法邦网首页-法律资讯-法律咨询-找律师-找律所-法律法规-法律常识-合同范本-法律文书-护身法宝-法律导航-专题
设为首页加入收藏
法邦网>法律资讯>综合法制> 经济与法 登录注册

公募整体踏空本轮行情 上周公募增持股仍是防御思路

2010年08月05日 14:52 21世纪经济报道 苏江我要评论0字号:T |T

事实上,从7月2日2319低点至8月3日盘中创下的高点2681点,上证指数在短短一个月内完成了15%左右的反弹,其间不少个股涨幅更是达到20%-35%。然而,随着沪指日渐逼近市场各方此前预判的反弹点位2700点,以基金为代表的买方机构开始谨慎操作,来自国都证券的基金仓位监测报告显示7月的最后一周七成基金选择了逆势减仓。

来自卖方研究机构的观点依然充满分歧,空方中金公司依然坚持“当前市场是反弹而非反转”的观点,多方申银万国和中信证券则看多下半年沪指有望攀升至3000点,申万甚至建议投资者提升仓位恢复至中性水平。

上海一位基金人士表示,目前市场已经处于比较纠结的状态,未来市场会继续加剧震荡走势,短期内上行和下行的概率都不大。

基金逆势减仓

7月份最后一周,上证指数在此前一周上涨6.1%的基础上再次迎来了2.55%的涨幅,反弹高点也被提升至2637点。不过根据国都、渤海、浙商和国信证4家券商提供的基金仓位监测报告显示,在上周指数上涨的同时众基金却集体选择了逆势减仓。

据渤海证券统计,从7月26至30日的一周内,纳入统计范围的319只偏股型开放式基金的平均仓位从前一周的74%下降至72.91%,如果剔除指数变化的影响,偏股型基金上周平均主动减仓约1.69%;其中减仓基金中工银瑞信、中海基金、中银基金、诺安基金和银华等基金公司整体减仓幅度较大。

一位中海基金的内部人士对记者表示,后期对于反弹的持续性主要还需要关注四个指标,分别是基金仓位指标、地产成交量指标、CPI变动和资金价格变动趋势,如果这四个指标中某个发生急剧变化,就需要开始进行防御。

另一家上周减仓的诺安基金则认为经历了估值修复行情和体现未来预期的反弹行情之后,目前反弹将渐入分化阶段,其中低估值周期类行业的超跌反弹临近尾声,而非周期类行业开始登场。

同样短期看空的还包括嘉实基金,来自国都的监测数据显示,从7月下旬开始看空的嘉实基金是五大基金管理公司中上周减仓幅度最大的一家。

相比之下,博时基金对于后市依然较为乐观,上周其公布的策略报告认为自二季度来较为低迷的A股市场迎来的这次上涨有着一定基本面的支持——越来越多的中报预增和中期业绩同比上涨的消息正打消了投资者对于公司业绩增速下降的忧虑;博时基金同时认为近期全国范围内的灾害频频,因此“预期三季度在经济政策方面将可能较为宽松”,这也为地产、金融以及一些传统的周期性行业出现估值修复行情提供一定依据。

从整体仓位来看,目前仓位较高的包括光大保德信、建信基金和新华基金,大型基金公司中则以易方达和华夏基金相对较高。

“从8月3日尾盘的走势来看,不排除是部分机构获利回吐,”一位私募人士分析称,“在隔夜美盘上涨的背景之下,早盘没有能够成功突破2700点的大关,在尾盘选择杀跌也是情理之中。”

中金公司的分析员高挺通过观察基金仓位认为,本轮市场的上涨并非由公募基金主导,换句话说,公募基金整体“踏空”了本轮行情;从行业配置上看,上周公募基金主动增持的行业主要集中在金融地产、日常消费品和能源行业,显示出公募基金“主动防御,被动进攻“的配置思路。

券商8月策略分歧依然

8月3日早盘,沪指开盘后冲高上探至2681点,距离中信证券在6月份的看高点位2700点仅一步之遥,中信证券在5月下旬空翻多以来一路看多至今。

3日下午,中信证券策略组分析师郤峰接受记者电话采访时表示,“支撑我们看涨的因素并没有改变,而投资者在还没有到2700点就开始减仓,比如我们监测的公募基金平均仓位才74%,这处于历史高点85%和低点67%的中间位置,我们预计指数在第四季度会到3000点,大约在10月份左右。”

这一点位和申万今年下半年策略给出的指数上限正好契合。

虽然沪指在6月底跌破了申万此前宣称的今年底部区域2500点大关,但内部出现分歧的申万对外依然坚持延续了5、6月份以来一路看多的思路,本周的策略报告中,申万在重申下半年A股市场将震荡向上和上证综指核心波动区间在2400点-3000点之间的同时,还建议投资则提升仓位恢复到中性水平(对股票基金来说约为80%)。

站在对立面的空方中金公司依然坚守“当前市场是反弹而非反转”的看法,认为“市场从前期低点反弹到目前的点位,情绪性的修复带来的市场反弹已经基本结束,继续的反弹则需要得到基本面的支持”。

和几周之前不同的是,如今更多的卖方研究机构选择了站在中金一边。

如在8月2日公布本月策略的广发证券认为,8月份政策放松的预期不会加强,基于政策放松预期的估值修复行情也难以持续;来自华泰联合的观点也变得谨慎,“调控政策放松在8月份可能不符合预期,倒是较差的经济数据还可能符合预期”,因此认为8月份市场可能冲高回落。

更为重要的是,外围市场的基本面也无法支持A股市场完成反转。近期公布的美国经济数据显示失业率依然处于高位,继续扩大政策刺激的空间也受到通胀和利率上调的制约;欧债危机之下,虽然银行压力测试结果显示91家测试行中仅7家未通过6%的一级资本充足率测试标准,但经济下滑和失业率上升依然是欧元区尤其是PIIGS五国必须面对的风险。

而在资金和流动性方面,8月份市场资金供需状况有明显趋紧的态势。

来自中金公司的测算认为,8月份资金需求增大将主要来自于三个方面,其一是8月中下旬有较大规模的新股上市,二是执行增发的上市公司的数量将会开始增加,三是8月下旬限售股数量较之7月份明显增加,并且主要集中在估值相对较高的中小板和创业板。

A股八月续演翻身行情 基金踏空追杀是推动力

“五穷六绝七翻身”。股谚成功应验,7月A股市场打了一场漂亮的翻身仗。不过,8月A股市场能否延续7月的步步高(002251)升?从各研究机构的报告来看,虽然绝大多数券商都看多8月行情,但面对不确定的国内外宏观经济形势和调控政策,看多的“空间”非常有限

股指表现优异

“五穷六绝七翻身”,这句香港市场的股票谚语成功影响了A股。在7月初上证综指创出2319点的低点后,大盘就开始逐波反弹,全月累计上涨239.13点,涨幅9.97%;深证成指全月累计上涨1398.41点,涨幅14.9%,均位居全球各主要股指涨幅榜前列。不过,股指表现优异,并不代表股民也能获得同等收益。

根据中登公司7月27日发布的数据,截至7月23日两市持仓账户数仅5386.78万户,比7月16日减少20余万户,这意味着有20万散户错过了六连阳,踏空了本轮反弹行情。

实际上,踏空7月行情的并不止散户,作为市场最具话语权的机构投资者——基金,同样属于踏空一族。

截至7月末,股票型基金平均仓位未到八成,偏股型基金平均仓位也刚刚超过七成,两类基金的仓位相比第二季度末仅有微幅上涨。而平衡型基金仓位未增反减。

绝大多数分析人士都表示,从基金仓位变化来看,本轮市场的上涨并非由公募基金主导,公募基金整体“踏空”了本轮行情。

“虽然没有踏空,但这个钱攥在手里,心里还是不踏实。”新股民林沛在接受记者采访时表示,“8月行情应该不会再像7月这么强势,想要赚钱就更加难了,但从目前的情况来分析,8月仍然属于安全区域,不会出现太大的波动。”

追寻产业路线

对于8月和下半年的投资选择,多数机构都瞄准了具有“两超一调”的个股。即超预期、超跌和调结构。

马金良表示,从短期来看,中报超预期增长是不错的选股思路。“第一季度业绩一般甚至亏损,而第二季度业绩大幅增长且中报业绩预增的个股;业绩增长依靠新增产能或行业景气的提升,业绩增长具有可持续性的个股,都是不错的选择。”

市场触底反弹以来,此前跌幅居前的房地产、煤炭、汽车、钢铁、有色等行业反弹居前。有分析人士认为,在政策利空已经基本出尽,市场心态开始缓和的情况下,类似食品饮料、商业零售和医药等反弹居后的板块值得关注。

除此之外,游文峰认为,以消费和产业升级作为新一轮经济周期驱动力的新兴产业是值得长期坚持的投资主线。

因此,新兴产业节能环保、TMT、低碳新能源、智能电网、医药生物等虽然普遍估值较高,但受益于经济转型的实质性利好和长期的高增长预期,仍然获得不少机构的推荐。

良好中报预期

7月的逼空行情出乎意料,因此,不少“踏空”投资者都在期盼8月行情能够再接再厉。然而,综合分析各项要素之后,有不少研究机构认为,8月市场仍有向上可能,但在反弹非反转的大环境下,8月的赚钱效应有待观察。

“7月的行情对市场最大的影响来自于市场信心。”广发证券(000776)分析师游文峰表示,市场悲观情绪已经在前期得到一定程度的释放,投资者信心将逐步回升,市场的风险溢价在第二季度达到高位后将趋于下行,有利于估值水平的提升。同时,市场将不断享受调结构下的制度红利,反弹有望延续。

除此之外,基金“踏空”或许也将成为8月行情的推动力。国海证券分析师马金良就表示,基金股票仓位处于历史地位,市场反弹具备条件。

除了上述因素,江海证券分析师张溟表示,短期流动性改善、良好的中报预期对估值的支撑,以及外围市场走强带来的信心提振等因素有可能推动8月市场曲折上行。不过,游文峰指出,通胀隐忧仍存将限制政策彻底转向及反弹的空间。

综合多家券商的研究报告,8月A股指数运行空间主要集中在2500点至2700点之间,最乐观的预估也未超过3000点。

3成基金踏空7月反弹行情 减持个股走势强劲

7月的反弹让不少投资者接连踏空,而面临相同困扰的还有公募基金。

“估值修复行情”、“持续不长”、“力度不高”等,是公募基金7月看市的主基调。红七月即将过去,基金的市场观点会不会有新变化?是跟随市场脚步追涨,还是在谨慎的思想指导下继续作壁上观?

红七月,基金的战绩又当如何?数据告诉我们,仍有三成偏股型基金踏空了7月行情。与此同时,在公募基金二季度汹涌澎湃的调研潮中,会不会有潜在的机会,那些曾被基金“抛弃”的个股,会不会重新进入基金的视野?2010年上半年,偏股型基金绝大部分都是颗粒无收,业绩背后的压力正在逐步凸显出来。而目前对后市持谨慎态度的基金也陷入两难,一方面不情愿再冒追高的风险,另一方面更不愿意踏空来之不易的反弹。

套用基金业内人士的一个比方:基金是正处在热锅上的蚂蚁,他们和散户一样进退两难。

热锅上的基金·业绩

7月收益飘红 难扭亏损颓势

沉寂了半年的沪深股市,终于在7月迎来了反弹。在公募基金阵营中,指数型基金业绩自然遥遥领先,主动偏股型基金也是顺市飘红,其中不少基金7月的收益都超过了10%。然而,仍有部分基金踏空了这波300多点的大反弹。

总体来看,公募基金7月的正收益仍然杯水车薪。上半年不佳的业绩,是压在基金身上沉甸甸的包袱。

三成基金踏空7月行情

以金融、地产为主导的7月反弹,让部分先知先觉的基金成为市场的反弹先锋,在这当中指数型基金无疑又成为了博取市场反弹的最佳选择。当基金站在十字路口抉择时,他们当中的部分陷入了犹豫,和7月的反弹失之交臂。

据万得数据显示,自7月初至本周四,上证指数的涨幅达到了10.41%,为2010年以来最大的单月涨幅,也是基金今年首次遇到较为明显的趋势性行情。

统计显示,7月初至本周三,排除指数型基金和尚未满建仓期的次新基金,两市共有304只偏股型基金,基金收益位于8%以下的主动偏股型基金仍有99只,占比达到了30%以上。有趣的是,在这部分踏空的基金中,绝大多数都是上半年较为抗跌的基金。

数据显示,东吴价值成长和东吴新经济7月同期收益都为7.7%左右,银河竞争优势成长的净值涨幅为7.45%,华泰柏瑞盛世中国的涨幅在7.5%附近,申万巴黎竞争优势的7月净值涨幅为6.94%,万家和谐增长的同期表现也只有5.76%。

而在上半年业绩处于末端的宝盈系整体表现仍然不佳,宝盈泛沿海增长7月的收益只有6.55%,宝盈核心优势的净值涨幅也只有5.39%,再次分别位于同类型基金业绩的末尾。

基金业绩压力犹在

二季度的暴风雨过后,嘉实主题精选成为上半年唯一一只正收益基金。经过7月的反弹后,华商盛世成长、大成景阳领先、华夏大盘、华夏策略精选等总共13只主动偏股型基金也实现了正收益。

然而,从整体来看,在上述300多只基金中,目前取得2010年业绩正收益仍只是凤毛麟角。换而言之,这也意味着超过9成的偏股型基金至今仍然亏损。同时,数据显示,今年以来亏损超过10%的偏股型基金的数量依旧高达148只。

对后市看得并不怎么清楚的公募基金,期待政策催化剂的公募基金,要想扭转过2010年的颓势,身上的业绩压力依然不容忽视。

热锅上的基金·弃股

二季度减持重仓股表现优异

今年二季度市场出现大幅下跌,尤其是一些金融、地产等周期性行业板块的个股。基金在调整投资组合配置时,这些行业也成了基金集体出逃的重灾区。不过,在七月份以来的反弹行情中,这些个股的出色表现令前期减持的基金大跌眼镜。处于估值洼地的周期性行业会不会是未来市场反弹的主力?

减持个股走势强劲

七月份以来,基金二季度减持明显的金融、地产、采掘、机械等周期行业成为反弹的主力。据基金二季报显示,二季度基金普遍采取防御战略,对周期性行业大幅减持。由于大盘蓝筹迟迟不能止跌企稳,公募基金减少了很多传统重仓股的配置。

不过在七月份以来的反弹行情中,不少遭到减持的板块出现上扬行情。统计显示,7月份以来,二季度基金减持比较明显的银行、地产、机械板块涨幅均高于基金重仓指数,其中银行类板块指数上涨10.42%,房地产板块指数上涨12.57%,机械板块指数上涨19.11%,均高于基金重仓指数9.34%的涨幅。

基金减持最为明显的一些周期性个股在反弹中毫不示弱。据天相投顾统计显示,二季度基金减持招商银行市值超过172亿元,为减持第一大股。不过7月份以来,该股上涨13.36%,高于上证指数9.14%的同期涨幅。另外,基金减持幅度较大的兴业银行、民生银行和浦发银行等银行类个股,涨幅分别为10.23%、11.63%和12.06%,均强于上证指数走势。

数据同时显示,基金减持明显的格力电器、中兴通讯、烟台万华等个股,在二季度表现低迷,幅均超过30%,7月以来也均出现反弹行情。统计显示,格力电器阶段涨幅超过12%,中兴通讯跌段涨幅10.23%,烟台万华阶段涨幅15.06%,行情走势强于上证指数走势。

《每日经济新闻》记者统计发现,7月份以来,二季度基金减持的前十大流通股中(深发展A停牌不纳入统计),只有贵州茅台、中信证券两只个股涨幅略低于大盘指数,其余7只个股涨幅均高于上证指数,频频出现领涨的势头。

上涨能否持续 普遍陷入纠结

不管是提前布局周期性行业、享受到估值修复机会的基金经理也好,还是后知后觉、没有料到周期性行业迅速反弹的基金经理也好,目前普遍陷入了纠结:虽然在7月份以来的反弹行情中,不少个股表现出色,但还能继续涨吗?

长江证券指出,在经过上半年的持续下跌后,金融、地产、建材、采掘等行业的估值水平已经降到了一个很低的位置,与历史平均估值相比已经出现了低估。随着中报业绩的预增,则会在当期的股价水平上进一步拉低估值水平,估值修复的行情存在着内在的动力。

同时另一种观点也受到许多业内人士的青睐:目前周期性行情的反弹行情越来越多的来自较低的估值吸引力,而一批业绩平庸的上市公司在此轮反弹行情中的跟随表现,也显示与此番上涨或与业绩无关。大成基金日前表示,这次反弹是中报行情,而随着中报的公布,市场预期将会逐渐消化。

深圳一家基金公司分析师向本报记者表示,现在是一个指数修复的过程。股指的推动力量来自于当前机构仓位较低,资金较多,外加央行连续8周净投放近1万亿等诸多因素影响。本轮一些周期性行业个股领涨能否持续,仍然不确定。

热锅上的基金·仓位

快进快出 公募基金陷入迷茫

二季度末,公募基金在经历了一连串的暴跌后,调低仓位控制风险也是必然选择。刚刚发布不久的基金二季报显示,公募基金的仓位又逼近历史最低点附近。

伴随沪深股指跌入2300一线,估值不断下移之后,基金也开始了小幅加仓。然而,市场仍在寻底的观点也让不少基金流露出赚一把就走的心态。与此同时,股指的攀升又让已选择撤退的基金陷入了两难的境地。

7月基金仓位先增后减

7月行情在犹犹豫豫中不断走高,转眼之间上证指数又回到2600点之上,从多家券商的监测数据显示,基金的仓位也是经历了先增仓后减仓的过程,摆出一副快进快出的样子,这也表明基金对后市的信心并不显得那么乐观。

据德圣基金研究中心监测的数据显示,截至7月1日,各类以股票为主要投资方向的主动型基金平均仓位回升较为显著。可比主动股票基金平均仓位为75.23%,相比前周微升0.4个百分点;偏股混合型基金加权平均仓位为70.02%,相比前周微升0.35个百分点;扣除仓位被动变化后,各类基金均体现为主动增持。而数据显示,在这周部分大型基金公司加仓动作明显,流露出抄底的意味。

7月的第二周,市场持续反弹,基金提高仓位的意图也明显。德圣研究中心的监测数据也显示,轻仓位的基金和部分大基金公司的仓位也是一路走高。各类以股票为主要投资方向的主动型基金平均仓位回升较为显著。可比主动股票基金平均仓位为76.38%,相比前周上升1.17个百分点;偏股混合型基金加权平均仓位为70.55%。

然而,当市场迈过2400点,向2500点进发时,6月宏观经济数据的出炉,验证了市场对经济数据较为悲观的预期。基金整体又谨慎起来,开始选择降低仓位,守住反弹果实。7月15日仓位测算数据显示,可比主动股票基金平均仓位为75.19%,相比前周下降1.52个百分点;偏股混合型基金加权平均仓位为69.4%,相比前周下降1.15个百分点。

此后,市场一路上扬,基金减仓的决心也变得更坚决。德圣基金研究数据表明,就上周末基金仓位和2季报披露仓位相比,基金仍有一定幅度的主动增仓,但增持幅度已经不大。某业内人士指出,基金仓位先增后减的迹象,体现出基金将7月的反弹视为波段操作和结构调整的良机。

是进攻还是防守?

“没有想到市场的反弹幅度会这么大,后面那波没有能有效把握住。”近日沪上某基金公司投研人士在接受采访时如此表示。

其实,在已发布的基金二季报中不难发现,基金对市场短期持谨慎态度。基金二季报普遍认为,市场的确已跌入投资价值区间,不少传统周期性行业的估值都已和1664点时的水平相差不大,新兴产业由于过高的估值进入了调整时段。“金融、地产为主的反弹,我们刚开始是把它作为大盘蓝筹修复估值的行情,经济结构调整依旧是未来的大方向,传统蓝筹上行的空间不会很大。”某中等规模基金的基金经理告诉《每日经济新闻》记者。

“不过,我们对市场的未来的上涨空间还是要保持谨慎。毕竟未来两个月的宏观经济数据注定不会太好。如果比市场预期的还要糟糕时,市场下行的空间也还是有的。”上述基金经理表示。

深圳某基金经理也表示,仓位目前还是比较高,市场反弹这么多,后市还是要保持谨慎,要根据市场的变化情况来调整操作。

“基金近期增减仓并不一致,至少在现在公募基金内部并没有完全统一。在基金看来,市场只是反弹不是反转。弱势之后真正的转暖,还需要政策的进一步确认。”某券商资深人士坦言。

看来,后市到底是应该进攻还是防守,基金依然还是举棋不定。

热锅上的基金·次新

业绩差距拉大 建仓与否进退维谷

拥有更高仓位配置自由度的次新基金,在本轮上涨中业绩已经初显差异。不少基金经理因为对市场反弹后知后觉,导致加仓缓慢,不仅错过了本轮行情,对后市的操作也是进退维谷。

统计显示,次新基金在7月这波反弹行情中表现差距逐渐拉大。如果把分级基金也考虑进去,净值增长最快的银华锐进7月以来的净值增幅高达35.45%,而比银华锐进早两天成立的汇添富民营活力基金净值增幅仅有0.2%,差距超过35%。

反弹出人意料?

由于经济下行隐忧和欧债危机阴霾,在6月底7月初发布的机构策略报告中,多数机构对三季度行情持较谨慎态度。个别机构甚至预测,大盘最低会探至2000点左右。但没想到在7月2日大盘创出年内新低后即慢慢走稳,7月中下旬更是出现一波较强势的反弹。

在这波反弹行情中,量化的优势得到较好体现。7月1日以来净值涨幅超过11%的泰达宏利中证财富大盘,和南方策略优化都是采用量化策略投资的基金。有关资料显示,量化投资克服了人性的弱点,所以及时把握到市场反弹的机会。

泰达宏利中证财富大盘的基金基金经理王咏辉表示,在该基金的封闭期,采取的是保守策略,不急于建仓,主要操作对象以债券产品为主;在该产品打开申购赎回后的建仓期中,则采取类量化增强的方法建仓。正因为如此,才能准确地在7月中旬判断市场拐点出现,大幅加仓,抓住了市场这一波反弹。

部分新基仍亏损

其他采取量化优势投资的基金并没有这么幸运,像南方策略优化、宝盈中证100、鹏华中证500等在这波反弹中虽然上涨较多,但净值仍在面值之下。

《每日经济新闻》记者统计发现,截至7月28日,69只次新基金(分级基金分开算)中净值在面值之上的达42只,其中分级基金银华锐进的净值达到1.108元,不考虑分级因素的话,银华深证100的净值也达1.06元。此外,国联安双禧中证100的净值也快速提升,由7月初的0.922元升至1.036元。

另外,在非分级基金中,表现最好的诺安中小盘精选净值为1.052元,在3个月时间中收益率超过5%。诺安中小盘基金经理表示,基金成立后,他判断5月至6月的市场会持续下跌,因此采取债券回购为主的防御策略,实现面值以上打开申赎。建仓期间,他看好中国经济发展,果断买入估值风险释放较为充分的周期类股票,在2500点之下快速建仓至60%,才得以成功抓住本轮反弹行情。

市场仍存分歧

对于未来的市场走势判断,市场仍存一定分歧。特别是近期不少个股反弹幅度已经超过20%甚至30%,回调的风险在加大。一位不愿意透露姓名的基金投研人士表示,这波修复性反弹结束后市场可能会重回振荡,除非政策面有较明确的转向。

不过,诺安中小盘基金经理表示,由于市场参与者对于宏观经济的悲观预期已经得到一定释放,下半年市场的表现将好于上半年,从行业选择来看,目前市场的估值结构体现了对于宏观经济前景相对较为悲观的预期,导致周期类品种的估值与非周期类品种的估值日益分化,若地产调控导致的预期变化与经济实际运行发生一定差异,则上述分化有望得到一定缓解。同时,医药、商业等消费类行业由于契合目前的经济发展趋势,预计将具有长期的配置价值。

“对那些仓位较低又快到建仓期结束日的基金,现在的压力会比较大,如果现在不追涨,未来涨得更高怎么办?而如果现在追了,过几天又出现回调也会令净值短期内很不好看。”一位业内人士表示。

市场重返2600点 次新基金宁踏空不追高

上周,市场延续了反弹的势头,上证指数也得以重返2600点。但持续的反弹并没有打消基金谨慎的心态,尤其是次新基金上周净值波动不大,流露出“宁愿错过反弹,也不愿意追涨”的态度。

部分次新基金仍轻仓

伴随市场的持续反弹,次新基金对后市的分歧依然很明显,而这从次新基金的净值波动也得以体现出来。上周,上证指数的涨幅达到了2.55%,部分次新基金的净值波动依然很小,有的甚至纹丝不动。

据万得统计显示,银河蓝筹精选自7月16日成立以来,单位净值就一直停留于面值丝毫未动。6月下旬成立的指数型基金中欧沪深300,上周净值增长只有0.189%,而沪深300的周涨幅达到了2.71%。与其同期先后成立的大成核心双动力、交银主题优势净值增长也都只有0.2%,净值也都在1元附近徘徊。即使5月成立的汇添富民营活力和华安行业轮动,净值也都只是微微上扬0.3%左右。

诺德中小盘、民生稳健成长、大摩卓越成长等次新基金上周净值涨幅都在0.5%以下。广发内需增长、东吴新创业等一批次新基金净值涨幅也都在1%以下。于2月中旬成立的信诚中小盘基金,建仓期限日益临近,上周净值涨幅只有1.01%,其建仓速度仍显得较为缓慢。

基金短期仍谨慎

值得注意的是,此部分踏空反弹的基金大都是于5月过后成立的新基金。本轮市场的暴跌始自4月中旬,5月市场的暴跌也曾一度跌破基金经理的心理防线,考验着市场的承受能力。

一位在本轮反弹中显得比较谨慎的基金经理表示:“本轮反弹主要是以金融、地产的估值修复为主导。尽管它们的估值很低,但是想要回到过去估值的平均水平,也是很难的。正是这样,我们对后市的反弹空间也并不乐观。”

沪上某基金公司的投研人士则坦言:“就没想到市场会有这么高的反弹空间,一开始就错过了,后面节奏也就没有踏准。现在上证指数都从2300多点上涨到2600多点,建仓的成本越来越高,大家也就不追了。”

某券商分析人士则指出,此前经济增长依赖的人口红利拐点提前到来,经济结构向新兴产业方向调整并非一蹴而就。部分医药股、消费股等估值也较高。尤其是经过前期暴跌后,基金也变得比较谨慎,宏观经济的数据未来几个月也不会太好看。政策面的松与紧都让基金陷于观望等待,在对后市仍然看不清的时候,次新基金不会贸然行动。

坚守低仓位 基金集体踏空红七月

随着最后一个交易日的结束,市场送别了“红七月”。盘点整轮行情,上证综指反弹超过300点,基金再次集体踏空。

回顾本轮行情,社保基金首先入市,在其带动下,险资、QFII、券商等机构加仓的消息接踵而至,市场人气顿时增加。然而,公募基金其间一直表现较为冷静,大部分基金公司依旧维持了稳定的仓位策略,甚至在市场的连续上涨中,出现了通过减持股票再平衡组合的迹象。

来自银河证券基金研究中心的报告显示,截至前日,股票型基金平均仓位为78.29%,较二季度末77.48%微幅上涨0.81%,偏股型基金平均仓位为71.77%,较二季度末71.58%微幅上涨0.19%,平衡型基金仓位未增反减,其仓位从二季度末的66.70%小幅下降至66.29%。

“这意味本轮行情肯定不是基金推动的,”银河证券分析师刘志晶指出。除此之外,基金还踏空了整个行情。

市场人士指出,无论后市是否涨跌,基金已经错过了300多点的行情,究其原因,主要因为公募基金的激励机制是相对排名,比拼的也是相对收益,公募之间集体做多、杀跌现象非常显著。“如果市场‘逼空’行情依旧延续,基金可能会来接‘最后一棒’。”

不过,也有分析人士指出,基金资产配置策略显示出并不认同市场的上涨,基金认为市场短期估值合理,不支持市场向上或向下的巨大波动。“市场若受情绪影响出现剧烈波动,基金可能会继续采用反向平衡策略。”

不过,基金内部也并非铁板一块。随着A股不断放量上涨,基金内部也呈现出分化趋势,一小部分基金已经开始主动加仓。

据机构报告显示,上周五至本周四,各基金公司的仓位调整策略出现了非常显著的差异。其中金鹰、国海富兰克林、华安、兴业全球、银河、易方达和鹏华等14家基金公司的股票仓位出现了显著的回升,而中邮、上投摩根、宝盈、大摩华鑫和华夏等10家基金公司的股票仓位则出现显著的下降。

“这是自4月份市场大幅度调整以来,首次发现基金公司相互间如此巨大的仓位调整差异。”刘志晶指出,目前基金仓位变化最多的是金鹰基金,上周主动加仓9.02%,减仓最多的则是中邮基金,减仓幅度达7.38%。

大中型基金公司方面,华夏基金减仓4.49%,博时、嘉实、上投摩根和泰达宏利四家公司平均仓位最低,基本维持在70%以下。

五大基金反向指标曝出 基金表现成操作的反向指标

“基金仓位高点,预示着市场顶部来临;基金仓位低点,便是市场筑底信号。”不知从何时起,基金仓位便被市场视作投资的反向指标,在过去的四年间,这一指标得到了市场的印证。

谁制造了反向指标?

基金行为散户化的根本原因:

持有人以散户居多 以追求相对排名为目标 投资以随大流为原则

基金发行、基金申赎、基金定投、基金仓位……所有与基金相关的一切似乎都能与股市走势扯上关系,基金业种种现象是如何成为市场反向指标的?

“原因很简单,基金就是一个大散户。”深圳某私募投资人士对《第一财经日报》表示,基金的购买起点只需1000元,所以持有人以散户居多,同时,基金以追求相对排名为目标,投资以“随大流”为原则,这是导致基金行为散户化的根本原因。

在股市趋势明确时,基金的散户化行为会强化趋势,或让趋势持续时间更长。作为基金的持有人,散户来去自由,如果市场不好,散户承受不了太多的亏损,随时都可以赎回基金,但如果这是一个群体行为,对基金的直接影响就是,基金必须抛出股票应对赎回,而这又会导致市场的进一步下跌。市场在2008年下半年的非理性下跌,基金及基金持有人都逃脱不了干系。

而在市场上涨期,看好市场趋势的散户会以申购基金的方式进入股市,而由于最低仓位的限制,基金在获得申购资金后必须买进股票,即使不看好市场,也必须完成这个规定动作。在2007年大牛市里,整个市场陷入疯狂,众多基金也被貌似源源不断的申购资金迷了双眼。

当然,基金公司也有不可推卸的责任。在基金预感牛市见顶时,如果基金公司可以放弃眼前利益,暂时停发新基金,或者暂时关闭老基金的申购,而不是想尽一切办法冲规模,如2007年的“拆分”、“复制”等手段泛滥,也许市场在大起之后大落的悲剧就能避免。

反转指标一:仓位

基金仓位变化与大盘走势完全吻合

基金仓位高点即是大盘高点 基金仓位低点即是大盘低点

根据财汇资讯的统计数据,自2006年以来,在股市上升期,普通股票型基金和偏股混合型基金的季报仓位逐渐攀升,而在股市到达阶段顶点时,基金仓位也都创出历史新高。

上一轮大牛市从2006年开始启动,基金仓位也由此开始逐渐攀升。2006年底,基金仓位平均为79.34%,成为当年基金季报仓位高点,在随后的2007年里,基金仓位一直维持在77%以上,到2007年三季末,基金仓位更升高至80.72%,成为历史高点。与此同时,上证指数也从2006年初的1160点,一口气涨到2007年10月16日6124点的历史高位。

6124点之后,沪指便一路下跌,并于2008年10月28日最低探至1664点。与此同时,基金仓位从2007年底的80%逐步下降,2008年四个季度的仓位分别是75.33%、71.78%、68.50%和68.81%。基金仓位变化与大盘走势完全吻合,同时,2008年底在基金仓位达到历史低位后,市场便出现了反转,又开始了新一轮牛市。

2009年同样如此,基金仓位从一季末的76.94%一路上扬,直到2009年底达到86.64%的高位。市场也在2009年四季度达到阶段性顶部。市场人士表示,基金仓位反映的是基金经理对当时市场的基本态度,基金经理若看好市场自然会加仓,看空便会减持股票。只可惜,在基金经理一致看好时股市往往见顶,而一致悲观时往往见底。基金仓位成了判断后市的一大反向指标。

当然,这一反映基金操作风向的指标,也被基金公司作为判断市场情绪的依据之一。深圳某基金经理对《第一财经日报》记者表示:“仓位反映的是市场平均水平,这对个体基金还是具有参考价值的,比如市场平均仓位是80%,作为个体,我可以把仓位做到70%或90%。”

反转指标二:股基债基首发规模

股基发行现低点债券走红 则预示底部将至

股基发行大好新债基许久不发 则顶部已致

“股债跷跷板”效应对于基金发行市场同样奏效。前一段时间股市转淡,基金公司对新发基金的品种选择也悄然转向。

统计显示,在今年二季度以来,先后已有7只债券基金成立,目前还有3只债券基金正在发行。此外,根据证监会网站的公示,截至7月23日,已经受理的基金产品募集申请中还有6只债券基金。而在更早之前,债券基金的发行已经暂停了4个月。

深圳某基金公司人士对本报表示,基金公司在申报产品时的确会考虑市场情况,而且债基和股基之间首发规模的差异也的确与股市运行状态相关。

在过去几年里,债券基金的发行情况似乎也与股市走势表现出关联性。在2006、2007两年股市大牛市中,新成立的债券基金总共只有10只,而且首募规模都很小,平均只有约40亿份。而同期股票基金的发行却如火如荼,2006、2007年成立的股票基金分别为43只和34只,平均首募规模分别为45亿份和50亿份。

这样大的差距在2008年熊市来临后发生了逆转,全年共有40只股票基金成立,35只债券基金成立。而在2009年又一个牛市里,股票基金成立数量已骤升至75只,债券基金成立数量则降到19只,并且均集中在上半年股市连续下跌、反弹尚未确立时期。

债基热发、股基热发均成为可以参考的股市运行的另一反向指标。

反向指标三:重仓板块

超配防御类推高重仓行业板块风险 超配行业往往引致下跌

弱市偏防御,牛市重进攻。资金宽裕时买大盘权重,资金短缺时买小盘成长性股票。经历两轮牛熊的洗礼,这几乎已成为基金行业投资的一个普遍规律。

以4月16日之后的下跌为例,本报记者研究发现,在本轮下跌中,所有指数中只有两个指数出现了持续性上涨,一是医药指数,一是中小板指数。

比较2007年“5·30”到1664点和1664点以来两个阶段的医药指数和上证指数的上涨幅度后不难看出,在大盘出现持续性上涨时,医药指数的涨幅明显小于上证指数,而当大盘处于震荡期或者下跌期这样的方向不明时期时,医药指数的涨幅则大幅高于上证指数。

一位市场人士解释,这种现象背后,以基金为代表的资金起到了很大的推动作用。“弱市基金更青睐防御性行业,一般在降低仓位的同时,会重仓医药、消费等防御性行业。”

比如今年上半年的下跌。Wind资讯统计显示,截至今年6月底,偏股型基金对医药股的配置比例达到了9.38%。医药行业的标准配置仅有4.6%,超配比例达到1倍。而在今年一季度末,医药股的配置比例占基金资产净值的比例只有5.28%。

每当这种状况持续,结果就有可能朝着另一个方向转换。

“当某个行业的资金进入过多时,其估值必然会有一定幅度的提升,这时候往往防御性行业的防御性也不强了,成为高风险行业。”德圣基金研究中心首席分析师江赛春对本报记者表示,不是行业本身有风险,而是二级市场存在风险。

这种风险已经开始影响到A股市场。譬如,6月下半月,医药股和中小盘股票出现了一轮暴跌。之后,双双在7月5日开始重新企稳反弹。但是,金融、地产等板块也于7月2日开始发力。尤其是地产指数,7月2日以来涨幅达27.99%,大幅高于医药和中小板指数的涨幅。

反向指标四:定投停止扣款规模

定投停止扣款现象出现且规模变大 则往往底部将至

忍受不了长期的低迷而离场的不止股民,还包括基民。2010年上半年,除了个别业绩优秀的基金,大多数基金都呈现净赎回状况。甚至一些定投的投资者,也停止了扣款,提前结束了定投预约。

有媒体报道称,银行渠道提供的数据显示,近3个月停止扣款的定投账户占全部定投账户的比例由15%上升至40%。

在历年来媒体报道显示的时间里,基金定投出现大规模的停止扣款有两次,一次是2008年下半年,距离市场1664点的低位相距不远。还有一次即为近期。

基金定投,是类似于银行零存整取的一种基金投资方式,其原理即为采取分批长期买入法,克服选择一个时点进行买进和沽出时面临的股市风险,以均衡成本。按照该原理,投资者在股市低位时,更应该买入以降低成本,在此时停止扣款,无异于低点“割肉”。

曾有基金行业人士对本报记者表示,投资者往往更看重既有收益。出现割肉,一般是在此前的持续性下跌中亏损较多导致。这或许表明,投资者对后市的看法到达了一种极不乐观的地步。有人士因此认为,一般出现这种情况时,可能是大盘见底的一个信号。

对此,江赛春表示,这些迹象更多是一些单个指标,以此作为大盘的信号并不准确。它只能预示市场到了某个阶段,但对市场是否会出现变化并没有预期作用。

反向指标之五:新基金发行规模

新股基金平均首募规模逼近10亿元一线或预示着底部已经悄然筑成

统计数据显示,在2008年,股票基金的平均首发规模只有11.65亿份,而债券基金平均首发规模为28.81亿份,远超过股票基金;2009年股票基金平均首发规模为33.53亿份,债券基金则降至22.64亿份。如今,债券基金的发行重新抬头,在今年已经成立的基金中,股票基金首发规模只有15.75亿份,而债券基金首发规模平均已经升到21.14亿份。

新基金平均首募规模逼近10亿元一线,被各方视为是市场极弱的表现。前一段时间,这一景象重现市场,是否预示着底部已经悄然筑成?

业内人士认为,比较整个基金行业的份额下降速度后不难看出,自3月份以后,整个基金行业的总规模基本维稳,并没有出现2008年的行业规模大幅下降的情况。这背后,新基金发行审批的放开使得新基金的发行数量急速上升,或是除市场状况外影响发行规模的另一重要因素。

“反向指标”揭示的机会与风险

物极必反。这一定律在股市中照样有效。“股神”巴菲特深谙此道,“市场贪婪需恐惧”、“市场恐惧需贪婪”的观点受到无数投资者热捧。

基金仓位变化、股基债基你起我伏、发行规模起伏、防御还是进攻……这些看似复杂的情况背后却有共同原因:资本市场强势上涨时多数人的乐观,与市场连续下跌时多数人的悲观。

市场的外在表现不是市场的驱动,但当市场情绪积聚到一定程度,往往会出现回归。就像索罗斯所说:“股市在绝望中落地,在欢乐中升腾,在疯狂中结束。”

“A股市场往往都是阶段性表现,对某一因素的反应会比较过激。”德圣基金研究中心首席分析师江赛春表示,7月份以来的反弹,很大一部分原因是前期的悲观情绪释放得比较充分,市场开始预期大盘会好转。

“基金行业的趋势变化也是跟着市场在走的。基金可以选择股票,但也要面临被投资者选择的问题。”一家基金公司市场部负责人对《第一财经日报》记者表示,在2010年上半年这样的弱市中,股票型基金明显不如债基受到投资者青睐,公司在制定策略时也要考虑到市场接受度的问题。

在他看来,当前市场债基热发的状况,既有基金公司对市场的谨慎态度层面的原因,也是投资者好恶影响的结果。

在这种反制约作用下,就使得基金的一些操作也成为反映情绪的风向标——虽然这种风向标可能不直接。

这种情绪变化正是我们观测一些基金反向指标的意义所在——迹象折射出情绪。“每一个周期都是一个从绝望到疯狂的过程。”国金证券(600109)首席经济学家金岩石7月31日在国金的一个会议上表示,他在选取了分红率、市盈率、新股破发和破净率等四个指标后认为,虽然没有看到任何经济复苏的曙光,但是情绪性底部已经告诉大家股市在绝望中落地。

作为资本市场重要的买方力量,基金行业的一些指标也有着同样预示的作用:譬如,基金的减仓行为意味着从市场抽离了资金,其直接作用就是带动指数的下跌。而仓位降到了相对低位之后,预示着可以离场的资金已经不多,市场下跌空间有限。此外,尽管和信贷政策的影响相比,基金行业的规模非决定性因素,但减仓之后,在某种程度上市场外的流动性也较此前缓解。

又如行业配置。弱市基金重防御,往往会大规模地抛弃金融、地产、有色等周期性行业,但这一行为伴随的结果是这些被抛售的行业估值下跌,且随着资金对其配置比例的持续下降,这些行业的估值将下降到一个安全的区域内,即俗称的“底部”。

不过,随着市场的复杂程度逐渐增加,单一指标的指示性有可能趋弱。许多证券和基金业内人士均认为,和前几年不同,当前的中国经济正处于转型期,前期的政策积累的问题尚未完全解决,转型时面临的问题可能会持续出现,再加上外部环境的变化,经济处于极度复杂的时候。

基金公司赚钱能力连年下降 自称日子很难过

基金公司整体净利润率自2007年以来连续下降,2009年基金公司整体净利润率38%,今年上半年该比例只有36%,下降2个百分点。(宋春雨/摄)

日前,监管层某权威人士在日前召开的基金评价业务研讨会上透露,上半年60家基金公司合计净利润超过50亿元,管理费收入约150亿元,基金公司净利润率继续下滑。

该权威人士透露,多家基金公司反映在取消一次性激励之后尾随佣金大幅提高,“基金公司的日子很难过”,但上半年基金公司盈利数据并不支持“基金业大部分盈利都被银行拿走了”的说法,基金公司仍保持着很高的利润水平。

不过,该监管人士也承认,同去年相比,基金公司整体净利润率(即净利润占管理费收入比例)有所下降。据透露,去年基金公司净利润114亿元,净利润占管理费收入比例为38%,但今年上半年该比例只有36%,下降2个百分点,显示基金公司整体盈利能力有所下降。

实际上,2007年底牛市结束,基金公司盈利能力进入下降通道。证券业协会网站公布的数据显示,2007年基金规模从年初的不足1万亿激增至年底的3.2万亿,基金公司2007年管理费收入288.36亿元,比2006年大幅增长3.9倍;基金公司2007年净利润142.88亿元,净利润率高达50%。

在2008年的大熊市中,虽然基金公司整体管理费收入创出新高,达到313.44亿元,但高企的费用和自身投资基金亏损使基金公司净利润降至129.1亿元,净利润率降至41%,比2007年大幅下降9个百分点,该指标在2009年进一步降至38%。

市场人士分析,虽然基金业整体保持很高的盈利水平,但其中少数大型基金公司贡献大部分盈利,前十大基金公司管理规模占据行业“半壁江山”。其中仅华夏基金规模占比就已达到全行业的1/10,该公司2009年营业收入高达31亿元,净利润达11.08亿元,占基金行业全部净利润的9.72%。大型基金公司赚得“盘满钵满”,众多小型基金公司却在生存线上苦苦挣扎。

看了《公募整体踏空本轮行情 上周公募增持股仍是防御思路》的人还看了...
相关阅读
·去年阳光私募整体“跑赢”公募基金 2011-02-24
·2010年阳光私募整体“跑赢”公募基金 2011-02-23
·海淀公租房 拟对企业整体出租 2011-01-06
·华夏基金整体业绩稳坐公募第一 2010-12-28
·公募基金业绩争位赛初现端倪 嘉实整体实力显现 2010-12-04
天下法制,尽在法邦网资讯频道 news.fabao365.com
返回资讯频道首页
精彩推荐

天顺国际百名业主

“菜刀队”VS“砍

小产权房70年会员

妻患精神病,夫叹

遇到法律问题?“搜”一下就解决!

咨询标题:
咨询内容:
我要咨询咨询框太小,放大点!
评论排行
热点追踪更多

第十届尚权刑辩

第九届尚权刑辩

“法邦律师学院

第六届尙权刑辩

相关知识
·
·
·张某、唐某某共有纠纷二审判决-房产纠纷-光华律师团
·非法吸收公众存款罪-程某某涉嫌犯非法吸收公众存款罪案-陈光华律师团
·离婚纠纷-竹山县卢某与陈某离婚纠纷一审判决-文道才律师团
·不动产登记纠纷案例-王某某等与徐某不动产登记纠纷一审判决-北京房产律师
·何某某以危险方法危害公共安全罪上诉案-光华律师团
·离婚纠纷案例-新蔡县黄某与付某离婚纠纷一审判决-离婚律师
·夫妻共同债务的认定-史某与仇某离婚夫妻共同债务纠纷案
·同居关系返还彩礼-兴化市耿某与钱某同居关系返还彩礼案-离婚律师