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4000亿险资摩拳擦掌 15重仓股有望井喷

2010年09月06日 09:54 中国资本证券网-证券日报我要评论0字号:T |T

[提要]根据该《办法》,保险资金权益类投资比例上限提升,据估算,还有约4000亿元的保险资金可以进入股市。同时,保险资金投资未上市企业股权也正式“开闸”,15重仓股有望井喷。[我来说两句]

作为国内保险资金运用的纲领性文件,保监会前期公布的《保险资金运用管理暂行办法》(以下简称《办法》)已正式实施。根据该《办法》,保险资金权益类投资比例上限提升,据估算,还有约4000亿元的保险资金可以进入股市。同时,保险资金投资未上市企业股权也正式“开闸”。《办法》除了对保险资金投资股票上限做出调整外,最大的亮点是放宽了险资投资渠道,包括未上市企业股权等均纳入保险资金投资范畴。

◎分析师普遍预计,保险资金原有投资比例尚未用尽,不会因为政策松绑而马上改变投资策略。

金种子酒 (600199):业绩增长进入快车道已确认

公司一季度净利润增长153%,作为淡季的二季度业绩净利润增速超过一季度,达到207%,特别是在去年二季度业绩增速极快的情况下,二季度业绩的更快增长表现优秀。我们认为原因主要是以下两点:(1)2010年1季度,公司白酒合计销量达到6000多吨,其中地蕴醉三秋在600吨左右,柔和种子酒在1000吨左右,祥和种子酒在1400吨左右。二季度延续1季度白酒业务快速增长态势;(2). 柔和种子酒的返点政策取消后,毛利率提升,主要会体现在二季度及之后三个季度的报表上。我们看到二季度公司综合毛利率上升了近11个百分点。

增发增强公司白酒经营能力。2009年度资本公积金转增股本预案实施后,公司非公开发行股票数量的上限调整为7,000万股,发行底价调整为7.54元/股,我们预计三季度完成增发的可能性大,且,现股价和增发价价差巨大,取得增发的投资者获益应不俗,建议积极参与。投资项目一:将年产7000吨基酒产能通过技改改建为年产6800吨优质基酒产能;项目二:提高原1.13万吨酒池和室外罐群的储存能力,通过技改使基酒储存能力达到2.23万吨,提高优质酒率;项目三:营销和物流网络的建设;项目四:技术研发及品控中心建设。

退出房地产业务为此次增发服务。7月9日,公司董事会决议将持有金种子房地产98.16%股权转让给安徽金种子集团,以此全部退出房地产行业。此次股权转让的交易价格为8,055.83万元。近几年,公司房地产业务基本处于停滞状态,收入占比不足1%,退出房地产开发业务完全不会影响公司业绩,反而有助于顺利增发和更加聚焦白酒主业。

调高盈利预测和目标价预期,维持“买入”评级。根据中报的情况,我们上调公司的毛利率预测、略微调低实际所得税率预测。上调后,10-12年EPS 分别为0.30元(原0.27元)、0.45元(原0.42元)和0.62元(原0.58元),三年业绩复合增速在60%以上,上调目标价至16元(给予11年EPS 的35倍PE),我们维持对公司的“买入”评级。 (东方证券)

华鲁恒升(600426):短期业绩低迷不改长期向好

2010年上半年公司实现营业收入22.83亿元,同比增长20.90%;实现利润总额1.64亿元,同比下降39.55%;实现归属母公司所有者的净利润1.39亿元,同比下降39.56%;归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1.39亿元,同比下降39.82%;基本每股收益0.281元,低于预期。

毛利率下降是业绩下降的主要原因。2010年上半年,公司主营业务产品需求低迷,价格下跌。不过公司利用自有的成本优势,为保证公司产品畅销,压缩产品的盈利空间,保持满负荷生产和产销量100%。上半年,公司综合毛利率为14.25%,同比下降了7.49个百分点;尿素、DMF、三甲胺和醋酸毛利率分别为17.02%、14.36%、4.79%和13.82%,分别同比下降6.85、6.32、9.65和3.01百分点。特别是今年上半年国内尿素市场,由于北方早春冰冻雪,西南干旱,导致春耕尿素需求锐减,不过公司仍然能满负荷生产显得难能可贵。

产业链逐渐完善,产业链优势将在未来体现。公司凭借先进的水煤浆气化技术、不断完善的煤化工产业链。公司20万吨/年醋酸项目在2009年4月份一次开车成功,公司生产醋酸全部投放市场,公司将继续扩大醋酸产能,并向下游发展醋酐、醋酸乙烯等衍生物。公司10万吨/年的醋酐一期3万吨/年项目已经建成,这将进一步完善公司醋酸的产业链,发挥公司产业链优势。公司也正在新建5万吨/年合成尾气制乙二醇项目,以及投资建设16万吨/年己二酸项目,公司煤化工产业链将更加完善。

短期业绩低迷不改长期向好,维持“推荐”投资评级。由于公司业绩低于预期,我们预计公司2010年、2011年EPS分别至0.61元、0.97元,目前的股价对应2010年和2011年的PE分别为23.57倍、14.77倍,估值仍然低于同类上市公司。公司经营稳健,凭借先进的水煤浆气化技术、不断完善的煤化工产业链。公司股价在第二季度跌幅超过大盘,我们认为这已经反应了公司低于预期的业绩。我们维持公司“推荐”投资评级。(东莞证券)

燕京啤酒 (000729):长期价格提升空间大 推荐

燕京啤酒上半年实现销量234万千升,同比增长5.9%,高于行业平均的4.8%。实现净利润4亿元,合EPS0.33元,同比增长25%。公司业绩低于预期,主要是北京、福建啤酒销量下滑、广西啤酒单价下降所导致。

上半年公司啤酒毛利率达到43%,同比上升3个百分点。其中,大麦成本回落,带动吨酒成本下降7.6%,符合预期。但上半年公司在广西销售均价下降10%,带动整体均价下降2.5%。这可能公司为了保证市场份额,进行了一定的促销。由于2009年国产大麦价格跌到历史底部,导致西北大麦播种面积显著下降,这可能会导致2011年成本有上升压力。

我们预计公司2010-2012年EPS为0.65、0.74和0.84元,目前股价对应动态市盈率31、27和23倍。我们认为啤酒行业收益于收入结构调整,长期价格提升空间大,加上不受经济增速下滑预期影响,我们认为目前的估值仍有一定吸引力,维持“推荐”评级。

英力特 (000635):盈利能力增强 2010年更可期待

公司成本领先优势进一步强化。氯碱行业周期性强,在2009年行业内多数企业盈利同比下滑的情况下,公司取得正增长,主要原因:一、2009年9月,公司配股收购大股东英力特集团持有的宁夏西部聚氯乙烯有限公司40.76%股权,使得用电完全自给,而电力占氯碱行业成本的约60%.二、电石是聚氯乙稀和电石氮最主要的原料,密闭电石炉投产后,公司电石产能达50万吨,实现基本自给。公司一体化程度业内最高。2009年3、4季度,公司基本每股收益分别为0.09元、0.10元,远高于前两个季度。

宁夏西部聚氯乙烯有限公司是贡献利润主力。该公司拥有14.5万吨/年聚氯乙烯、11万吨/烧碱、400MW发电装置;2009年净利润1.28亿元,占公司合并报表净利润的166%、占公司氯碱产能的约50%。公司持有84.47%股份,另一股东氯碱化工(行情,资讯) (600168)2010年1月公告拟转让所持该公司15.53%股权(不拥有发电装置权益)。

非经常性损益减少了盈利。由于10#发电机组关停,公司计提减值准备2413万元。截止9月,公司聚氯乙烯期货套期保值平仓收益222万元,但因12月以后单边上涨行情,4季度浮亏49万元;目前已经随期货价格下跌而扭亏。

公司是氯碱行业盈利回升中的良好投资标的。公司拥有行业内最高的聚氯乙烯价格对业绩弹性,聚氯乙稀价格每提升100元(含税),公司的EPS提高0.11元。2009年公司设备平均开车率达到90%, 2010年基础性的氯碱行业将随经济回暖而需求增长;而石油、电力等能源原料的价格的上涨将反衬公司一体化优势。

盈利预测和投资评级。预计公司2010-2011年每股收益(EPS)分别为0.89元、1.11元,以股价16.30元计算,相应的PE为18倍、15倍。维持“增持”评级。建议把握聚氯乙烯价格上涨的节奏和公司盈利能力再提升的进程投资。(天相投资 孙祺)

兰花科创 (600123):长期利好博弈短期利空 目标价32元

公司拥有煤炭井田面积160.76平方公里,可采储量16.77亿吨,其中无烟煤14.45亿吨、动力煤1.3亿吨、焦煤1.02亿吨。经过十多年的发展,公司已成为多元产业的大型煤与煤化工企业集团。

玉溪煤矿是公司未来产能提升的主力矿井,矿井田面积29.79平方公里,井田地质构造简单,其中3号煤工业储量2.53亿吨,可采储量1.64亿吨,为低中灰分、中磷、低硫、特高热值的优质无烟煤,项目建设规模为240万吨/年,建设工期39个月,总投资22.76亿元,矿井服务年限50.7年,同步设计建设年240万吨的洗煤厂。2008年10月,获得国家发改委核准,11月底开工,计划12年建成投产。

目前公司整合的小煤矿分6个包,全部投产后可形成540万吨产能,权益在70%左右,基本为焦煤或动力煤。小煤矿整合将为公司产能扩展提供动力,但由于技改难度较大,短期内难以形成产能贡献利润,我们预计2012年开始带来收益。

10-12年公司营业收入分别达到54.5亿、61.29亿、69.13亿,实现每股收益分别为1.95元、2.31元、2.56元,由于亚美大宁关停导致投资收益减少,公司2010年动态PE略高于行业平均水平,考虑到亚美股权争议给公司带来的利好,我们认为公司享受一定溢价是合理的,公司合理价格区间为27-34元,目前估值合理,同时,整合地方小煤矿也将较大提升公司产能水平,公司未来业绩向上增长的空间较为突出,给予“推荐”评级,6个月目标价位为32元。(华泰证券 程鹏)

中航三鑫 (002163):夯实基础 目标价18元

中期业绩低于预期2010 年1-6 月,公司主营收入与扣除非经营性损益后的净利润接近去年同期水平,分别同比增长20.08%和1.86%;稀释后实现每股收益0.05 元,低于市场预期,我们亦调低了2010/2011 年EPS;毛利率为15.03%, 同比增加0.23%。

特玻材料项目产能进展顺利,未来可期待目前公司深加工玻璃主要包括:在线、离线Low-E 镀膜节能玻璃;电子功能镀膜玻璃;太阳能玻璃,公司在建生产线进展顺利,2011年存在较大的产能投放。深加工品种毛利率高达29.35%,远高于传统玻璃。随着深加工玻璃产能不断释放,成品率不断上升,公司业绩将继续攀升,弹性较大。

增发募资,加大投入,中长期发展动力十足。

公司的幕墙工程继续保持20%-30%相对稳定的增长速度,而随着年报发布和非定向增发的完成,公司加强特种玻璃业务的步伐进一步加快,玻璃深加工产品占收入的比重将逐年上升。公司高毛利率产品贡献利润比重将明显提升,业绩将进入快速增长通道。

盈利预测与投资评级我们预计公司2010-2012年EPS为0.16元、0.61元、1.19元,考虑到公司高成长性、产品新能源和节能等多种概念以及资产注入预期,给予“买入”评级,给予2011年30倍PE,目标价18元。(广发证券 王飞)

欣网视讯 (600403):重组拓展发展潜力 目标价29元

义马煤业借壳欣网视讯的重组方案正等待证监会的批复,根据国家鼓励煤炭产业重组兼并的政策及有关方案判断:本次重组成功的可能性较大。

本次收购的资产为义煤集团的大部分成熟煤业资产,包括 10 座在产煤矿、一个在建煤矿和一个热电厂。

主要煤种包括长焰煤、贫煤、焦煤和贫瘦煤,可采储量为4.97 亿吨,产能1720 万吨,其中权益差能1610万吨。除孟津煤矿为在建煤矿之外,其余10 个矿井均已达产。预计孟津矿将在2010 年年底达产。

注入资产的盈利能力处于行业中上水平,2008~2009 年的毛利率分别为44.69%和35.99%,高于同行业3~7 个百分点。但公司在期间费用控制和资本结构方面还有待优化。但对于转型类的欣网视讯来说,本次注入的资产明显高于现有资产的盈利能力,重组完成后将明显增厚股东价值。

按照集团现有资产和扩张战略,公司未来的可持续发展能力基本能够得到保障。集团规划2010 年产量突破3000 万吨,至2014 年达到7000 万吨。目前在青海、山西、新疆的煤矿项目已初具规模,青海基地的盈利能力最好,集团未来注入上市公司资产的潜力较大。

按照目前的市场经营情况,我们预计公司2010 年业绩将有一个较快的增长,而今后两年的业绩保持平稳。

预计2010年-2012 年净利润11 亿元、14.36 亿元、14.56 亿元。折合每股收益1.32 元、1.72 元和1.75元,同比增长38%、31%和2%。我们认为上述预测具备足够的安全边际。

结合 PE 和资源估值法,我们给予公司未来6-12个月合理估值区间为24.52-28.78 元,相对目前股价至少有30%以上的上升空间。综合判断,我们给予公司“买入”评级。(齐鲁证券 刘昭亮)

奥特迅 (002227):充电桩强力拉动 通讯电源值得关注

充电桩业务260%复合增长,成业绩主推动力我们判断,2012 年前全国范围内将有18 个城市率先建设充电站。根据深圳市推广经验测算,2012 年前全国充电桩规模将达到4.35 万个,总市场容量将达到25亿元。奥特迅在大功率充电模块、蓄电池运行管理等技术方面全国领先,与南网、国网存在长期合作,是全国首批建设充电站的企业,我们认为公司将在充电桩市场将占据25%以上的市场份额。以此测算,2010-2012 年充电桩业务将为公司贡献净利润0.20 亿、0.59 亿和1.41 亿元,折合EPS 为0.19 元、0.55 元和1.30 元。核电国产化进程提速,公司有望实现核岛产品突破根据核电建设周期, 08、09 年新建的24 个反应堆将在未来3 年为核电设备企业贡献业绩,2015 年前我国还将有5000 万-8000 万千瓦核电装机开标。2010 年开始,核电设备企业将进入高景气时期。

出于安全性和核电建设成本考虑,国家加速推进核电设备国产化。核岛用电源产品长期被阿尔斯通等国外企业垄断,奥特迅是国内唯一通过核1E 级电源产品认证的企业,具有宁德、阳江和红沿河常规岛电源设备供货经验。在核电设备国产化的大背景下,公司进入核岛电源市场的条件已经成熟。

单座反应堆常规岛电源产品订单500 万左右,而核岛产品订单达到2000 万,进入核岛产品领域将极大提高公司核电产品盈利能力。我们测算,2010-2012 年核电业务将为公司贡献净利润0.05 亿、0.15 亿和0.53 亿元,折合EPS 为0.04 元、0.14 元和0.48 元。

通讯电源市场有望成为公司潜在利润增长点目前,3 大运营商加速布局3G 网络。相比2G,3G 网络需要更多的通讯基站。截至2009 年底,全国共有基站110 万座,保守估计2012 年前需要新建通讯基站35万座,更新12 万座。按照每个基站5 万元的直流电源设备计算,年均市场容量接近70 亿元。我国正在制定通讯电源标准,奥特迅是标准制定者之一,公司48V 高频直流电源产品技术成熟,电力电源领域业绩优秀,高端产品质量和稳定性全国领先。我们认为公司将成为通讯电源市场强有力竞争者。

我们暂时按照2010-2012 年公司在通讯电源市场3%、6%和10%的市场占有率测算,通讯电源将为公司贡献净利润0.21 亿、0.44 亿和0.54 亿元,折合EPS 分别为0.20 元、0.41 元和0.50 元。由于新的通讯电源招标结果没有公布,公司尚未拿到订单,我们在公司盈利预测中暂未加入通讯电源部分的盈利。

盈利预测和评级我们测算,2010-2012 年公司净利润将分别达到0.56 亿、1.08 亿和2.30 亿元,折合EPS 分别为0.52 元、1.00 元和2.12 元。2010 年市盈率35 倍,目前估值基本合理。但我们在测算时并未考虑通讯电源产品对公司的业绩贡献,我们认为,通讯电源市场巨大,公司如果能够进入该市场,有望凭借技术和业绩优势成为国内龙头。公司在该领域的潜力巨大,增长值得期待,我们上调公司评级至“增持”。(光大证券 周励谦)

康恩贝 (600572):业绩符合预期 化学药增速较快

投资要点:

上半年经营业绩有较大增长。1-6 月公司实现营业收入约87862 万,同比增长54.7%,归属于母公司净利润9719 万,同比增长约143.2%。营业利润率达到60.6%,同比明显增加6.2%。6 月收到的2700万土地处置补偿款和天施康合并报表是业绩大幅增长的主要原因;

植物药和化学药增幅较大,保健品稍有调整。由于合并天施康,植物药前6 月大幅增加112.8%。其中前列康增幅接近20%。天保宁销售也较好;化学药上半年同比增长57.3%,其中奥美拉唑增长了50%,阿乐欣增幅也在40%以上,预计下半年仍会比较快;保健品业务整体稍有下降,但元邦系列取得了一定增长;

天施康增速相对平稳。天施康拥有多个特色中药品种,其中夏天无、珍视明和肠炎宁销售规模比较可观。牛黄上清胶囊竞争优势明显,未来将实现较大增长。预计10 年天施康营收增速有望达到20%;

加强子公司支持力度,稳步拓展销售。公司计划对杭州康恩贝制药增资5000 万,对上海康恩贝医药增资500 万。基本药物招投标工作积极推进中,但具体效果还得看国家政策执行力度;

其它方面有待继续推动。现基本完成创新药菊花舒心片Ⅱ期临床研究准备工作,加强了前列康国外注册工作,启动了银杏叶提取物原料欧美认证项目。此外,非公开增发项目处于证监会审核中;

维持推荐评级。公司整体业务销售势头良好,营销实力加强,有较大发展潜力。我们预计公司10-12 年的EPS 分别为0.55、0.63 和0.77(原为0.49、0.59 和0.72 元),维持推荐的投资评级。(中投证券 周锐)

东方海洋 (002086):海参养殖规模扩张 业绩进入快速增长期

2010 上半年公司实现营业收入2.45 亿元,归属母公司净利润2485 万元,分别同比增长15.6%、35.1%,全面摊薄EPS0.102 元,基本符合我们中报前瞻中的预期(0.10 元)。

业绩增长来自海参量价齐升及水产品加工业务盈利改善。①海参业务量价齐升。上半年公司海参销量约220 吨,同比增长42%,主要捕捞区域为莱州海域以及海阳海域;此外,受需求回暖以及09 年渤海冰灾造成海参供给短缺的影响,上半年国内海参价格大幅上涨,公司海参销售均价在180 元/公斤以上,同比上涨35%左右。海参量价齐升带动上半年海参收入同比增长92%,海参毛利率71%,同比上升7 个百分点,新增毛利额1571 万元。②加工业务盈利好转。上半年公司水产品进料加工业务收入1.66 亿元,同比增长21.8%,由于销售均价提升,进料加工业务毛利率较同期上升7.59 个百分点至7.38%,上半年进料加工业务新增毛利额1257 万元。

增发项目进入收获期,海参产销规模扩大推动公司业绩持续快速增长。07 年启动增发项目以来,公司养殖海域由800 亩扩张到4.1 万亩,主营重点逐步由水产品加工转向高毛利率的海参养殖。08、09 年公司投苗规模为50 万斤、100万斤(2010 年4 月新增海域的投礁、投苗工程全部结束),由于所投海参苗50%以上是一年到一年半成熟的大苗(10-50 头/斤),因此增发项目今年即可进入收获期(预计下半年牟平和担子岛海域将有大规模产出)。预计2010-2012年公司海参捕捞量分别为650 吨、950 吨和1200 吨。海参养殖的利润贡献增加,业绩增速由之前20%左右增至10-12 年的30%以上。

维持“增持”评级,预计10-12 年全面摊薄EPS0.31 元、0.46 元、0.62 元,三年复合增长率39.7%。我们认为公司主业转型已见成效,盈利水平跨上新台阶,此外,我们预计未来三文鱼养殖以及胶原蛋白亦会成为公司业务新的增长点,目前29 亿元的市值尚未充分反映未来增长潜力,维持“增持”评级。(申银万国 赵金厚)

昊华能源 (601101):二季度受益于出口 收购提升竞争力

按照发行后4.54 亿股本计算,公司10 年中期业绩快报为0.98 元/股(申万预期0.95 元/股),同比增长29.7%,略超出申万预期。其中二季度业绩0.6元/股,环比一季度61.6%。公司一季度产量119 万吨,二季度产量125 万吨左右,上半年不含税综合售价达到750 元/吨(一季度不含税综合售价为572元/吨);环比业绩增长较快主要来自于出口价格提升,一季度出口煤价格主要按照09 年合同价95 美金交易,而二季度出口则开始按照10 年合同价180美金结算。

高家梁项目进度略慢于预期,但公司对今年完成190 多万吨仍有信心。项目即将结束试运转期,原预计7 月份完成验收,但由于手续较多略微推迟投产。商品煤洗出率85%,吨煤生产成本110 元/吨,不粘煤不含税售价192 元/吨,预计今年可贡献业绩0.12 元/股左右。煤矿按照600 万吨设计,预计11 年产量400 万吨,12 年可以完全达产。配套铁路预计年底完工投入验收,11 年年初试运营,运力1500 万吨。高家梁煤矿项目是公司今年乃至未来几年产量和业绩的增长点,也是公司未来在内蒙继续获取资源的重要通道。高家梁项目上半年出工程煤,未有利润贡献,是今年公司产量增长点。

公司拟收购内蒙东胜红庆梁煤矿,规划600 万吨承接公司未来成长性。公司拟出资10.85 亿元收购内蒙西部能源公司60%股权,合作开发红庆梁煤矿,该井田位于高家梁煤矿西北部,地质储量7.4 亿吨,按照600 万吨规划,预计服务年限69 年,煤种为不粘煤和长焰煤,煤质类似于高家梁矿。收购之后,公司将争取将该项目计入“十二五”规划,目前开工时间具有不确定性。

预计公司10-12 年EPS 分别为:1.90 元、2.13 元、2.43 元/股,当前股价对应10 年PE 16 倍。公司出口煤合同为年度合同,下半年公司将继续享受高出口煤价带来的业绩增长。未来的公司成长性主要来自内蒙煤矿的逐步达产和继续收购。(申银万国 詹凌燕)

云维股份 (600725):中长期仍有资源注入预期

评论:

股价表现不佳主要跟市场大环境有关:1、宏观经济数据,市场普遍预测GDP 增速环比下滑至明年一季度;2、钢价下调但焦煤价格下降较小,部分地区炼焦企业亏损;3、化工主要下游消费领域之一的房地产,近两月销量萎靡,而另外的一大消费领域—纺织服装鞋帽箱包,市场又开始担心出口。

近期一些因素有利于公司基本面的表现:1、一季度淡季结束,公司整体开工不足的状况二季度得到缓解;2、BDO受山西三维(000755.SZ)7.5 万吨装置停车检修一月的影响,价格超过市场预期,达到2 万元/吨,尽管近日有所回落,但仍维持1.8 万元/吨以上的高位;公司BDO2.5 万吨装置开工达七成,下半年开始贡献利润;3、煤焦油、炭黑价格上半年涨幅较好,部分抵消了甲醇价格萎靡的负面影响;4、100 万吨的泸西焦化下半年开始满负荷贡献收入,将公司焦炭产能提升至405 万吨。

公司长期投资价值有别于一般的焦化企业:1、一般焦化企业没有配套物流网络,一旦发生物流紧张,开工必然受到影响,公司拥有自备火车,由于结算信誉好,吸引了不少物流个体;2、目前亏损的焦化企业几乎没有配套的煤炭资源,而公司目前有30 万吨的自给煤矿供应,预计未来两年内,公司可自给120 万吨的煤炭年供应量,一年可节省成本2 亿元以上,极大增厚企业利润;3、一般焦化企业化产业务匮乏,而公司化产国内最齐全,在经济好转的情况下,可在很大程度上放大企业的利润,即使在经济形势不好时,也可抵御一定的风险。

投资建议

维持“买入”评级。短期股价上涨缺乏催化剂,中长期看煤炭资源注入及经济回暖。(国金证券 刘波)

科陆电子 (002121):受益于智能电表市场集中度提升

投资亮点:

国家电网已确定2010年开始大力推广智能电网用电环节的智能电表和用电信息采集系统,科陆作为该领域龙头企业受益明显,有望在未来几年保持高增长。

智能电表引领科陆未来。智能载波电子表逐步替代传统电表,在这个结构性转变中行业集中度明显提升。预计未来5年智能电表年均市场容量104亿元,科陆凭借其优质的产品和服务可以在未来高度竞争的电表行业保持载波电子表5%左右的市场份额和非载波电子表2%的市场份额,2010~2012年贡献收入3.2亿元、4.6亿元、5.7亿元,年增长率78%、42%、23%。

用电自动化业务增长平稳。用电自动化系统与智能电表共同完成多项用电管理功能,科陆凭借其强大的计算机及通信技术实力,目前市场份额位列国内用电自动化系统市场第二。随着国网用电采集系统建设提速,我们预计2010~2012年科陆用电自动化业务年均增速为15%。

智能电表的大规模应用将刺激电表检定装置市场。科陆是全国少数生产电表检定装置的企业,其自动化检表线将在2010年成为新的利润增长点,预计2010年该类产品快速增长70%。另外,科陆已经掌握有源逆变、高压变频等电力电子技术,未来增长可期。

财务预测:

预计2010~2012年科陆主营业务收入为6.8亿元、9.3亿元、11.2亿元,每股收益为0.49、0.67、0.86元,净利润同比增长49%、37%、29%。

估值与建议:

鉴于公司的高成长性和国内智能电网设备公司的平均估值,给予公司2010年每股收益40-50倍市盈率,合理估值为20-25元。

风险:

电网投资额度或智能电网建设进度未达预期。(中金公司 陈华)

海陆重工 (002255):主业稳定增长 目标价39元

投资要点:

公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为48,996.90、12,836.71、5,756.64 万元,同比分别增长5.24%、23.61%、29.30%;中期毛利率和净利率分别为26.20%、11.75%,同比分别增加3.89、2.19 个百分点。中期EPS 为0.45 元。

中期盈利能力提升,主要是因为:(1)收入占比73.73%的余热锅炉下游构成中,高毛利率的有色占比提升,毛利率上升2.88 个百分点。

(2)收入占比1.2%的核电设备毛利率高达70.4%,而去年同期该业务没有实现收入。(3)收入占比22.21%的压力容器毛利率提升2.38个百分点。

主业上半年新接订单情况:(1)焦化和钢铁行业余热锅炉接单下滑比较明显,而有色行业增多。(2)核电设备依然是以高毛利率的加工业务为主。(3)压力容器较少,预计下半年会比较多。

关注新业务拓展:与江苏联峰合资成立苏州海陆环境能源工程公司,开展余热利用工程设计、承包安装等业务,合资双方分别有制造、市场优势。目前已有一来自永钢的钢铁烧结脱硫订单,价值过亿元。国内2009 年才启动钢铁烧结脱硫市场,公司此时进入还是有利时机。

2010 年,受产能限制,核电设备增长主要靠消化现有订单;压力容器增长主要来自宁煤已交付订单的收入确认;受来自焦化和钢铁行业订单减少影响,余热锅炉基本与去年持平。

总体来说,手持订单仍比较饱满。预计2010-2012 年EPS 分别为1.11、1.40、1.74 元,维持39 元目标价与中性评级。(国泰君安 吕娟)

张裕A (000869):产能扩张确保业绩高成长 目标价115元

公司净利润增速略低于预期的主因:收入增速略低于我们29%的增速,三项期间费用率提高0.57 个百分点高于预期。报告期内,公司毛利率提高到71.88%,同比增加1.81 个百分点,其中,葡萄酒业务毛利率提高1.8 个百分点,白兰地毛利率下降1.9 个百分点。

“张裕爱斐堡”酒庄酒和“解百纳”增长快,酒庄酒和“解百纳”仍将是公司未来发展重点。公司不断加强以“张裕爱斐堡”和“解百纳”为主体的品牌宣传和产品推广力度,报告期内,公司张裕爱斐堡酒庄酒和解百纳葡萄酒销售收入分别较上年同期增长200%和30%(报告期内葡萄酒收入增长28.74%)。未来几年,酒庄酒和“解百纳”仍将是公司重要的发展方向,也将是公司业绩增量的重要来源。目前公司有四个酒庄酒,未来将增加3 个酒庄,产能达到1 万吨左右,解百纳的产能也将有较大的提高,所以,未来的产能投入也将成为公司的重点。

今年投资额扩大,酒庄酒成为扩产重点,并积极抢建优质原酒基地。报告期内,公司已投入自有资金1.79 亿元进入6 个项目,其中,投资资金对张裕爱斐堡酒庄的扩建,新租赁了酒庄周围600 亩地,用于酿酒葡萄的种植和酒庄酒的生产配套基地建设,目前该酒庄的产能为1400 吨,未来将是公司酒庄发展的新重点。另外,公司在陕西咸阳市兴建咸阳张裕长安酒庄项目。项目将在西安市北郊的咸阳市兴建一集葡萄种植、葡萄酒生产、研发、生态旅游、文化展示等为一体的葡萄酒庄园,报告期内,项目投资进度已经达三成左右。上半年,公司在新疆石河子市购置60 公顷土地,用于建设高档酒生产基地项目。该项目规划种植优质酿酒葡萄示范园800亩,发酵高档原酒5,000 吨,生产高档成品酒500 吨。

盈利预测和评级。我们维持公司的盈利预测,预计2010-2012 年EPS 分别为2.80、3.54 和4.50 元,目前食品饮料行业相对11 年盈利的PE 在25 倍左右,酒类公司估值在28 倍左右,考虑到公司业绩表现的稳健性和高成长性,我们给予公司11 年EPS 的32 倍PE,给定目标价为115 元,维持公司“买入”评级。关注公司产能扩张的情况。(东方证券 施剑刚)

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