻博我要评论0字号:T |T

编者注:作为国内规模最大的LED外延片及芯片产业化的企业,三安光电(600703)在2008年借壳上市后,两年两次实施定向增发在天津、安徽芜湖开展光电产业化项目,并获得政府大额补贴。理财一周报记者实地调研三安光电安徽芜湖子公司项目进展,勾勒三安光电大干快上背后LED行业的全景。

进入腊月的安徽省芜湖市很冷,但在芜湖经济开发区的最北面,一家新入驻不久的企业却在寒风中继续开工。它就是安徽三安光电有限公司(下称安徽三安)。

安徽三安是三安光电(600703)的全资子公司。作为国内最早的LED芯片生产商,在全球LED芯片厂商销售额前21位的排行中三安光电的年销售额已经从2008年的31亿美元上升到了2009年的78亿美元,位列第14位,是国内上市企业中唯一一家上榜的企业。

据初步统计,沪深两市涉及LED行业的上市公司有22家。2009年,国家发改委联合六部委出台了《半导体照明节能产业发展意见》,此后两年间,LED企业如雨后春笋般迅猛发展。

理财一周报记者了解到,入驻芜湖经济开发区近一年的安徽三安将来是一个员工数可达1万人的工厂,一期项目目前已进入最后的设备调试阶段,但离最终投产还有一段时间。

地偏人稀的安徽三安

芜湖经济开发区梁山路8号,是安徽三安的厂址。

安徽三安位于芜湖经济技术开发区内。作为1993年获批成立的芜湖经济技术开发区,经过十几年的发展,至2009年年底已成为中部地区一个重要的国家级开发区,在9个中部地区国家级开发区中位列第三。该经济开发区总占地面积达到121.68平方公里,从芜湖火车站打车前往园区有将近15公里的路程。

经过5小时的车程,1月8日下午1时,理财一周报记者到达芜湖市。

理财一周报记者一路上与的哥赵师傅攀谈,赵师傅说,芜湖经济开发区近几年发展迅猛,“越来越多的公司搬到了我们芜湖来。像奇瑞汽车更是我们开发区最大的一个企业,园区内将近三分之一的公司所生产的产品都涉及奇瑞汽车。”

根据三安光电与芜湖市签订的《三安光电芜湖光电产业化项目投资合作协议》,芜湖市提供给三安光电位于经济开发区北区约1200亩的土地作为项目工业用地,并预留东区800亩土地作为项目后期工业用地。

的哥赵师傅告诉理财一周报记者:“其实,安徽三安已经靠近马鞍山开发区。”赵师傅说,安徽三安的地理位置很偏,因为跑过几次,所以记得安徽三安开工是在2010年初。

根据公告,芜湖光电产业化项目共分两期,项目总建设周期为4年,力争3年完成项目建设。第一期投资60亿元人民币。

为了建设芜湖三安项目,三安光电曾于2010年通过非公开发行股票募集29.8亿元,募集资金用于安徽三安(一期)项目。在去年10月,公司用2010年非公开发行股票募集资金增加安徽三安注册资本26.8亿元,通过此次增资,公司注册资本达到29.8亿元。而在安徽三安成立时的初始注册资本是5000万元。

当出租车经过一座隧道时,赵师傅告诉理财一周报记者,原先开发区到这里为止,两年前打通了这座隧道,园区的面积才进一步扩大。“之前隧道那头都是农田,等后来隧道打通后,农田被征收了,也成为开发区的一部分。”话说完没多久,车速逐渐放慢,赵师傅指着对面一处白色的低矮厂房告诉记者,那就是安徽三安了。

理财一周报记者下车后所见到的景象,却完全无法与想象中的景象重合。马路对面,四台挖掘机正在作业,路边被挖出一条一米见宽的沟壑,而之前所见的白色厂房也并未完全竣工,仍有三分之一的面积处于施工阶段,焊接工、水泥匠随处可见,但厂区周围人迹罕至。

安徽三安未投产

在去年11月民生证券曾预计,安徽三安将在2010年年底开始陆续投产,并预计2011年年底能完全投入生产。

一位负责人告诉理财一周报记者,“我们从2010年年初就开始施工了,因为建设进度加快,现在一期工程已经完成了。”

理财一周报记者来到还在建设的厂区周围,与在现场施工的张师傅聊起天。他却告诉理财一周报记者,一期工程还未建完,整个一期工程预计要到2011年年底才能竣工。“现在一期工程没完成,不过我们的二期工程已经在打桩了。”

在和张师傅聊天的同时,从理财一周报记者身边经过6个青年男女,他们拎着两箱沉重的包裹走向不远处的停车场。理财一周报记者发现6人都挂有三安光电员工的吊牌,于是理财一周报记者上前询问,当得知记者的身份后,几名员工显得十分警觉,不愿透露所搬运的东西具体是什么,只是不断以“机密、机密”来回应记者。

理财一周报记者发现,除了挂着三安公司员工的吊牌以外,还有一些人挂着临时出入证。理财一周报记者随后问起那些挂着临时出入证的人员身份,一位保安解释道那些人有一部分是来调试设备的。

不过,这位保安告诉理财一周报记者,目前只是处于试运行状态,并未真正投产。理财一周报记者随后通过保安电话联系上了公司一名姜姓负责人,从他口中记者得到了一个较为确定的答案。当记者表明来意后,姜先生告诉记者,“由于目前我们公司还没有投产,所以并不好给出你什么明确的数字。具体的你最好还是询问三安光电总公司比较好。”

理财一周报记者分别于1月10日和1月12日多次致电三安光电,但公司工作人员以证券事务代表和董秘出差在外不方便透露项目进展为由,拒绝接受采访。

根据上述保安叙述,近几个月陆陆续续会有人来厂区调试设备,“具体是什么设备我不是很清楚,不过因为现在离投产越来越近了,所以我想应该是调试那些生产用的设备。”根据三安光电所发布的公告,记者猜测保安口中所提到的设备应该就是公司所购买的生产芯片所要用到的MOCVD设备。

上述保安告诉理财一周报记者,这些人都是公司去年新招进来的,“公司招了好几批人了,他们都是以储备干部的名义招入的,被招进来后都前往厦门去进行过培训,主要是车间生产技术方面的培训。”

张师傅告诉理财一周报记者,厂房建好后要有1万名左右的员工,所以这些配套设施也要跟上。

理财一周报记者注意到在厂区周边,有数幢楼房也在建设。张师傅介绍,该片楼房也属于安徽三安,主要是给三安光电的员工安排的宿舍,此外还包括生活配套设施,如超市和网吧等。

三安光电的大干快上

成立于2000年的三安光电,通过十年的发展,已成为了国内规模最大的一家全色系超高亮度LED外延片及芯片产业化的企业。公司更是国家发改委批准的“国家高技术产业化示范工程”、国家科技部及信息产业部认定的“半导体照明工程龙头企业”、航天航空部确认的“战略合作伙伴”。

三安光电在2009年的年报中,这样表述2010年的计划:公司将凭借自身的优势,继续围绕公司的发展战略目标,继续强化在中国大陆光电领域的龙头地位,力求成为世界有影响力的光电产业化基地。

事实上,除了在2010年新上马的安徽三安外,在2008年成功借壳上市后的这两年,三安光电加快了光电产业化步伐。

目前,三安光电共有位于厦门、天津以及芜湖三处LED外延片和芯片生产厂区。

2009年,三安光电非公开发行3150万股,用于子公司天津三安光电有限公司LED产业化项目。该项目总投资10亿元,主要是组建RGB超高亮度LED外延片和芯片生产线。

此外,2009年5月,三安光电与青海省电力公司签订战略合作暨太阳能光伏电站前期示范项目合作框架协议。双方还计划2009年在青海省境内投资建设3MW~15MW并网型高倍聚光太阳能光伏发电站示范项目,以积累电站的运行和管理经验,为后期开发奠定基础。示范项目投资约5亿元,一期建设3MW,投资1亿元。

根据民生证券对于三安光电的研报显示,厦门三安生产的外延片和芯片数量为50万片和180亿颗,天津三安在达产后将达到85万片外延片和200亿颗芯片的产能。民生证券预计,安徽三安达产后,其外延片和芯片的产量将达到530万片和1170亿颗。

在促进与地方政府的项目合作外,三安光电也加快了与全球知名企业的合作。2010年12月,公司与美国EMCORE Corporation共建合资企业日芯光伏科技有限责任公司,合资公司将主要生产第三代光伏产品——高聚光太阳能电池(下称HCPV)。合资公司注册资本3000万美元,其中公司出资1800万美元,占股本的60%。

快速扩张带给了三安光电经济收益。2011年1月5日公告,公司预计2010年度净利润同比增长130%以上。上年同期净利润为18015.11万元、每股收益0.71元。

三安光电表示,由于LED产品市场需求旺盛,公司全资子公司天津三安光电有限公司逐步投产并产生效益,使公司2010年度实现净利润比上年同期有较大幅度增长。

不过在快速扩张的同时,三安光电为子公司提供的担保额也激增。

2010年4月21日、5月13日、10月30日,三安光电董事会通过了公司为子公司天津三安、厦门三安、安徽三安向有关银行分别借款23000万元、30000万元、260000万元提供连带责任担保的议案。

扩张背后的政策扶持

事实上,三安光电快速发展的背后,是2009年来国家对行业的大力扶持。

2009年,国家发改委联合六部委出台了《半导体照明节能产业发展意见》。同时,节能环保产业被定为“十二五”规划的七大新兴产业之一。在中央政策的号召下,地方政府对LED行业表现出了极大的热情。

根据芜湖市政府与三安光电签订的协议,芜湖市政府给予红黄光MOCVD每台人民币800万元补贴,给予蓝绿光MOCVD每台人民币1000万元补贴。

理财一周报记者统计,安徽三安在2010年共先后8次发布公告称收到芜湖市政府对于购买LED主要生产设备MOCVD的补贴,补贴总额达到52464万元。

除了安徽三安以外,三安光电的另一家子公司天津三安在去年也曾收到政府补贴。据公告显示,去年8月31日天津三安的 LED 新光源及其相关产品制造项目获得2010年天津市工业技术项目(重大工业项目)贴息资金补助200万元。

此外,厦门三安在2010年12月31日收到厦门市财政局转拨的国家金太阳示范工程首期财政补助资金1750万元。

除了对设备进行财政补贴外,地方政府还与LED企业签订了采购合同,已解决LED企业的产品销售。

2010年1月15日,安徽三安与芜湖市住房和城乡建设委员会签订了《LED应用产品销售合同》,根据该协议,芜湖市将采购三安光电设计并生产的大功率LED路灯,总额为6亿元,分三年完成,公司每年将获得2亿元收入。

的哥赵师傅告诉理财一周报记者:“芜湖市区内的路灯都是LED路灯,听说一个路灯就要3000元。”

如果说政府采购和财政补贴是地方政府发展公共事业应有的职能,那么以较低的价格出让土地,对于土地出让金占地方财政较多的地方政府而言,这也许是最大方的支持。

2010年2月,安徽三安与芜湖市国土资源局签订《国有建设用地使用权出让合同》,公司获得龙山街道办事处保顺社区745780.79平方米的土地使用权,出让总价为283397000元,每平方米为380元。

2010年12月26日,安徽三安与芜湖市国土资源局签订了《国有建设用地使用权出让合同》,芜湖国资局将坐落于开发区东梁路北侧529975.28平方米的土地使用权出让给安徽三安,出让总价为201391000元。以此计算,每平方米为380元。

地方政府为争夺项目,还不断提高优惠的条件。

2010年8月,三安光电发布公告称,公司于2010年7月30日和EC公司与芜湖市人民政府签署《关于地面应用高倍聚光太阳能发电系统及组件项目投资合作协议》。

但是2010年12月,公司发布公告称终止与芜湖市人民政府的协议,转而与安徽省淮南市人民政府签署了该项合作协议。

根据协议,自合资公司一期项目开工之日起三个工作日内,淮南市政府向合资公司指定的淮南账户支付财政补贴款5亿元,补贴给合资公司购买相关生产设备;待合资公司投产后,以总数1000MW为限,按产品每销售1W补贴1.4元。此外,三安光电与淮南市签订《LED应用产品销售合同》,分三年采购LED路灯,总额达到4.5亿元。

与芜湖市终止协议是否与两市政府给出的优惠政策有关,理财一周报记者1月10日致电芜湖市经济技术开发区招商一局局长潘枫,在他看来,三安光电将项目转移至淮南市实属正常,“这都是正常的情况,这本来就是企业自主的选择。”记者追问是否与优惠政策有关时,潘枫仍以“企业自主选择”作为回答。

LED行业的未来在照明

在国家政策的扶持下,自2009年以来,国内LED企业发展速度惊人。华创证券统计分析,国内芯片生产数量已经从2007年的400亿颗增长到2010年的870亿颗,三年复合增速约为30%。

理财一周报记者在与多位行业分析师交流时,许多分析师虽然对LED行业的前景有着不同的看法,但有一点却保持非常惊人的相似,即LED行业将在2011-2012年迎来一个爆发式的增长时期。

国信证券分析师陈健认为,未来LED行业中,照明将是该行业的一个主要发展方向。三安光电的芯片生产被认为是公司未来重点发展的一项技术。

三安光电被一些分析师看好的原因在于其芯片技术的全面性。据分析师介绍,如今生产LED芯片的企业不在少数,但其中掌握全色系LED芯片技术的企业却不多,而三安光电可以说是其中技术能力较强的公司之一。万联证券分析师冯福来表示,目前国内掌握照明技术的LED生产厂商并不多,主要还是依靠购买国外的芯片来进行封装。“照明是未来LED发展的趋势,所以国内企业也都在往这个方向努力。”另一位LED行业分析师韩先生告诉记者,现在三安光电已经在向照明用LED努力,“它们公司已经掌握了一些技术。”

如今三安光电中产能最大的安徽三安却仍未进入投产阶段,使人对公司在产能爆发式增长后是否会面临产能过剩而产生担忧。冯福来在接受记者采访时就表示今年下半年如果LED芯片产能得到释放,很可能将面临产能过剩的危险。

但在陈健看来,由于现在芯片企业的产能只是停留在计划阶段,企业随时会根据现实情况调整自己的产能布局。“而且我们需要看到,芯片的产能不是想生产多少就生产多少的,上游的材料供应也是一个重要环节。去年虽然芯片的产能比过去有了提升,但也面临原材料短缺的问题。”

韩先生则认为产能过剩可以通过技术升级来得到缓解,“以后芯片行业可能会有一部分通过技术升级后专注于照明领域,另一部分则专注于背光源领域。”他认为一旦下游应用的广度和深度扩大以后,产能过剩的问题就会得到较好的解决。

在一些分析师看来,未来芯片领域将会有更加多的企业进入。“这将会是一个纵向的发展,即上游往下游发展,下游往上游发展。而不会存在横向的发展,收购兼并不大可能出现。”冯福来告诉记者,2010年,全球有70%的芯片生产设备是在为中国生产LED芯片。

陈健表示,从二级市场投资的角度来看,LED产业链中的上游行业显然更具投资价值,“因为上游的毛利率更高一些。”

不过在冯福来看来,未来封装领域的发展前景更好。冯福来告诉理财一周报记者,“未来芯片成本下降,使产品价格下降,这样将会销售更多的LED芯片,相比之下,应用封装领域的前景更好。”

LED核心技术由国外垄断的格局暂不会改变

LED被称为第四代照明光源或绿色光源,是一种半导体固体发光器件。在1955年时,美国无线电公司的Rubin Braunstein发现了砷化镓(GaAs)及其他半导体合金的红外线放射作用,1962年美国通用电气公司(GE)的Nick Holonyak Jr开发出可见光的LED。不过,LED真正的起飞是在1990年代白光LED出现后,才开始渐渐被重视,应用面越来越广。

近几年,LED面临爆发性增长,主要是缘于各国政策的支持以及下游电视背光源需求的急速增长、未来成本的下降所带来的大规模通用照明替代等。可以说,未来5年,将是LED产业的黄金增长期。

世界五大LED制造商

面对全球气候变化与不断高涨的能源价格,各国政府都已经开始把一些高耗能的产品列为首要的禁用对象,例如白炽灯泡就是最为明显的案例。白炽灯泡的禁用从欧盟与日本最先开始,后来各国政府陆续跟进。从各国禁用白炽灯泡的时间表来观察,2012年之后,大多数国家开始逐步禁用白炽灯泡,也为LED照明带来庞大的商机。

真正具备实力从事LED 产业链上全业务的公司比较少,主要是美国、日本及韩国的龙头企业。目前,国外具有较大规模的LED五大制造商分别是美国的科锐(Cree)、德国的欧司朗(Osram)、荷兰的飞利浦(Philips)、日本的日亚(Nichia)和韩国的首尔半导体(SeoulSemiconductor)。

LED上游由国外制造商垄断

LED 产业在全球已经形成了一套完整的产业链,美国、日本、欧洲、中国台湾和韩国等国家和地区的企业数量众多,主要集中在衬底、外延片、芯片以及封装领域。

LED的核心技术是高亮度LED的外延生长和芯片制造技术,具有较高的技术含量和附加值,是典型的技术密集型和资本密集型产业,该领域一直是业内公司竞相攀登的行业高地。当前,美国、日本等在核心器件的原材料和器件设计上具有技术优势,处于世界领先水平,其中日本的日亚化学和丰田合成、美国的Cree、德国的Osram在世界半导体照明专利市场上暂时处于技术垄断地位。在销售额和市场份额方面,这些大公司也处于绝对领先位置。

对于制作LED芯片来说,产业链最前端衬底材料的选用是首先要考虑的问题,需要根据设备和LED器件的要求进行选择。目前,国际上采用SiC作为衬底的芯片生产企业主要包括:美国的Cree公司、欧洲的SiCrystal和Norstel公司、亚洲的天科合达蓝光半导体有限公司和Nion Steel公司,其中,美国Cree公司的SiC芯片技术和产销量均处于国际领先地位,占80%左右的市场份额,然而,高价格依然会阻碍SiC芯片的广泛应用。

除了衬底外,外延片也属于LED产业上游端。目前LED外延片生产技术主要采用MOCVD,世界范围内能够生产这一设备的企业不过3到5家。世界上最大的两家MOCVD生产商为德国的AIXTRON和美国的VEECO,它们占据全球MOCVD供应市场90%以上的市场份额,处于垄断地位。

从VLSI研究机构2008年4月份和Gartner Dataquest研究机构2009年5月份的市场调研报告获悉,2008年AIXTRON公司的全球市场份额大约为72%,VEECO公司的全球市场份额大约为19%。在过去一年中,MOCVD设备需求突然暴增,也让VEECO有机会抢下AIXTRON的订单。依据Gartner研究机构在2010年3月发布的信息获知,AIXTRON公司的MOCVD产品市场份额为68%。

日本LED封装厂市场占有率最高

根据研究机构LEDinside统计,2009年全球LED封装厂的营业收入总和达到80.5亿美元,比2008年增长5%。如果按地区来看,日本厂商的市场占有率最高,但呈现逐年下降趋势;中国台湾厂商的市场占有率为17%,排名第二,呈逐年上升趋势;韩国厂商的市场占有率由2008年的9%蹿升到2009年的15%,位居全球第三。近几年,随着中国大陆封装企业及其产能的快速扩张,中国大陆封装产业的全球市场占有率稳步上升,2009年市场占有率为11%。

以个别厂商营业收入来看,较早进入大尺寸背光市场的LED供应商,营业收入在金融危机中逆势成长,例如韩国的Samsung LED、首尔半导体、日本的丰田合成等厂商。在营业收入排名上,2009年日本的日亚化学居全球第一名,其次是德国的Osram与美国的Cree等传统LED企业,中国台湾的光宝和亿光也进入前十名。前十大封装公司2009年营业收入总计52亿美元,剩下的其他公司2009年营业收入总和为28.5亿美元。

此外,当前专利技术是全球主要LED 厂商获得竞争优势、保持自身市场份额的重要手段。2000年以来,日亚化学、飞利浦、Cree、欧司朗关于专利权的诉讼与和解不断发生,某种意义上几大LED 厂商主导了LED 产业的发展趋势。LED 厂商通过授权以及交叉授权来进行研发和生产,形成公司之间的结盟,从而增加了行业进入壁垒。

封装技术成LED产业链咽喉

机构热捧国星光电(002449),雷曼光电(300162)业绩看涨

近年来,尽管LED照明市场并未启动,但是进入该行业的企业量数却呈现直线增长,关于LED的故事在各个公司中层出不穷,令人眼花缭乱。在二级市场上,由LED概念带动的股价上涨,在新年伊始便已经展开序幕。

就在今年元旦后的第一个交易日,三安光电(600703)、士兰微(600460)(600460)纷纷宣布了新的投资扩产计划,两公司受到市场追捧。而在去年年底,同样属于LED概念的国星光电(002449)、歌尔声学(002241)(002241)等多家上市公司股价出现强势拉升。

对此,业内人士表示,LED行业在2011年有望启动,行业投资时点即将到来,从具体投资分类来看,LED行业分为上游的外延片和衬底、中游的芯片和封装以及下游的照明和背光源,其中业内人士更看重中游的封装,称其为中国LED产业的咽喉。

LED的核心技术是高亮度LED的外延片和芯片制造技术,也就是LED的上游产业,该产业具有较高的技术含量和附加值,是典型的技术密集型和资本密集型产业,该领域一直是业内公司竞相攀登的行业高地。但就技术层面而言,目前国内企业依然无法与日本等国外企业相比。而处于中游的封装行业,在国际市场上却有着相对较高的市场占有率,同时被业内普遍看好。

国信证券分析师陈健分析认为,从产业结构上看,中国的封装产值仍在LED行业中占据最大比重。2009年,封装行业产值占到LED产业产值的87.6%。LED封装具有技术密集型和劳动密集型的特点,由于中国大陆具有成本优势和迅速扩大的LED应用市场,国际及中国台湾封装厂商纷纷到大陆投资建厂,以取得就近配套与终端市场优势,使得中国大陆的LED封装产业得以持续快速增长,也使得中国大陆成为全球重要的LED封装基地,这不仅扩大了中国大陆LED封装在世界LED封装领域的市场占有率,同时也提升了中国大陆厂商的LED封装技术,加速了整个产业的快速发展。数据显示,中国大陆封装产业的全球市场占有率稳步上升,2009年市场占有率为11%。

对此,兴业证券(601377)分析师刘亮也表示,LED 封装是LED 照明产业链的咽喉,将迎来一次发展机遇。在LED照明的封装环节中会出现模组化的趋势。

在具体个股方面,万联证券分析师冯福来认为,虽然中国有封装企业近2000家,但是企业规模普遍比较小,随着LED应用的大规模推广,封装领域企业有望出现强者恒强的局面,具有规模和专利技术优势的封装企业不断壮大,建议投资者关注国内领先的LED封装企业国星光电、雷曼光电(300162)、大族激光(002008)(002008)、东山精密(002384)(002384)、长盈精密(300115)(300115)等。

国星光电:

产业链效益逐步释放

在2010年7月16日上市的国星光电,在上市之初便受到市场资金热捧,从上市当天28.36元的收盘价至本周二40.55元的收盘价,该股已经累计涨幅达42.98%。

股价的持续走强主要受市场资金追捧所致,根据龙虎榜公布数据显示,国星光电上市首日有超过4000万元的机构资金买入,更有8只基金和2只保险资金在2010年三季度买入国星光电,成为该股前十大流通股股东。其中中国人寿(601628)保险传统普通保险以新增258.28万股位于该股前十大无限售股股东名单的第一名,中国人寿保险个人分红以241.6万股位于前十大无限售条件流通股股东名单的第二名,交银施罗德稳健配置(爱基,净值,资讯)混合基金以199.99万股位于前十大流通股股东名单的第三名。

机构的集体热捧,与国星光电目前所处的行业地位不无关系。据了解,国星光电是目前国内最大的LED封装企业,主要产品包括:SMD LED(表面贴片发光二极管)器件及组件和Lamp LED器件及组件(灌胶封装),产品广泛应用于消费类电子产品、家电产品、计算机、通信、平板显示屏等领域。

2010年上半年,国星光电主营业务收入来源依然为SMD LED,报告期内该类产品收入保持增长,占主营业务收入82.12%,同比增长6.50%;Lamp LED 收入占主营业务收入6.24%,同比减少4.00%。同时,公司的毛利率保持了较高的水平,2010年上半年SMD LED 器件及组件、Lamp LED 器件及组件毛利率分别为31.88%和16.36%。

此前去国星光电进行调研的陈健表示,通过调研显示,国星光电将继续立足封装,重点发展各类高附加值的SMD LED产品,保持SMD LED主营业务的持续增长,实现产业链垂直延伸,以提高公司效益。陈健预计,未来随着国星光电LED封装业务的持续增长,LED芯片、背光源、照明等业务产能的逐步释放,该公司的产业链效益将逐步显现,并将在LED行业具备极强的竞争能力,公司将在未来保持非常良好的发展轨迹和快速的业绩增长。

雷曼光电:

国内高端LED封装领先者

本周四,雷曼光电(300162)登陆创业板,开盘涨23.68%,由于受到新股上市破发潮的影响,股价逐级走低,但依然保持较高的换手率。

雷曼光电主营业务为LED封装器件和应用产品,封装器件包括直插式、贴片式和中大功率LED系列产品,应用产品包括显示屏和照明产品。

公司产品集中在显示屏用LED器件以及LED显示屏,2007-2009年,公司在国内显示屏用LED器件的市场占有率分别为1.15%、1.35%和1.58%,出口LED显示屏市场占有率分别为3.11%、2.31%和2.82%,市场占有率稳步提高。

公司LED业务定位于中高端,具有一定的品牌知名度,此外,公司坚持耕耘海外市场,生产的LED显示屏全部销往北美和欧洲发达地区,因此公司较其他LED中下游企业的毛利率要高。

2007-2009年及2010年中期,公司营收分别为7160万元、7565万元、10164万元及8768万元,综合毛利率分别为40.47%、37.57%、39.35%和39.22%,对应净利润规模均小于2200万元。公司收入成长符合行业趋势;毛利率显著优于同行,这和公司产品定位中高端市场有关,总体上公司是一家小规模的优质LED封装应用企业。

公司是60周年国庆阅兵超大显示屏的唯一国产LED封装器件供应商,高毛利率也揭示出公司的定位和竞争力。公司主要竞争对手是国内中高端LED封装器件生产企业和日亚化学、美国Cree、韩国三星等跨国公司以及中国台湾亿光、光宝等公司,相对于境外公司,公司有性价比优势。

国金证券(600109)预测公司净利润三年复合增长率为76%,2011年每股收益为1.253元。预计2010-2012年公司将分别实现净利润42.72万元、83.96万元和118.61万元,同比分别增长99.47%、96.51%和41.27%。按发行后的总股本计算,对应的每股收益分别为0.638元、1.253元和1.770元。

公司未来发展的具体目标是,高端封装领域保持领先地位,高端LED显示器件市场份额达到20%。

2011年有望成为LED照明快速发展“元年”

阳光照明(600261)、东山精密加大LED照明投入

你应该还记得奥运会开幕式上徐徐展开的卷轴———画卷上,梦幻般的水墨画震撼了全世界。

但你是否知道,这幅显示效果就像墨汁滴在宣纸上一样并能够自由伸展的画卷,是由8000多块LED彩砖地面显示屏组成的?你是否知道,在2010世博会上,LED成为宠儿并为世人带来震撼的视觉光影效果?你是否知道,LED灯正在改变我们的生活?

LED被誉为行业历史上的第三次照明革命,而这次“革命”最大的战场将是在家居照明市场。业内人士估计,到2015年,LED照明商机高达人民币5000亿元。

在LED上游芯片价格大幅走低的背景下,兴业证券LED行业分析师刘亮在1月11日接受理财一周报记者电话采访时表示:“LED上游芯片价格从去年开始不断走低,预计今年的价格仍有20%~30%的跌幅,这将使得LED产品的成本大幅下降。”2011年有望成为LED照明快速发展的“元年”,作为国内领先的中高端LED产品制造商有望搭上行业发展的“快车”。

兴业证券认为,在LED照明产品与传统照明产品的价格差快速下降过程中,LED照明渗透率将迅速上升,LED照明的大规模替代将在2011 年底、2012年初启动,2011-2012年将是对LED照明产业的重要投资时点。

在大力发展过程中不要忘记“十二五”规划中的LED发展有三大要项,分别为提升LED芯片发光效率、强化白光LED专利布局及加速制定LED照明标准。

凭借21世纪的高科技﹑LED比传统光源在环保和节能上的优势等方面的宣传,加上目前从上而下的鼓励和优惠政策,令无数的投资者将大把钞票投进了这个领域,其中不仅有国家的、各种基金的、甚至不乏私人的。同时,在地方政府的支持下,不少地方就像正在进行一场群众性的别开生面的LED大生产运动。

显然,LED照明市场前景广阔,但对于本土企业来说却挑战重重,除了核心技术之外如何培育市场、消费者的接受度、价格等等,这些都是LED照明产品的商用难题。

中投顾问研究总监张砚霖指出,尽管市场预期如此之高,亚洲市场或将是未来最大的LED应用市场,但现阶段国内市场仍然存在众多缺陷,大陆市场丰富的应用经验若不加以利用,未来将有可能沦落到为国外照明巨头做嫁衣的地步。政府部门亟待出台相关产品的统一标准,严格控制市场的标准制度以及产业的发展走向,尽快培育优秀企业占据国际市场主角地位。

从下游应用来看,国泰君安研究团队认为最近两年主要还是看LED背光源,2012年后看LED通用照明。目前LED应用涉及的上市公司包括东山精密(002384)、证通电子(002197)(002197)、阳光照明(600261)、佛山照明(000541)(000541)、TCL集团(000100)(000100)、海信电器(600060)(600060)等。

阳光照明:

高成长路径开始显现

同属于LED封装产业链的阳光照明(600261),同样受到机构关注。2010年三季度共有4家机构进驻该股。股价在2010年三季度累计上涨58.94%。

不仅如此,在过去两年,阳光照明在数十家机构的追捧下,股价涨幅更是高达477%。

机构的积极看多,同样缘于阳光照明的良好预期。据了解,阳光照明是全球主要的一体化电子节能生产制造基地,目前主要产品为一体化电子节能灯、大功率荧光灯及配套灯具和特种灯具。

同时,通过收购杭州汉光扩展陶瓷金卤灯,拓展LED照明产品等。国信证券分析师陈健认为,新型LED照明投入加大,将成为公司下一轮增长动力:公司已经在LED照明产品上具备较好的产品储备,且得到欧洲等市场的认同,将继节能灯产品之后成为公司下一轮增长主力产品。我们认为公司会进一步加快芯片封装投入。

就业绩而言,阳光照明前三季度收入15.4 亿元,同比增长25.3%;每股收益0.581 元,净利润同比增长52.4%。其中,去年第三季度单季度毛利率下降明显。

对此,国金证券分析师王晓莹表示,主要因去年下半年开始销售的国家高效照明推广产品的毛利率低。同时,王晓莹表示,阳光照明是其长期看好的优良价值投资品种,节能灯行业预计能保持三年30%的复合增速;阳光照明作为行业龙头的快速成长还能持续相当长时间,2018 年实现百亿元收入一直是其战略目标。

但值得注意的是,本周二,阳光照明由此前的浙江阳光更名为阳光照明,与此同时,机构在该股中出现出逃迹象,更名前一个交易日,阳光照明登上龙虎榜,在国泰君安总部及一家机构资金买入2288.46万元的同时,遭遇5家机构席位卖出1.02亿元。

对此,沪上一家基金公司的基金经理建议,对于近些年出现过成倍暴涨的上市公司应该提高警觉,尽管阳光照明属于优质资产,但作为机构,价格也是其考虑的一个因素,在连续暴涨后,除获利盘需要了结外,场外资金也不敢高位入市。因此,需要进行谨慎分析和操作。

东山精密:

LED业务今年营收冲击10亿元

于2010年4月上市的东山精密(002384)起步于精密机床钣金,后拓展到通讯钣金和铸件,2007 年末涉足太阳能钣金行业,目前正相继涉足半导体设备行业、LCD 电视金属模组、LED行业。

从新增业务来看,LED无疑最值得关注。合资公司多尼光电做LED的核心封装,其后的LED 工序(掩膜、划片及SMD等)在东山精密,最后将封装好的LED进一步制造出背光模组销售给下游客户。公司主要是做直下式的(公司能做到2cm左右,目前市场上以侧光式为主),使用的是倒装技术,特点是不用金线。根据项目进展公告,LED液晶电视背光模组于2011年2-3月份开始规模生产,预计能有8亿-10亿元的营收。由于LED项目是公司上市后才想做的,所以LED背板和背光源业务能否于明年大规模实现收入,取决于从下游家电客户能够实际落实的订单和公司在这方面的技术积累。

据了解,合资公司的核心封装进程好于预期,满足规模生产条件。公司LED核心优势在于先进封装工艺带来的成本降低,反映在LED通用照明产品上,公司有两个优势:低成本、采用面光源。反映在LED背光模组产品上,公司有两个优势:低成本(32英寸以上LED直下式背光模组价格比同等尺寸的侧光式背光模组价格更低)、超薄(采用公司背光模组的液晶模组厚度20mm,加上外壳厚度不超过30mm),每项优势目前全球只有公司产品能做到。

平安证券认为,由于公司产品具有成本优势,直下式背光模组具有全球成本和厚度竞争优势,因此公司产品具有非常巨大的市场前景(200亿美元LED电视背光模组市场、超1000亿美元LED照明市场),满足大规模生产水平后,公司将迎来快速扩张期,目前仍为买入良机。为此,维持2010年、2011年、2012年0.75元、2.07元、3.48元每股收益预测。

公司LED液晶电视背光模组主要做直下式,用倒装技术,特点是不用金线。据了解,2011年LED封装会有十条线,完全达产后可以做到25亿-30亿元收入。

“国内LED企业未来两年大洗牌”

近两年,在政府政策扶持和大额补贴下,国内LED行业发展迅速。有数据显示,仅以芯片为例,2009年国内芯片产量为685亿颗,但预计到2012年产能将达到7000亿颗,3年增长近10倍。

LED行业大干快上的局面,难掩国内企业自主技术不足的近虑,此外,还有未来行业产能过剩的远忧。全国高科技企业发展 LED 专业委员会主任郑浩闻在1月10日接受理财一周报记者电话采访时表示,目前国内对LED行业缺乏主导权,而政府给予的补贴集中于硬件上,对人才和技术的软件扶持力度不足。他同时认为,国内LED行业在低端产品上已经出现了产能过剩。

中国企业仍缺乏行业发展主导权

理财一周报:2009年开始,国内LED行业发展迅速,您认为哪个环节的发展最明显?

郑浩闻:发展快是整个市场的反映,但是在LED应用的显示屏上并没有太多的改变。当然,去年会多一点。最早的是在照明这一部分,市场方面反应很快,这一方面是照明技术的突破,此外,节能减排的概念得到全球推广,2009年欧洲和澳大利亚开始逐渐禁止使用白炽灯泡了,受益最大的是节能照明。

过去对节能灯应用的政策也是有利有弊。2009年节能灯有很大的动作,是因为节能灯本身和日光灯管一样,属于气体灯,也会存在二次污染的问题。此外像飞利浦在欧洲推出的氙气灯,现在欧洲已经确认2014年在路灯方面禁止使用,因为这个灯在使用的过程当中采用高压,如果其毁损或者漏电就会产生安全方面的问题。这些原因使得LED灯在2009年后发展很快。

国内在之前的LED行业运作上有所偏差。国内一开始是把它定位在路灯照明部分,其实说起灯具来说,路灯是最难的,因为它在户外,环境恶劣,位置又很高。那个时候国家的政策是以带动技术来考量,但是技术和市场是偏离的。2010年,LED市场是倾向于室内照明这部分,一方面因为市场需求,另一方面技术上比较成熟了,所以这个市场看起来才比较可观。

理财一周报:您刚才说的国内LED行业在过去两年的发展大多集中在下游,那么上游依旧与国外保持较大的差距?

郑浩闻:我们和国外的技术差距依旧非常大,所有国内的半导体相关行业都存在一个共同的问题——我们没有主导权,在产业化的过程中总是走在别人的后面。不只是技术的研发方面,还有我们没有产品,没有主导权不仅是没有知识产权什么的,这当然是其中一部分,国内LED行业更大的问题在于现在国家给予大力支持的是硬件,比如说中央和地方财政给予大量的设备补贴,而技术和人才等软件支持却相对不足。

科技产业需要整合国家资源去发展,可是不能仅依靠少量的市场行为进行运作,必须要抓到市场真正的需求。

现在,我们看到的技术都是拿来主义,没有看到真正行业需要的高端技术人才的培养计划,这是比较可怕的。当国家的资源没有放在这一块时,你的技术从哪里来?从国外来。所以我们可以很大胆的说,国内从开发、开展期到现在,始终没有静下心去发展自己的技术,发展技术是需要战略规划的。我们发展的模式只有一套:让国外的技术团队进来,这样的话就很难进入到高端的产业链。

我国在技术创新上,第一迈不开脚步,第二技术受市场制约太大。2009年到2010年,政府推动生产外延片企业的发展,大力补助设备采购,政府并没有做错,但是有设备不代表你能做,因为它是一个科技产业,不是像冷冻食品加工那样有设备就能做。

过度的政府补贴会产生负面影响

理财一周报:这两年政府补贴力度大,也是国内LED产业发展较快的原因。

郑浩闻:现在政府补贴这些还不是很好的时机。过度补贴会对这个行业有负面的影响,例如说,2004年中国DVD发展很快,但现在整个产业全部阵亡。因为当市场全面打开的时候,知识产权的拥有者飞利浦一头栽进来,把所有DVD激光头全部锁定,我们卖一台机子赚的钱没有它的授权金拿得多。所以那个时候,政府出面,让DVD激光头降到一块多,可是因为这个动作,一下子让全中国所有生产DVD的厂商变成了代工厂。LED现在也面临这个问题,必须把自主技术建立起来,哪怕这个技术是从国外进来的,它必须生根落地在国内,如果我们今天把有用的资源浪费在市场的开拓上面,DVD的事件就会重演。

理财一周报:既然已有了如DVD这样的前车之鉴了,为什么政府还是将补贴重点放在硬件上呢?

郑浩闻:我觉得是产业界和官方过度紧密的关系。我们比较注重量上的增长,芯片的能力上,我们一直讲的是我国将拥有多少台MOCVD设备机,但是如果我们的MOCVD机的量产率只有60%,行业龙头厦门三安的量产率甚至60%不到,而中国台湾的MOCVD机的量产率为99.5%,比如我们有200台机器,但量产率可能抵不过人家110台。

辩证看待产能过剩

理财一周报:政府补贴额度高使得企业生产激情很高,这会不会造成产能过剩?

郑浩闻:LED行业的产能过剩应该从两个方面看。一方面,如果我们一直生产比较低端的产品,不用再过两年,其实前年、去年就已经过剩了,这是低端产品的过剩。

另一方面,如果我们从全球市场来看,国内LED芯片还没有占到全球市场份额的5%,产能怎么可能过剩?产能过剩只存在于产业门槛较低的某些环节。

理财一周报:除了政府补贴外,LED企业生产出来的产品很多是由政府定向采购的,如果批量生产后,是否会存在供大于求?

郑浩闻:公共商品本来就是要政府采购的,但采购的对象是谁?如果采购对象等同政府补助的对象,那会对扶植产业有绝对大的力度。但是在做这种门槛扶持的时候,是不是也确实阻碍了真正有科研能力企业的生存?

有技术的团队在沙漠里也能做得起来,没有技术的团队,放在金山银山里,吃光了吃空了,还是要倒。所以,政府扶持这个产业是绝对正确的,如果扶持是体现在技术发展上,这个产业就会在国内落地,发展得很好。如果是扶持特定企业,随着政策的改变,这些厂商也会失败。

半导体产品若不能适应大面积市场,它就会出现产能过剩,若能大面积使用,就代表民生应用时代的到来,那么它的价格必定要能够让民众接受。但目前,它还没有到达民生层面。

节能照明市场将在2013年爆发

理财一周报:什么时候才能普及到民众的生活?

郑浩闻:国内和国外不一样,国内节能灯等灯具价格都很低,很多小品牌和飞利浦的价差非常的大,国内通用LED照明肯定是依靠政府补贴来产生市场行为的。在国外,LED灯的价格和现有照明设备价格差已经降低到3—5倍,那么它创造的需求就会上来。

在欧洲,电费很高,他们需求很迫切,国内电价尽管政府极力稳定,也避免不了上涨的压力。所以我认为,LED节能照明在2013年第三、第四季度会开始爆发,2014到2015年是比较快速的发展期。

理财一周报:您怎么看未来几年国内LED行业的发展?

郑浩闻:还是会继续往上走。目前,国内有几千家与LED相关的企业,预计未来两年内会迎来行业的洗牌。在全球半导体企业中,LED由于技术相对较难,目前还是很少人做,等技术比较开放之后,可能会在短时间内有很多厂家进入,这大概会经过三到五年。

关键是技术怎么开放起来。通用照明技术现在大家都懂,我个人认为,两到三年国内LED企业会进行洗牌,只有技术实现真正的开放,LED行业才能有较好的发展。

全产业链

三安光电 国内最早从事LED芯片制造的厂商。

德豪润达(002005) 2009年先切入LED封装和应用,2010年下半年进入芯片领域。

士兰微 国内唯一一家从半导体拓展到LED的上市公司。

同方股份(600100) 未来三年力争成为全国最大、全球前三的LED芯片供应商。

联创光电(600363) 已形成从LED 外延片、芯片、器件到全彩显示屏、半导体照明光源等应用产品的较完整产业链和规模化生产。

方大集团(000055) 是我国在LED 领域拥有专利最多的企业之一。

长城开发(000021) 2010年三季度进入LED芯片领域,在蓝光LED技术和下游封装上具备领先优势。

上游

包括衬底、外延片。少数上市公司计划切入衬底环节但实力有待验证,外延片环节目前处于景气高点并出现回落迹象。

天龙光电(300029) 蓝宝石炉上市公司唯一标的。

天通股份(600330)2010年5月宣布进军LED 照明用蓝宝石基板制造业务,目前处于中试阶段。

天富热电(600509) 旗下天科合达生产碳化硅技术国内唯一,打破了 Cree 公司的技术垄断,价格比 Cree低 20%~30%,

水晶光电(002273) 公司前身水晶集团拥有长水晶的一些技术,不排除向上游蓝宝石长晶拓展的计划。

中游

芯片环节属于半导体和集成电路行业,封装环节属于电子元器件行业,目前进入高速发展期。

乾照光电(300102) 国内四元系红黄光LED 芯片产销量最大的企业之一。

国星光电 国内最大的SMD LED封装企业。

雷曼光电 国内中高端LED封装领先者。

歌尔声学 2009年切入LED领域,已有2 条LED 封装线建成。

大族激光 LED封装设备有望2011年量产。

东山精密 LED液晶电视背光模组主要做直下式,用倒装技术,特点是不用金线。

下游

应用环节分属各自行业(如照明、TV、汽车等),未来市场空间巨大,但目前行业高度分散且无明显龙头企业。

证通电子 2009年年底转投LED路灯业务。

浙江阳光 世界最大的节能灯生产商。

佛山照明 与美国普瑞光电股份(600184)有限公司合作,普瑞公司提供LED芯片。

TCL集团 自2009年开始不断完善LED上游模组的配套能力。

海信电器 LED彩电市场份额第一。

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