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创业板公司高管辞职潮玄机重重

2010年08月25日 19:26 证券日报我要评论0字号:T |T

创业板造就亿万富翁群体 高管辞职玄机重重

十年磨剑,创业板上市大门打开之后,公司上市犹如泉涌,创业板成为造富神话的孕育地,由于高管普遍持股,高管内部催生一个特殊的亿万富翁群体。

然而今年以来创业板公司高管辞职风潮渐起,背后玄机重重。

高管辞职成风

近日,有媒体爆出,今年以来创业板已有24家公司的33名高管辞职。在具体身份上,董事8名、监事7名;独立董事8名;副总裁、副总经理等5名;董秘4名;核心技术人员1名。

昔日的上市公司核心骨干,在企业大展拳脚之际,怎可在上市之后就纷纷离职?高管辞职风潮的逐渐掀起让外界看来还是颇不理解。

高管的突然辞职,往往被外界解读成为日后减持套现铺路,而辞职原因则几乎一致,多以 “工作变动”、 “因个人原因”甚至“夫妻两地分居”为由,实在难以服众。

据统计显示,上述高管辞职事件均发生在2010年,且辞职人数与公司上市时间存在一定的正相关关系。

其中,去年10月30日首批登陆创业板的28家公司中共有19名高管辞职,而去年12月25日以后上市的近70家公司中高管辞职人数仅为14名。且辞职速度呈加快趋势,首批创业板公司的上述19名高管平均辞职时点为上市后5.2个月。与此相比,此后批次上市公司的14名高管平均辞职时点则是上市后的2.1个月。

值得注意的是,对于持股的高管而言,辞职后6个月的禁售期对其不造成任何影响,即1年锁定期一过便可随意抛股。

“部分高管辞职很有可能无法抵挡巨大利益诱惑,而套现离场,也不排除有部分存在企业内部矛盾问题,造成高管辞职或者被调遣。”帕勒咨询公司资深董事罗清启接受记者采访时表示。

辞职原因几乎“雷同”

虽然辞职原因多有“雷同”,然而这些创业板高管辞职后,却也没有闲着,有的创业,有的进入同行企业,有的“离职不离岗”,仍旧在公司工作。

据了解,目前主动请辞的33名创业板高管中直接或间接持有股份的有14人。其中,个人持股数额最高的是赛为智能(300044)原董秘、副总经理周嵘,目前共持有679万股。

周嵘是赛为智能创始人之一,目前持有679.03万股,为第四大股东。今年4月7日,周嵘辞去董事、副总经理及董秘职务,不再担任任何职务。

赛为智能证券代表告诉记者:“此前周嵘辞职是由于身体原因,目前已经完全不在公司任职,对于后续的是否减持,那不属公司管辖范围。”据了解,周嵘上市之前就已经多次提出离职,然而由于在上市敏感期,待事后才正式离职。

探路者(300005)原董秘范勇建曾在北京证券投行部等单位工作,并曾任广电网络(600831)证券事务代表。2008年4月,范勇建出资100万元获得探路者22.65万股股份,经2009年度“10转10”后增至45.3万股。今年6月10日,范勇建以辞职信结束了在探路者2年的董秘生涯,理由是“两地分居、无法照顾家庭”。

现任董秘张成接受记者采访时表示:“目前范勇建已为照顾家庭定居西安,日后是否减持完全看他个人意愿。”

今年3月31日,陆擎辞去金亚科技(300028)董事一职。知情人士告诉记者,由于陆擎家在深圳,两地来回不便,考虑家庭及身体因素提出辞呈。

而据记者了解,上市公司董秘中存在这样情况的并不少见,请辞的董秘中多数选择时点颇为精准,股份锁定期大多为1年,几乎均是在解禁时期之前,随后便可随意解禁。

另有一类上市公司高管辞职后自主创业,另起炉灶。今年1月18日,同花顺(300033)原董秘方超主动请辞,通过上海凯士奥间接持有1.2万股股份。

有报道指出,方超在随后在不到一个月时间内,与朋友合伙投资经营一家软件企业,运作模式与同花顺相近,欲打造“第二个同花顺”。

同花顺现任相关高管告诉记者:“未听闻此事。据我了解,方超未从事相关工作事项。”

甚至有个别公司高管“离职不离岗”,令人匪夷所思。今年7月,持有77万股股份的张旭光辞去立思辰(300010)监事职务,然而其与立思辰并非脱离干系,而是到其下属公司担任高管。

罗清启告诉记者:“上述这种情况,法律上的意义和现实意义辞职不同。值得深思。创业板本身存在不稳定性,高管有其他理由辞职,但实际仍然在公司任职,仅仅是法律上的辞职,辞职的目的在于企业配合套现嫌疑。还有部分高管连带亲属持股,以各种理由辞职,实际背后隐藏其他目的。”

辞职后减持是否应加强约束?

创业板让无数机构获得大丰收,利益驱动可谓强大,随着今年大盘弱势调整,一批解禁股给创业板带来一波减持高峰,创业板减持风潮四起。

值得注意的是,上市公司高管任职期间,每年均要受到“25%减持红线”的限制。而辞职完全可以达到快速减持之目的。

2008年6月18日自然人胡美珍辞去延华智能(002178)董事兼副董事长职务,短暂的6个月“禁售期”之后,在2009年年初将其持股的一半立即抛售,碍于其曾承诺离职半年后的十二个月内转让公司股份不超过其所持股票的50%,未能全部抛出。然而胡仍旧迫不及待在去年12月和今年1月第二轮解禁期过后,二度减持。目前,胡美珍已将所有持股减持完毕,套现离场。

罗清启表示:“ 创业板股价泡沫渐灭打回原形之后,自然人股东发起上市,主要是管理层监管问题。个人觉得创业板高管持股解禁时间还是较短。对高管辞职重要的是加强事前的约定。”

曾为一家上市公司高管告诉记者:“企业发展到一定程度,激励的双刃剑就显现。辞职之后,股权有大量收益,这是激励双刃剑其中之一。”

“辞职风暴暴露出高管利益巨大的不平衡,董秘、董事因为地位利益和股权利益巨大的不平衡造成,解决问题还是公司内部问题,离职最大可能带来的是公司利益受到损害,人员的稳定性,公司应及时做好限制调整,对于高管做好相关约束工作。”国内知名证券法律师杨兆全认为。

面对暴利个人利益如何左右?

创业板上市后首日市盈率攀升至百倍,创业板造富仍在继续,面对诱惑,作为上市公司高管个人利益又当如何左右?

此前据业内统计,按上市首日收盘价计算,创业板28家上市公司高管中,所持股份市值最高的十位高管身家累计达217.84亿元。这其中,乐普医疗(300003)总经理董事蒲忠杰、爱尔眼科(300015)董事长陈邦和华谊兄弟(300027)董事长王忠军位居前三位。按三家股票当日收盘价63.4元、33.97元和70.81元计算,上述三位公司高管持股市值分别高达38.32亿元、33.97亿元和31.09亿元。神州泰岳(300002)拥有创业板身家最高的管理团队。华谊兄弟也是云集亿万富豪最多的上市公司之一。按当天收盘价70.81元计算,前十大股东中,总经理王忠磊持股1389.60万股,对应市值9.84亿元。

如今,创业板阵容不断扩大,高管辞职后减持的规模和自由度大大增加。面对低廉的投资成本、高比例的持股份额的诱惑,高管是否能抵挡得住减持诱惑?

业内资深人士指出:“上市之后股票市值以几何倍增,面对暴利诱惑,部分上市公司高管已经把企业发展置之脑后。”

“上市之后,部分高管辞职而便于套现,从创业板设立初衷上讲都是不合理的,包括管理和技术都是投资者考虑的重要因素。创业板是种子板,创业板上市企业具备概念、技术、市场和发展空间,融资上市目的是更好发展公司,持股的管理层套现不受到严格限制。创业板不能成为圈钱的工具,对于投资者而言,创业板公司高管的辞职使得公司投资风险加大。”罗清启告诉记者。

创业板33名高管辞职 李大霄:减持套现意愿迫切

据中国之声《新闻纵横》8时10分报道,俗话说“铁打的营盘,流水的兵”。随着“上市蜜月期”的渐渐逝去,高管辞职现象在创业板市场中也日趋增多。据统计,创业板开板至今尚不足10个月,平均每个月有4名以上的高管提出辞呈。今年以来,已有33名高管辞职,涉及24家公司。

当初加入公司时,高管们信心满满,现如今却抽身而退,纷纷亮出请辞“挡箭牌”,而请辞理由包括:夫妻两地分居、身体健康堪忧等等,令人难以信服。作为昔日全力辅助公司上市的核心骨干,创业板的众多高管为何相继辞职?这一事件的背后隐藏着怎样的动因?我们来连线英大证券研究所所长李大霄,为我们分析解读。

主持人:众多高管请辞的原因比较单薄,大多是个人原因。有分析称高管的这一行为是为其实现减持套现的铺垫之举,您对此有何看法?高管减持套现的原因又是什么呢?

李大霄:这个问题快接近一年了,到了一个减持的时间窗口,而且从现在的股票价格来看,创业板的股票在全世界的范围内都算是比较高的,很多的股票接近了100倍的市盈率,这个时候选择兑现可能是很多人的愿望。高管辞职之后集体的行动也反映了减持的意愿还是比较迫切的。

主持人:众多高管请辞这件事对证券市场有怎样的影响?

李大霄:高管请辞这个问题应该说对市场还是有负面影响,作为证券市场我们还是比较强调长期的投资,与上市公司共成长的这么一个理念,如果是众多的上市公司大面积发生这种情况的话,我觉得他的行为就对投资人的长期持股是不利的。而且从我们研判一个公司的投资价值来看,高管的能力,还有团队,他的持股意向这些都作为一个重要的研判的方式,如果大部分的高管都选择了短期行为的话,那我们对这个公司的远景就抱有一个比较怀疑的态度,也是对相关公司的投资价值应该说还是趋于短期化这么一个考量,所以从这个行为对市场来说,还是一个负面的影响。

主持人:作为投资者我们应该怎样应对呢?您能不能给我们一些建议。

李大霄:作为证券投资人,我觉得更多的是要挑选一些比较好的公司来进行长期的投资,这样对市场投资的胜算就会更高,对长期投资标的的选择我们更多要选择一些长期化持股的高管团队,比较稳定的团队才有可能使公司的经营有一个长期的、稳定的发展。所以对高管辞职那些或者比较众多的高管一个短期化的持股模式的这些公司,我建议还是采取一个尽量回避的态度,我觉得可能与高管共进退这个投资模式也许能够应对这些公司的投资短期化的持股。

皮海洲:高管辞职潮加剧创业板投资风险

“铁打的营盘,流水的兵”。上市公司高管的流动原本是正常的事情。不过,当这种现象大量出现在创业板公司的时候,投资者就不能不警惕了:高管们纷纷辞职的动机到底是什么?

创业板从去年10月30日正式推出以来,至今不满10个月。而据《上海证券报》统计,今年以来创业板已有33名高管辞职,涉及24家公司,平均每个月主动辞职的高管达到4名以上,其中有董事8名、监事7名;独立董事8名;副总裁、副总经理等5名;董秘4名等。

不能说这33名高管的辞职都不正常,也许这其中确有“身体健康堪忧”的高管,但总体说来,相当一部分高管辞职的醉翁之意并不在酒,主要还是限售股解禁惹的祸。只要能早日将限售股套现,即便是上市公司薪水丰厚的职位,高管们也都暂时不要了。

目前在创业板上市的企业主要是民营企业或私人企业,上市公司的高管基本上都持有原始股。由于这些原始股的成本非常低廉,一旦套现,马上就可以一夜暴富成为百万富翁、千万富翁。然而,根据目前的规定,原始股均属于限售股范畴,限售股需要在新股上市后锁定一年才能解禁。更重要的是,根据《公司法》的规定,上市公司高管在任职期间每年转让的股票,不得超过其所持有本公司股票总数的25%。这就大大地制约了高管们套现的进程。于是,为了早日套现股票,高管们想出了“辞职套现”的高招。因为根据深交所的规定,上市公司高管离任满半年之后,其所持股份解禁50%;在离任后的18个月期满,其所持股份全部解锁。因此,对于上市公司高管来说,选择“辞职套现”更能早日将自己的纸上富贵转化为现实。

“辞职套现”无疑遂了高管们的心愿,但对投资者来说,则意味着创业板股票投资风险加大。

首先,从限售股解禁角度看,高管选择辞职来套现股票的做法加大了限售股解禁对市场的抛压力度,并进一步加大相关个股的波动。并且,高管不惜“辞职套现”也意味着公司股票价格的高估,意味着后市并不被看好,这也会动摇投资者的持股信心。

其次,高管辞职套现,不排除相关公司包装上市的可能性,高管因此早套现早安全。毕竟从目前已披露中报的创业板公司来看,一大批创业板公司的成长性是经受不住时间考验的,不少创业板公司已露出包装上市的马脚。这类公司的高管更希望早日将自己所持有的股票套现。

其三,高管的辞职也容易给公司的经营管理带来波动,甚至影响公司的稳定发展。这些辞职高管在公司经营管理中都是独当一面的人物,如果他们以前都称职的话,那么辞职行为对公司将是一个损失,至少会阶段性地对公司经营管理带来负面影响。

虽说创业板是风险板,但创业板高管辞职风潮显然进一步加大了其中的投资风险。尤其是在创业板即将迎来原始股解禁潮的情况下,投资者更应将高管的辞职当成是正敲响的一个警钟。

高管集中辞职凸显创业板短期效应

据有关媒体报道,公司上市不到一年,手持大把股份的33名昔日全力辅助公司上市的创业板董事、监事、高管和核心技术人员以诸如“夫妻两地分居”、“身体健康堪忧”等理由,以平均每月4名以上的速度先后离开了公司核心管理层或核心技术岗位,部分创业板高管正在为尽早减持套现而大规模去“高管化”。

由于大多数离职高管或核心技术人员在公司上市后立即“起身离席”,对其早前任职的所谓高成长创业板公司几乎毫无留恋之意,这些离职高管的以小博大短期行为实际上与监管部门所追求的建设一个具有创新表征的对中国经济具有中长期效应的创业板的目标背道而驰。

而且更让监管者和中小投资者为之纠结的是,统计显示,目前主动请辞的33名创业板高管中有14人直接或间接持有股份,这无疑宣示了在创业板市场上冀图通过让高管做股东,将高管的投资风险与公司利益挂钩的做法并不是什么灵丹妙药。

面对减持套现的无穷诱惑,相当数量的创业板高管没有表现出打造“百年老店”或“百年品牌”的耐心,而是毫不犹豫选择了“落袋为安”,以规避“每年减持股份不得超过所持公司股份25%”的刚性规定。拟上创业板的创业板公司IPO前重金招揽的职业经理人变成了类似于追求短期收益的财务投资者的人力资源“投资者”,在其所服务的创业板公司上市后则迅速选择离职套现,凸显了创业板高管“中途入股”、“恶意冲关”、“一锤子买卖”等IPO短期效应的风险。

创业板高管在分担公司经营风险方面的过分精明,以及其“低投高持”、减持时打压股价让中小投资者承受亏损自身却获利丰厚的反常短期效应正在造成新的不公,并部分弥平创业板制度创新所带来的公司利益和股东利益第一的制度成果,譬如发起人在1年后可以合法地减持甚至全部转让股票、相较于主板创业板较短的锁定期等。有调查表明,在众多中小投资者质疑创业板创新的制度效应的诸多问题中,创业板高管不负责任辞职减持套现排名居前。

事实上,就创业板高管集中辞职所映射出的公众反应来看,与其说是公众投资者对创业板高管的道德诚信拷问,倒不如说是公众投资者对当下创业板制度建设尚存在缺憾的疑问和对监管部门强化配套制度措施的期待。譬如对于中途突击参股而又没有担任公司高管的发起人的入股资格问题、中途参股发起人高管及核心技术人员的锁定期是否应该区别于一般发起人的问题、创业板高管人员的特殊诚信和信托责任等等,都是公众投资者期待监管部门给出制度回答的地方。

中国创业板还是个新生事物,包括创业板高管集中辞职套现之类的创业板自身体制性问题还没有完全显露,这决定了中国创业板的法律制度建设在短期内会有一定的滞后性,对此不能过分苛责。但这并不妨碍我们在既有的法律框架内寻求个别机制创新,通过要求拟上市主体及相关股东、高级管理人员出具“上市承诺”,来实现创业板参与各方的利益均衡,避免一方为了自己的利益损害其他各方尤其是公众投资者的利益。具体到创业板高管为尽早减持套现而大规模去“高管化”这件事情所造成的创业板短期效应风险,监管部门可以要求相关拟上市创业板公司董事、监事、高级管理人员及核心技术人员承诺,在公司连续3年盈利之前其所持有的公司股票不进行转让;核心技术人员的竞业禁止期限不得低于2年。(作者系北京市万商天勤律师事务所合伙人)

创业板解禁潮近33高管为套现辞职

涉及24家公司,创业板"造富神话"负面效应凸显

创业板上市公司的高管辞职本不是新鲜的事情,但如果在短时间内众多高管纷纷离职,并且时间点掐得如此精准:辞职后6个月的禁售期与其公司的解禁日正好重合,背后便似乎有些令人生疑的玄机了。

今年以来,创业板便经历了这样的一次离职潮。据统计,目前创业板上市公司已有33名高管辞职,涉及24家公司。离职原因多为"夫妻两地分居"、"身体健康堪忧"、"个人原因"等。业内人士表示,不排除有一些人因为个人原因辞职,但时间点的巧合也表示有些高管或许是在为减持套现铺路。

创业板高管为套现而辞职并不触犯法律。但是创业板过快造富,导致核心人员流失的负面效应也引发市场人士关注,建议通过制度安排规避这一现象。

高管辞职潮涌现

今年10月份,首批28家创业板上市公司将开始解禁。就在市场担心目前创业板的高估值、高股价会否引发一轮严重的解禁潮的时候,公司的高管们开始有所动作了。

数据显示,今年以来创业板高管以月均四名以上的频率向上市公司提出辞呈。昔日全力辅助公司上市的核心骨干,如今却纷纷抛弃老东家另觅出路。

据统计,创业板开板至今虽尚不足10个月,但今年以来已有33名高管辞职,涉及24家公司。在具体身份上,董事8名、监事7名;独立董事8名;副总裁、副总经理等5名;董秘4名;核心技术人员1名。而今年3月堪称创业板高管辞职的"小高峰",当月共有9名高管辞职,其中8人来自去年10月首批挂牌企业。

资料显示,高管的辞职人数与公司上市时间存在一定的正相关关系。去年10月30日首批登陆创业板的28家公司中共有19名高管辞职,而去年12月25日以后上市的近70家公司中高管辞职人数仅为14名。

虽然去年12月上市的公司离职人数较少,但如果以企业上市时间点为基准,经过计算可以发现与首批28家上市企业相比,离职速度在明显增快。统计显示,首批创业板公司的上述19名高管平均辞职时点为上市后5.2个月。而此后批次上市公司的14名高管平均辞职时点则是上市后的2.1个月。例如同花顺(300033)、梅泰诺(300038)、三川股份(300066)等公司的高管均是在公司上市一个多月后便提出请辞。业内人士表示,这种现象很令人担忧,随着时间的推移,高管辞职可能会进一步出现喷涌潮。

职业经理人占多数

如果将辞职的高管分类的话,可以归为三类:职业经理人、财务投资者和董秘。其中,职业经理人是此轮离职潮中最显眼的一个群体。

分析人士对记者表示,"职业经理人在跳槽之前,多与新东家达成业绩目标、股权激励等约定。一旦公司顺利上市,职业经理人旋即辞职。就如同一份对赌协议。在行业内这是秘而不宣的事情。"

华测检测(300012)就是这样一个例子,一个月之内两大高管先后辞职。6月1日,公司副总裁魏屹因个人原因请辞;6月30日,副总裁聂鹏翔递交辞职申请,理由仍是"个人原因"。虽然已经被证实离开公司,但魏屹、聂鹏翔仍然保留了华测检测的股东身份,目前两人分别持有华测检测42.89万股和35.39万股,市值分别约为1100万元和900万元。

事后来看,在华测检测招揽聂、魏两人时很可能双方达成某种回报约定。因为两人入职不久,华测检测便实施股权激励,聂鹏翔和魏屹分别获得4.443万元出资额,受让价为4.5万元。其后华测检测再度抛出股权激励计划使得两人的持股数升至23.59万股。

网宿科技(300017)原董事、总经理彭清是辞职高管中级别最高的,于今年3月9日请辞。他对此的解释为"完成业绩目标压力很大"。不过,彭清掌舵网宿科技的3年为其带来了丰厚回报。目前,彭清持有网宿科技431.51万股股份,市值约9100万元。

另外,财务投资者和董秘也是辞职高管的重要类型。在公司上市后,一些创投或财务投资人便早早退出董事席位,为未来减持套现赢取"时间差"。

分析

创业板股价严重高估高管套现走人很自然

海荣正投资咨询公司的董事长郑培敏表示,高管离职潮的出现并不稀奇。"目前创业板股价已经严重高估,套现走人是许多高管的选择,此轮离职的高管中或许有80%的人是出于这个原因请辞的。"

据了解,首批创业板上市公司中有8名高管在今年3月辞职,而6个月后,即10月30日,创业板迎来首个持股解禁日,这样一来,辞职后6个月的禁售期便被完全包含在上市1年的锁定期之内。

著名财经评论员叶檀表示,现在还不能预测这些高管离职的原因,但时间点掐得如此精准,应该有一部分人是出于减持套现的目的。"如果禁售期一过他们便马上到市场上运作的话,应该就是套现无疑了。估计到10月份,创业板股市会有一个戏剧性的变化。"

此前已经公布半年报的一批创业板公司上半年净利润同比增长约为30%,这一数据低于市场预期,这样的盈利增速难以支撑当前的高市盈率。博时创业成长基金经理孙占军昨日向本报记者表示,今年四季度首批限售股解禁将为创业板增加400多亿的流动市值,无论是标的公司数量,还是每家公司的流通股数量,创业板股票的供给都会大量增加,这将丰富机构投资者的选择,并刺激高估值的公司回到合理水平。

而英大证券研究所所长李大霄则认为,毫无疑问大部分辞职高管都是冲着减持套现去的。"他们的职业前景已经很清楚了,就是提前退休。目前创业板的股价太高,太吸引人了,高管拿着的是由股民们支付的退休金。"

专家说法

对小非要用"累进法"征税

目前我国的《个人所得税法》规定,自然人股东将在公司上市之前取得的股权在公司上市后进行转让必须缴纳20%的个人所得税,也就是通常所说的小非上交20%税费。对此,叶檀表示,小非税费相对偏低。她建议,可以使用"累进法"来制定税费标准,或许能够对上市公司的股东起到一定的牵制作用。

根据历史经验,高管离职之后通常会有两种情形:跳槽去新的公司,或者自立门户。那么,创业板这些高管们离职之后会不会给公司带来不利的影响,甚至是和原东家对着干呢?叶檀表示,创业板大多都是成长型的公司,对技术创新、人才资源非常倚重,高管离职可能会带走一部分资源,对公司发展不利。

叶檀认为,尽管税费改革比较难实现,但改革是需要的。而李大霄则表示,要预防离职潮的再度出现,只能从买者身上入手,"买者不要出价太高,给他们支付的退休金不要太丰厚,就不会有那么多辞职退休的了。"

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