＝＝本文导读＝＝
房地产：二套房贷新政将迫使开发商降价 荐9股
交通运输行业：旺季即将来临
家电行业：5月家电下乡销售额创新高
银行板块：2010年下半年策略
新能源投资策略：跟紧政策旋律 掘金清洁能源
煤炭板块：2010年中期投资策略
化工板块：2010年中期投资策略
有色金属：2010年中期投资策略
钢铁板块：2010年中期投资策略
软件行业：VISA、银联升级 EMV迁移有望加速 荐2股
二套房贷新政将迫使开发商降价 9股存机遇
重点关注在普通住宅市场占比较高的公司
住房和城乡建设部、央行及银监会近日共同发出通知，进一步规范了个人住房贷款中第二套住房认定标准。第二套住房购买者定义为符合以下标准的家庭(包括借款人、配偶及未成年子女)：(1) 在当地城市已拥有一套住房；(2) 存在按揭贷款记录(无论是否全部还清)；(3) 在其他城市已拥有一套住房(贷款人通过查询征信记录、面测、面谈等形式的尽责调查)。我们认为，这一新的紧缩措施将打破开发商与购房者的僵局。
最近，我们通过五个城市的调研获得的一个主要发现是：在一线、二线及部分三线城市(如合肥)中第二套房购买者在总购房者中占有很大比例(超过50%，在高端市场这一比例更高)。此外，不同城市的银行对二套房贷的执行存在差异，但大体而言比此次通知中规定的要宽松一些。银行是否会严格按照最新通知来发放贷款还有待观察。
值得注意的是，我们认为最新通知向开发商传递出中央政府坚决抑制需求的重要信号，而显著降价是推动房地产股估值回升的重要因素。据我们分析，在开发商显著降价之前政府对房地产业的紧缩立场不太可能出现松动。预计从今年三季度末起新增供应将开始显著增加，进而引起开发商之间的价格战。我们认为，该板块的整体估值已经在很大程度上计入了房价显著下降的因素。
鉴于我们预计开发商开始降价之后普通商品房的交易量/合同销售收入表现会好于高端商品房，我们看好项目较分散、在普通住宅市场占比较高的开发商。
【投资建议】
我们的首选股为恒大地产和万科(A)，均位于强力买入名单。我们评级为买入的股票还有保利香港、花样年控股、万科(B)、保利地产、金地集团、雅居乐、宝龙地产、华润置地。我们评级为卖出的股票有深圳控股、IFM投资、绿城房产、华侨城、复地、中国国贸。（高盛高华证券）
交通运输行业：旺季即将来临 荐2股
研究结论
事件： 我们最新观测到香港空货站数据与浦东机场国际货运站数据，显示5月国际货运吞吐量与总货运吞吐量都达到了历史最高水平，货运的强劲复苏持续。由于客货趋势的一致性及我们了解的航空公司最新运营情况，4、5两月盈利均大幅增长，超出市场预期。同时随着旺季的临近，航空公司盈利在4、5月份的基础上，有望加速增长。在股市内忧外患的情绪逐步释放这后，航空公司盈利相对整体A股公司盈利的高增长性，将使其估值获得恢复性提升，而旺季盈利水平的加速将成为这一估值水平提升的催化剂。
5月复苏势头继续强劲。香港空货站数据显示，5月共处理货量为25315吨，创历史峰值，同比增年增长44.6%，环比4月份增长4%。浦东国际机场货运站数据显示为进出港合计为121254吨，同比增长105%，环比4月增长5.5%。其中的国际货运量优于国内货运量，同比增长103%，环比亦大增长5.8%。由于客货运行趋势的一致性，5月航空客运增长量也持续高增长，据我们了解，今年5月没有再现去年5月相对4月的疲弱。这两个货运站数据很好的显示了亚太地区航空货运，特别是中国航空货运的强势增长，结合我们了解的情况，我们判断航空公司4、5月盈利维持在高水平的基础上(约在22亿左右)。
世博效应在某些航线上表现明显。世博效应目前在某些航线上显现，5月东航上海始发航班客座率已从76%升至85%，个别日客座率已达到91%，南航上海航班客座率约81%，国航上海出港航班客座率已从85%升至90%以上。同时最近一些重要商务航线两舱客座率也有了较大的提升，中国国航的两舱整体客座率达到了50%以上。世博的持续，将为航空公司带来一定的增量效益，特别是往来上海航班多的航空公司。
欧洲债务危机对中国航空公司影响有限。中国国航目前的来往欧洲的航班约占其整体收入的11%，东方航空约为3%-4%，南方航空这一比例在2%-3%，除中国国航外，一方面欧洲业务占比较低，另一方面，来往欧洲主要发达国家的航线占主导，且欧洲航空市场本身复苏较慢，欧洲债务危机对航空公司影响基本可以忽略不计，静态看，如果欧洲航线收入下滑5%，那么中国国航EPS将下滑0.02元。动态看，欧元的贬值引致的中国的出境游的增长将使这一效果影响可能更加微弱。
淡季已旺，旺季更旺。进入4月份以后，市场进入了一个相对淡季，但今年4、5月份的运营数据与盈利表现使得这种淡季呈现了往年旺季也难以企及的盈利能力，随着旺季的来临，航空公司盈利能力将进一步提升。最新的市场，使我们调整对票价水平与燃油成本原先的假设，我们上调原来预期的票价水平，同时下调原来预期的燃油成本。随着旺季的临近，航空公司盈利在4、5月份的基础上，有望加速增长。在股市内忧外患的情绪逐步释放这后，航空公司盈利相对整体A股公司盈利的高增长性，将使其估值获得恢复性提升，而旺季盈利水平的加速将成为这一估值水平提升的催化剂。
我们持续推荐中国国航(601111.SH)，同时我们认为东方航空(600115.SH，未评级)盈利相比去年预计也有了大幅增长，且往来上海航班票价水平与客座率受世博影响提升明显，时间较长，值得关注。（东方证券）
华泰联合：5月家电下乡销售额创新高(荐5股)
1、 维持“家电下乡销售进入平稳增长期”观点，均价提高促销售额创新高。5 月份家电下乡销售额(126 亿元)创新高，略高于3月份(124 亿元)。家电下乡产品5 月销量、销售额同比分别增长158%、219%，环比分别增长20%、26%。销售额增幅明显好于销量(5 月销量在单月中排第三)，自最高限价大幅提高后下乡产品价格明显上涨，连续两月环比增长5%，5 月均价为2191 元/台，再创单月新高。
2、下乡产品中冰箱仍最受益。冰箱占比显著上升(达37%)，彩电(26%)占比回落，洗衣机和空调占比仍均不到10%。此结构特点反映了季节性因素和农村市场消费习惯，5 月份是彩电和洗衣机淡季，冰箱目前仍是农村首选家电消费品，而空调近期难成农村消费热点。
3、综合考虑城乡销售、行业龙头地位、旺销产品占公司业务比重、估值等因素，建议关注青岛海尔、海信电器的投资机会。
4、家电下乡有效刺激冰箱和彩电消费，利好青岛海尔(冰箱占比超50%，10 年PE 为16 倍)、美的电器(冰箱占比约15%，10 年PE为15 倍)、美菱电器(冰箱占比约75%，10 年PE 为23 倍)、海信电器(彩电占比超过90%，10 年PE 为18 倍)、TCL(10 年PE 为20 倍)。(华泰联合证券研究所)
华泰联合：银行板块2010年下半年策略(荐4股)
1、 观点一：银行的利润，是某种制度成本。更高的资本要求，意味着政府将不得不给予银行更高的利润(内生资本)保证，结果是企业和储户不得不支付更高的制度成本。换言之，资本充足率的提高，表面上是银行的压力，但根本上是企业和储户的负担。观点二：1)短期看，经济的周期波动，对银行业绩的影响，小于一般认识；2)长期看，银行的蜜月期或尚未结束，市场无需过分担忧。
2、不良，风险将小于预期：1)融资平台贷款，一是实际风险小于预期，二是拨备计提不会大幅超预期；2)缘于诸如客户结构等多重转型的缓冲，经济增长方式的转变，不会带来银行不良的大幅增加。
3、规模，增长或并不乏力：1)无论是金融业GDP 占比，还是债务(占GPD)水平，都表明银行蜜月期或未结束；2)大规模的脱媒，目前或并不具备条件；3)从境外经验看，即使经济转型，只要GDP没停滞，信贷仍能较快增长。
4、息差，压力没想象的大：1)利率市场化的进程，将慢于预期；2)境外经验表明，利率市场化未必导致息差明显下降，倒可能带来非息收入较快增长；3)银行垄断利润(息差)，是企业和储户支付的某种制度成本，有其必要性。
5、估值，阶段性低点：1)无论境内还是境外比较，银行的低估值都缺乏基本面的理由；2)更高的资本要求，或致企业和储户不得不支付更高的制度成本，而非银行盈利的大幅下降；3)谨慎假设，银行的合理PB 或也应2-3 倍。
6、我们维持行业“增持”评级，基本面的确定性向上，加上估值的大幅度折价，将抹平各种可能不断出现的扰动因素。个股方面，我们偏好招行、兴业、浦发、民生。(华泰联合证券研究所)
新能源投资策略：跟紧政策旋律 掘金清洁能源 附4股
投资要点：
低碳经济引领时代旋律，发展清洁能源是必然选择
能源和环境问题迫使全球走向低碳生活，低碳经济应运而生。中国碳减排40%-50%的承诺迫使政府大力发展清洁能源，改善能源结构，从而掀起国内的新能源发展高潮。新能源产业规划将于近期推出，从各方消息来看，清洁能源发展规划大幅提升将是不容臵疑的事实。到2020国内光伏装机量提高至2000万千瓦，风电装机量1.5亿千瓦，核电装机量7000-8000万千瓦，水电装机量3.3亿千瓦，风、光、水、核在未来10年将引领中国经济走向低碳。
光伏上游多晶硅困难重重，下游组件商获益颇丰
2010年全球光伏行业复苏，国内光伏企业有喜有忧。上游多晶硅厂商由于成本过高，盈利困难，中下游硅片、电池片及组件厂商则生产线高负荷运转，毛利率创历史新高，收益颇丰。但近期欧元区债务危机为光伏行业的复苏增添了变数，欧元汇率屡创新低降低了企业获利空间。
风电行业竞争激烈，强者愈强格局凸显
风电行业未来十年增速仍可维持20%以上，行业景气不变，但业内公司数量过多，竞争激烈，整机单价不断下挫，毛利率低于关键零部件，预计随着风电设备行业准入标准推出以及海上风电场建设启动，强者愈强格局将更加显著。
核电发展进入高速期，设备国产化是趋势
截止09年底我国核电装机量910万千瓦，核电发电量占比仅2%左右，远低于世界核电大国，我国的核电发展空间巨大。我国核电技术路线将以二代半和三代为主，大型铸锻件、主循环泵和核级泵、核安全级阀门以及焊接工艺上的国产化是提高核电设备国产化率的关键，龙头企业将更多分享核电大蛋糕。
水电正处黄金期，电价上调是趋势也是必然
我国水力资源储量居世界首位，但开发利用程度远低于发达国家，未来十年将是水力开发的黄金期，年均水电装机量在1300-1400万千瓦，水电电价上调将随电力改革的推进以及水电站开发成本的提高而得到解决，这是趋势也是必然。
投资评级：给予光伏、核电“买入”评级，风电和水电“中性”评级，推荐海通集团(600537.SH)、天威保变(600550.SH)、天龙光电(300029..SZ)和中核科技(000777.SZ)。（渤海证券）
