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拯救壳公司援兵杀到 新兴产业上市借壳亮出三剑

2011年03月11日 20:08 中国证券报 李若馨我要评论0字号:T |T

继扎堆IPO,集中投资,频繁增发投入后,战略性新兴产业与资本市场的结合开始有了新的苗头———借壳。截至3月2日,A股市场上有海通集团(600537)(600537)、广电信息(600637)(600637)和*ST申龙(600401)3家公司将注入资产的方向锁定在新兴产业。

投行人士表示,虽然从目前来看,独立IPO仍然是新兴产业上市的最优选择,但基于自身上市条件的不足、经营过程的瑕疵及PE退出的需要,并考虑到证监会对新兴产业上市的扶持以及目前对房地产企业上市的限制,未来新兴产业的借壳上市案例将逐渐增加。不过,目前市场上的壳资源股本普遍偏大,未来新兴产业恐怕难以复制房地产此前成批借壳的上市风潮。

放弃IPO、另辟借壳路,对于被借的“壳”资源公司而言自然是一场救赎,对于借“壳”的战略性新兴产业公司而言,则是另一种方式的“惊险一跃”。

海润光伏换股ST申龙

IPO未果无奈转战借壳

放弃IPO转而选择借壳上市,对于新兴产业实体来说多少有些无奈,其中一个很典型的例子就是海润光伏借壳*ST申龙。

*ST申龙的“重大资产出售及以新增股份换股吸收合并海润光伏科技股份有限公司既关联交易预案”中,多次提及了海润光伏此前的IPO计划。2007年6月,海润光伏的前身江阴海润经历了一次股权变更,原股东香港金时代将其持有的江阴海润25%的股权分别转让给了普大国际和升阳国际。原因就在于香港金时代控股股东夏林晓无香港身份证,江阴海润拟进行IPO,认为其身份有瑕疵,可能对公司的上市造成障碍,故劝夏林晓退出。其后,海润光伏的多次增资都紧紧围绕着IPO计划。

但是,海润光伏的IPO计划最终败在了金融危机之下。*ST申龙的公告中称,受经济危机的影响,海润光伏2009年业绩大幅下滑,故中止了IPO计划。之后,多家创投公司选择收回部分投资,其中包括良源投资、升阳国际、普大国际等。最终接盘的则是与*ST申龙同属江阴的紫金电子。

海润光伏目前的控股股东、持有其33.65%股权的紫金电子,实际上是2010年7月才刚刚接盘,每股的收购成本仅1.536元。从这个角度来看,无论是时间成本,还是投资回报,海润光伏放弃IPO转为借壳上市,紫金电子还是可以接受的。

有投行人士表示,2008年-2009年金融危机时期的业绩可能成为不少新兴产业公司IPO的绊脚石,尤其是在光伏、风电等已经初具产业规模的新兴产业领域,未来这些企业很可能以借壳或被上市公司收购的方式进入资本市场。

实际上,类似海润光伏的个案此前也有相当类似的先例。东方锆业(002167)(002167)2010年收购的朝阳百盛锆钛股份有限公司也曾是计划创业板上市的公司,同样折戟于金融危机,PE退出,最终以较低的价格被同行东方锆业纳入怀中。

亿晶光电置换海通集团

规避IPO难掩经营瑕疵

另一个新兴产业借壳案例的主角仍然是一家光伏企业。

2009年就抛出新兴产业———多晶硅企业借壳的海通集团,曾经经历了方案公布后的连续6个“一字涨停”。方案推出前仅7.97元/股的海通集团,借壳方案一出就有机构给出了亿晶光电借壳后26元/股的估值,如今海通集团的股价更是涨到了49.37元/股。

虽然亿晶光电曾对外宣称,选择借壳进入资本市场是因为IPO排队上市的企业数量过多,但根据海通集团的公告来看,亿晶光电并不像前文中的海润光伏有着积极筹备IPO的意图。不仅在几次增资中都缺乏PE的身影,而且实际控制人荀建华在公司最后一次增资后仍持有高达72.12%的股权,考虑到其他股东与荀建华之间的关系,就股权结构而言,亿晶光电仍然是一家家族企业。

从主营业务来看,亿晶光电似乎看不出在同行中有更多的优势,其生产规模在2009年仅位列全国第8位,而且公司在多晶硅行业中似乎也从未以技术领先而扬名于业内。不过,根据海通集团公布的亿晶光电的财务数据,2007、2008和2009年1-9月,公司毛利率分别达到25.51%、19.43%、27.76%,这组在金融危机肆虐时期的数字比起同行同期不足10%的毛利水平显得出奇的好。

有媒体将海通集团重组方案中披露的亿晶光电采购成本与其他多晶硅上市公司进行了比较,发现实际上2009年亿晶光电的采购成本要劣于行业平均水平。另一方面,公司自己也坦陈,2009年以来,受全球金融危机影响,亿晶光电产品订单及销售价格都有所下滑。根据亿晶光电2008年1月至2009年9月的产品销售数据,电池组件销售的平均单价由2008年1月份的28.48元/瓦降至2009年9月份的13.80元/瓦,创17个月的新低。

两相作用,实在无法解释亿晶光电反常的毛利率表现。从这个角度来说,经营方面悬而未解的谜团,或许让IPO从未被纳入亿晶光电的上市路径选择。

百视通借道广电信息

政府授意下的国资重组

备受资本市场关注的百视通最终以借壳广电信息的方式登陆二级市场,无疑令众多市场人士大跌眼镜。

根据广电信息1月11日的公告,公司将置出主业,以现金和增发股票的方式向东方传媒、同方股份(600100)(600100)等股东购买百视通网络电视技术发展有限责任公司、上海文广科技(集团)有限公司、上海广电影视制作有限公司等公司的股权。

业内专家指出,自从上海市国资委介入后,百视通就只有借壳这一条路可走。去年年初,上广电集团被整体划转至上海仪电控股(集团)公司旗下,此时,广电信息的“壳”资源就急需套现来支持仪电集团对上广电集团的重组,于是乎,正在筹备旗下公司上市的上海文广成了被国资委相中的接盘者。

也正是锁定了借壳路径,百视通在此次借壳过程中,不得不考虑到众多PE的退出。根据重组草案中的预估值,百视通的账面值约6亿元,资产预估值则高达31.6亿元,溢价高达426.67%。如以百视通2010年1-8月的利润数据为依据,以31.6亿元的预估值收购,收购市盈率约在24倍左右。

如此市盈率显然不能满足类似同方股份这样的创投高手的胃口。数据显示,今年以来,创业板上市的公司发行前市盈率平均要在56倍。有趣的是广电信息所设计的重组方案,向潜在大股东东方传媒购买资产,广电信息选择了现金购入,而向除东方传媒以外的其他百视通股东购买资产时,广电信息则选择了以7.67元/股的价格定向增发。

“此举无疑避免了百视通注入后每股收益被过多稀释,给二级市场留下了抬升空间,为PE在二级市场的退出留有余地。”有投行人士认为,广电信息方案的设计过程中,东方传媒为了说服其他投资者放弃IPO带来的高市盈率,只能以降低其在借壳后公司的持股比例为代价。

二级市场上广电信息的表现也印证了这一点,复牌后,广电信息连续3个“一字涨停”,第4个交易日仍然以涨停报收,3月2日收盘于12.77元/股,相当于增发价格的1.66倍,这一价格所对应的市盈率已经与创业板IPO市盈率相差无几。

保壳大战遭遇新兴产业资本化

“目前来看,IPO仍然是新兴产业上市的优选路径,但一旦上市前三年的经营出现波动或瑕疵,转道借壳今后也会成为新兴产业进入资本市场的方式之一。”一投行人士称。

PE上一轮对光伏、风电等新兴产业的集中投资出现在2002-2004年期间,一般PE的投资回报周期在6-8年,这意味着时下正是上一轮PE投资集中收获期。企业一旦无法完成独立IPO,PE出现退出的需求,借壳或被上市公司高溢价收购就成了必经之路。

虽然海润光伏换股ST申龙、亿晶光电置换海通集团、百视通借道广电信息等三起战略性新兴产业公司的借壳案例都有其特殊性,尤其是百视通的借壳上市,似乎也有其不可复制性,但面对证监会对于房企借壳上市的拦截,A股众多的壳资源势必需要找到个更加“光鲜亮丽”的婆家,新兴产业确是个不错的选择。

据中国证券报记者粗略统计,在2009年以来发布借壳方案的36家上市公司中,有12家计划注入房地产资产变身房企。然而,受到证监会对于房企上市融资的新政限制,这些企业的重组方案全面处于停滞状态,其中4家甚至已经通过了证监会重组委的审核却迟迟拿不到批文,不少企业在2010年下半年不得不发出资产重组有效期延期公告。

“上市公司的重组不可能一直等着房地产再融资的重新开闸。”有投行人士指出,在这段等待政策的僵持阶段,已经开始有企业另谋出路,毕竟当初借壳房企的不少企业自身已经站在了退市的边缘。如:S*ST万鸿(600681)、S*ST兰光(000981)、*ST华源(600094)、*ST商务(000863)、*ST百科(600077)等在这方面的压力都不小。

但并非所有站在悬崖边缘的企业都抓得住新兴产业这根救命草。有投行人士称,虽然新兴产业是个不错的重组题材,但目前市场上的很多壳资源都存在着股本过大的通病,规模普遍较小的新兴产业公司一旦选择借壳,无论是每股收益还是大股东持股比例,都会被迅速摊薄、稀释。

因此,他认为,新兴产业的借壳无法填补房地产企业上市受阻留下的空白,房地产上市融资闸门年内若无法重新开启,一批濒危上市公司将面临退市风险。

编者注:据中国证券报记者从国家发改委了解,发改委审议并原则通过了《战略性新兴产业发展“十二五”规划(框架)》,同时要求有关部门抓紧起草《战略性新兴产业发展“十二五”规划》初稿并尽早报送国务院审批。发改委近期还要求加快推进节能环保等七大领域专项规划编制工作。这意味着,“两会”之后,一组由战略性新兴产业担纲的产业政策群将密集出台。分析人士认为,这将成为“两会”之后贯穿全年的投资主线。新兴产业是全年投资主线,12只受益股蓄势待发。

万向钱潮(000559):加强主业竞争力 步入新能源电机领域

2009年,公司实现营业收入55.7亿元,同比上升14.8%;营业利润3.13亿元;归属于母公司所有者净利润2.66亿元,同比上升20%,基本符合我们预期,EPS:0.26元,每10股派现金1元。2009年1季度,公司实现营业收入19.6亿元,环比上升13.7%;归属于母公司所有者净利润1.15亿元,环比上升38.5%;EPS:0.11元。

盈利预测。预计公司2010-2012年EPS分别为0.39元、0.44元、0.57元,以4月28日收盘价11.05元计算,对应动态P/E分别为28倍,25倍,19倍,P/B为4.01倍。目前估值优势并不明显,考虑到公司存在集团公司资产注入预期,且存在业绩支撑,零部件技术优势明显,增长明确,给予"增持"评级。(中国证券网)

南玻A(000012):建筑节能与光伏产业并举

业绩符合预期。公司10年一季度实现营业收入15.56亿元,同比增长79%,实现归属上市公司净利润2.99亿元,同比增长384%,折合EPS0.24元,符合我们的预期0.25元。从环比情况来看,公司一季度归属上市公司净利润较四季度2.54亿元,增长约17%。

公司一季度业绩出色。公司一季度业绩亮丽主要原因为平板玻璃价格虽在3月中旬有调整,但总体持续高位,目前玻璃价格在90-100元/重量箱,盈利依然持续高位,而09年同期仅为50-60元/重量箱。同时公司节能玻璃Low-E受益工装需求较为旺盛,虽然一季度为淡季,但整体销售情况稳定。

建筑节能玻璃和新能源业务为未来增长亮点。公司引进的年产46万平米太阳能薄膜电池用TCO玻璃生产线,可在10年4月量产。公司作为工程玻璃行业技术龙头,产能保持稳步增长,公司工程玻璃目前产能达到1185万平方米,预计至2012年增加900万平方米镀膜大板的产能以及240万平方米中空镀膜的产能,合计1140万平米。工程玻璃产能增长96%。TCO玻璃方面目前产能为46万平米,预计2011、2012年各增加126万平米,多晶硅项目规模公司2011年将由1500吨扩充至2000吨。同时浮法玻璃方面公司规划了吴江的两条600t/d和900t/d的高档浮法玻璃生产线,预计可在2011年初投产,公司浮法玻璃产能增长约50万吨。

维持增持评级。由于建筑节能玻璃销售情况良好,目前市场仍以工装为主,未来将受益国家相关节能政策,积极发展民用节能市场,长期趋势向好。我们维持公司10-12年盈利预测1.02/1.14/1.32元。由于公司主营盈利出色,业绩具有一定安全边际,同时产品符合节能环保趋势可以给予10年市盈率30倍,目标价格30元/股,维持"增持"评级。(申银万国)

青岛软控(002073):收购青岛科捷提升硬件能力 增持

青岛科捷在机器人(300024)自动化技术应用领域具备核心竞争力:拥有一支底蕴丰厚、经验丰富的资深设计团队,与多家著名的机器人自动化技术研究所、设计院、大专学校及国际设备供应商建立了各种形式的技术合作伙伴关系,公司下设机械手自动化装配检测及包装、物流系统、机器人应用工程,广泛应用于基础事业、汽车及零部件、工业电器、电子通讯、食品饮料、医疗、日化、家电等工业领域的工厂或过程自动化。

自动化加工能力关乎公司硬件设备质量,优秀的软件搭配高质量的硬件提升产品议价能力:公司最早的技术实力体现在软件层面,过去三年软件产品一直保持在90%以上的高毛利率水平,但随着公司产品从配料系统向成型机等轮胎生产其他工序的推进,产品质量开始受到硬件设备的掣肘,硬件设备配套能力显得愈来愈关键,为此公司于08年收购了青岛雁山机械设备和青岛雁山压力容器两个公司进入机械生产加工领域,此次收购青岛科捷是公司上述战略意图的进一步贯彻,我们相信这将进一步提升公司硬件设备加工制造能力,扭转前期设备制造毛利率下滑的局面,进而提升公司整体的盈利水平。

业绩符合预期,维持"增持"评级:公司于1月23日公布业绩快报显示09年每股收益0.62元,与我们在前面报告中预测的0.64元差距不大,鉴于公司年报还没有发布,我们暂维持2010年0.81元的业绩预测,以2月1日23.1元的收盘价计算,对应2010年动态PE 28.5倍。我们认为公司是业内少有的几家具备核心技术实力企业之一,公司未来将显著受益于中国汽车产业的消费增长以及业务的跨行业拓展,我们继续给予"增持"评级。(日信证券)

华工科技(000988):资本运作决定超预期增长空间

投资要点:

公司主业整合完毕后,依托实际控制人华中科技大学的大力支持,将自身定位为面向激光技术以及应用领域的产品研发制造和销售的高科技公司,具体包括激光加工与系统设备、光电器件、敏感元器件和激光全息防伪系列产品四大产品系列,分别在子公司华工激光、正源光子、华工新高理和华工图像中经营。四项业务占公司整体毛利的比重分别为38%、19%、13%和25%。公司09年整体实现收入14.63亿元,实现净利润1.5亿元。

激光加工设备下游应用广泛,公司在大功率领域技术实力领先:激光加工作为先进制造技术已广泛应用于汽车、电子、电器、航空、冶金、机械制造等诸多领域,对提高产品质量、劳动生产率、自动化、无污染、减少材料消耗等起到愈来愈重要的作用。公司大功率激光切割设备在国内处于垄断地位,国际上也具备很强的实力,普瑞玛和法利莱两大品牌占据国内60%以上的市场份额;公司在激光设备制作技术位居同行前列,已可以制作部分的大功率激光器和低端的光纤激光器和紫外激光器,公司是大功率激光器及应用分技术国家标准唯一承担单位。公司配股项目半导体材料激光精密制造装备是我国优先发展的一类新型制造装备,主要包括激光晶圆精密切割系统、非晶硅太阳能电池精密划线系统、LED蓝宝石衬底激光精密划线切割系统等,目前该市场每年的增长率超过50%。整体来看,我们认为公司激光加工与系统设备业务今年有望取得20%左右的成长。

光器件业务将保持快速增长态势:受益于运营商3G建设,子公司正源光子取得了爆发式增长,09年实现3384万元的净利润。2010年光器件业务还将面临传输网扩容、三网融合、光纤到户等市场机遇,公司目前产能已较09年扩张了一倍,月产能为50万只,目前月出货量已达到35万只,预计三季度出货量将达到产能水平,公司一季度实现收入1.23亿元,同比增长70%左右。正源光子09年销售目标是2.2亿元,实际完成3亿元,2010年销售目标是4.7亿元,同比升幅高达57%,我们判断全年光器件业务收入将超过4.7亿元,净利润将达到6000万左右,维持09年高增长态势。

温度传感器市场需求快速增长、公司在国内处于技术垄断者地位:09年公司相关业务实现营收2.38亿,同比增长68.5%。子公司新高理在国内家用空调传感器行业处于领先地位,目前国内还没有竞争对手,公司销售给美的、格力大客户厂商的温度传感器3年提价20%。随着变频空调的热销,预计2010年变频空调需求总量将上升40%,单套空调的平均传感器使用量将上升到3-4只。除此之外,公司目前正在积极开拓汽车电子和PTC发热产品市场,汽车温度传感器应用市场空间较大,一般一台汽车需要20-30条传感器,常规2-3元一条,价格最高的可以达到20元一条。以国产500万辆计算,市场规模在3亿元以上。公司目前能做7、8个产品,如空调用温度传感器,客户主要是主机厂(奇瑞,长安,昌河,柳工(000528)(19.96,0.56,2.89%),哈飞) 。PTC发热产品属于国家节能减排鼓励产品,公司09年此项产品销售收入同比增长42%。我们判断随着新产品的研发成功与市场的不断拓展,公司敏感元器件业务将继续保持高增长态势。

激光全息防伪系列产品较为稳定:子公司华工图像是国家海关总署试用防伪标识的唯一的生产企业、是中盐总公司、国家烟草专卖局、原轻工部、卫生部和公安部使用防伪产品的重点生产企业。现在公司收入85%左右来自国内烟草企业,较为稳定。09年此项业务实现收入1.75亿元,净利润3187万元,我们预测该项业务2010年将保持稳定。

资本运作决定公司超预期增长空间:子公司华工创投所投资的企业发展前景看好。其中,华中数控(300161)、天喻信息、新型电机和蓝星科技均已完成股改,成长性良好,有很好的发展潜力,已进入Pre-IPO程序;公司目前还持有武汉锐科、武汉光谷科威晶各18%和18.24%的股权,两家公司正在积极准备上市事宜。我们认为随着下属子公司和投资公司的成功上市,公司投资收益将迎来收获期,这决定了公司业绩超预期增长的空间。

股权激励积极推进中:公司目前正在积极推进管理层股权激励,但受国家政策限制,即使搞成股权激励管理层每年的兑现不能超过年薪的40%,不够有吸引力。但公司认为这是目前华工科技(18.78,0.68,3.76%)发展面临的很大的问题,管理层正在积极寻找突破口。

盈利预测与评级:我们预计华工科技2010年、2011年和2012年主营收入分别为19.5亿元、27.2亿元和36.6亿元,主营业务贡献的EPS分别为0.34元、0.46元和0.64元。2010年加上投资收益,预计EPS将上升到0.6元,以收盘价18.18元计算,对应10年PE为30倍,给予“增持”评级。(中国证券网)

湘电股份(600416):订单重组 发展前景大

公司是国家批准的4家兆瓦级以上风机生产商之一,与日资企业原弘产组建了湘电风能公司(注册资本3.1亿元,公司和湘电集团分别占51%、22%),与全球第三大、北美最大的轴承制造企业美国铁姆肯公司香港全资子公司于07年12月组建铁姆肯湘电(湖南)轴承有限公司(注册资本1300万美元,公司占20%,项目建设期1.5 年)。2010年达产后将形成300套风力发电机组整机和500套电机电控年产能,可新增收入23.1亿元、税后利润2.9亿元。公司目前有2MW直驱式、2.5MW同步永磁电机、1.5MW异步风力发电机(带齿轮箱)三个风电项目进入863,2MW直驱式风力发电机首批两台样机在07年4月生产,6月样机发电,漳州六鳌项目共13台发电机订单07年底全部交货。截止08年中期,1.5MW双馈风力发电机已实现批量生产;2MW直驱型永磁同步风力发电机已实现产业化生产。07年11月3日,公司两台2兆瓦直驱永磁同步风力发电机成功下线。08年2月湘电风能签订3.4亿元发电机供货合同;3月公司与国测诺德新能源签订1.1亿元发电机供货合同,与大唐发电(601991)(601991)内蒙古分公司签订了3.07亿元风力发电机组采购合同,;5月,公司分别签订了2.94亿元,6.18亿元风电场风电机组采购合同;9月,控股子公司湘电风能与大唐国际卓资风电公司签订了3.13亿元风力发电机组采购合同;08年5月控股子公司湘电风能与大唐国际发电股份有限公司分别签订了发电机组采购合同,合同总额约为6.18亿元。3月公司09年5月交货完毕。

金瑞科技(600390):新能源驶入快车道 央企重组锰虎添翼

摘要:公司是国内最专业的电解锰企业,未来的发展目标为做大做强电解锰,重点发展电源新能源材料。五矿集团入主,为公司的管理提升和资源整合带来想象空间。

按照之前国资委要求今年年末央企数要至少整合至80-100家的硬性规定,央企重组便进入最后的功坚战,今年余下时间将意味着央企整合大潮来临。今日央企重组股逆势走强,如北矿磁材(600980)、有研硅股(600206)、西藏矿业(000762)等录得不错涨幅。因此,伴随央企重组步伐的加快,相关受益股值得重点关注,如金瑞科技(600390),五矿集团入主,为公司的管理提升和资源整合带来想象空间。

国内电解锰龙头 新能源业务成亮点

公司主营电解锰、四氧化三锰、氢氧化镍和磁芯等,是国内最专业的电解锰生产企业,拥有电解锰产能4万吨,2008年产量约占全球市场份额的3%,四氧化三锰年产能2万吨左右,市场占有率50%以上。其中电解锰贡献公司40%以上的营业收入和利润,而氢氧化镍占主营收入比重逐年提高。公司控股的子公司金天能源材料于2005年12月率先在国内自主研发出了覆钴氧化型氢氧化镍新产品,并建成了1000吨/年的主要用于制作高品质镍氢二次电池以及动力电池产品生产线。目前金天能源主要为比亚迪和日本汤浅供应镍氢电池正极,经过近两年的发展,覆钴氧化型氢氧化镍新产品已经打入了日本电池企业在国内的合资电池厂等高端市场。新能源凭借其明确前景和对经济较强的拉动作用,在各大经济体的刺激经济计划中均被置于重要位置。随着混合动力汽车的发展,镍氢电池需求将呈现稳定增长,公司亦将充分享受行业成长的前景。

五矿系整合平台 未来成长空间较大

2009年10月,大股东长沙矿冶研究院整体并入中国五矿集团,成为其全资子企业,五矿集团进而成为金瑞科技的实际控制人。两大巨头企业的重组整合,为公司提供了难得的发展机遇。五矿集团是以金属、矿产品的开发、生产、贸易和综合服务为主业的全球化经营大型央企集团,2008年实现销售收入1853亿元。目前,五矿集团旗下已有8家上市公司。根据集团构想,未来将做好黑色金属和有色金属两大平台,同时辅以其它分平台的资本运作。伴随央企五矿集团加快推进整体改制,核心资产有望注入旗下上市公司。公司主要以发展锰类业务为主,近年来公司通过金丰锰业、获得松桃金瑞矿业和黔东锰矿各50%股权等方式以提高产能及矿山自给率。我们认为,未来公司有望成为五矿集团旗下锰矿资产整合的平台,且公司作为长沙矿冶研究院的核心成员企业,不排除大股东会陆续将旗下优质资产继续注入上市公司的可能,公司未来成长空间较大。

二级市场上,该股技术指标向好,5日均线成功上穿10日、20日均线,多头占比优势明显。近期该股走势强于大盘,MACD形成金叉,且量能积聚放大,后市有望继续走强突破前期高点,投资者可积极关注。(金证顾问)

天威保变(600550):形成太阳能全产业布局

公司是国内最大的电力设备变压器生产基地之一,也是国内太阳能的龙头企业,在新能源及智能电网方面的产业链完备,现已形成太阳能原材料、电池组件的全产业布局。天威薄膜第一条46.5MW非晶硅薄膜生产线调试顺利,产量逐渐得到了提升。近期天威四川硅业的3000吨的多晶硅项目相继投料试生产,旗下的新能源类公司运营也都陆续获取到订单。随着国内新能源振兴规划等政策陆续出台实施、公司投产项目的产能释放,未来新兴行业整体景气的回升将为公司带来更多的关注焦点。

受光伏业行业性低谷影响,三季度公司单季营业收入同比增长13.3%,而一季度和二季度的增长比例为60.63%和53.97%,说明业绩增厚预期需待整个新兴产业的复苏。截至三季度,该股十大流通股东中机构占7个席位,其中1家为社保基金,1家为险资,5家基金公司,且绝大部分为新进或增量资金。户均持股数环比增长11.20%,筹码进一步集中。

国金证券(600109)认为,装机迅速增长有助于电池和组件企业盈利能力的提高,这对天威英利、天威薄膜以及尚在集团中的天威新能源都将产生非常正面的影响;下游需求的高速成长有助于遏止多晶硅行业盈利能力的快速下滑,国金证券(600109)认为今年多晶硅价格能够维持在35万/t以上,鉴于公司多晶硅权益产量扩充近7倍,多晶硅部门的利润贡献有望增加,而不是下降。变压器部分盈利基本保持稳定,交货量小幅增加、价格水平略有下降,主要变数在于原材料价格的波动,而不是售价的下降;基于对现有业务盈利能力分析,国金证券(600109)预计天威保变(600550)2009年每股收益为0.61元,2010年每股收益为0.91元,2011年每股收益为1.17元,建议“买入”;另外,集团非上市部分资产也值得关注,包括天威新能源、特种变压器、保菱公司等,从媒体的公开资料看,这些资产的盈利能力亦不错。

东兴证券则认为,随着国内“太阳能屋顶计划”和“金太阳工程”的启动,即将出台的“新能源发展规划”也将大幅上调光伏产业的发展目标。天威保变(600550)在新能源产业上的布局基本成型,“输变电+新能源”的双主业、双支撑战略初见成效。预测2009-2011年,公司营业收入分别为63.5亿、92.1亿、109.7亿元;每股收益分别为0.60、0.92、1.25元,维持“推荐”投资评级。

安泰科技(000969):非晶带材业绩释放可期

公司2009年实现营业收入31.31亿元,同比增长4.35%;归属于母公司净利润1.71亿元,同比增长15.45%;每股收益0.3879 元,业绩基本符合预期。

公司由钢铁研究总院改制而来,拥有雄厚的技术实力,产品集中在超硬及难熔材料、金属功能材料等五大产业群,其中超硬及难熔材料占据公司主业收入40%以上,产品亦出口到欧美等国,占据国内外10%市场份额。公司产品已应用于神舟六号飞行器,另外在磁性材料领域也具有很强的技术优势。

公司未来的亮点依然在非晶带材方面。目前1万吨生产线的日产量稳定在20吨-26吨,后续3万吨生产线预计年底即可结束热试。国网有望投入专项资金对非晶变压器进行差价补贴,此举将大大增强非晶变压器的推广力度。新能源、新材料将成为中国未来产业转型的核心竞争力,公司在多个领域都具有明显的先发优势,其中参股的宏福源科技公司是中国最大的镍氢电池材料--贮氢合金粉供应商之一。该股为社保重仓股,三季度仍在持续加仓中。

东吴证券认为,公司非晶带材项目成材率达到73.7%,略超市场预期。随着产量的增加,非晶带材生产的固定成本有望得到摊薄,产品毛利率将进一步提升。铁矿石提价成为推动硅钢涨价的关键因素,作为替代品非晶带材的价格也将同样上行。东吴证券预计2010年和2011年公司每股收益为0.7元、1.08元。对应公司3月16日收盘价,公司2010年和2011年PE分别为36倍和24倍。技术实力上的强大优势将使公司在新兴产业各领域占据战略高地,长期看好公司的增长潜力,给予“增持”的投资评级。

上海证券则认为,3月底安泰科技(000969)极有可能公告3万吨非晶生产线正式投产;加上该公司准备二期6万吨非晶生产线扩产,预计未来几年非晶带材的产量将快速增加,并给公司带来可观的效益。因此,上海证券维持公司投资评级“跑赢大市”。

科华生物:做强生化信心十足

科华生物(002022)(002022)昨日发布公告称,2010年3月18日,公司与日本东洋纺织株式会社(以下简称“东洋纺”)、日本三菱商事株式会社(以下简称“三菱商事”)在上海签署了股权转让合同,分别以622.42万元和414.95万元收购东洋纺及三菱商事持有的科华东菱30%和20%的股权。

公司另公告,近期公司及合资方梅里埃香港投资有限公司分别对上海梅里埃增资人民币1,200万元和人民币1,800万元。第二期增资完成后,上海梅里埃实收资本增至人民币9,000万元,公司占其注册资本的40%。

公司收购科华东菱后,将加快新产品的推出,加大销售渠道开拓与下沉。预计公司生化试剂未来几年的增长速度将超过30%,成为公司快速增长的加速器。

天相投顾维持对公司2010-2011年的EPS分别为0.75元和1.13元的盈利预测,对应上一个交易日24.92元的收盘价,动态市盈率分别为33倍和22倍。不考虑血筛市场,公司估值合理,公司股价下行空间有限,考虑血筛市场,2010-2011年公司的净利润的增速超过50%,相对于50%的增速,公司股价明显被低估,维持对公司“买入”的投资评级。

湘财证券按照核酸血筛市场2011年释放80%容量,公司占40%份额的保守计算,科华生物(002022)2009-2011年EPS分别为0.50元、0.63元和0.96元。考虑到预期核酸血筛市场在未来将为公司业绩带来巨大增量,给予公司2011年业绩33.94倍PE(同类上市公司的平均值),首次给予科华生物(002022)“买入”的投资评级,6-12个月目标价为32.65元。湘财证券认为,上半年很可能会公布核酸血筛的试点细则,将成为公司股价上涨的一个催化剂,建议在之前逢低吸纳。

歌华有线(600037):有线网络行业龙头

公司2010年1月30日公布09年度业绩快报,每股收益0.3103元,每股净资产为4.22元/股,净资产收益率为7.50%,实现营业收入152035.22万元,同比增长11.81%,净利润32902.99万元,同比增长0.05%。

并且将获得高清电视机顶盒补贴专项资金12600万元,此款为一次性补助,专款专用,上述款项入账后,公司将此笔款项记入“递延收益”科目,按高清交互机顶盒预计使用寿命5年进行摊销,2010年度摊销2520万元,预计增加2010年利润总额2520万元。

歌华有线(600037)于2007年投资2700万元参股的北京数码视讯(300079)(300079)(300079)科技股份有限公司即将于2010年3月19日被证监会审核创业板IPO申请,歌华有线(600037)持有数码视讯(300079)200万股,持股比例为2.38%,若数码科技成功发行2800万股,则歌华有线(600037)持股比例下降为1.79%。

目前,歌华有线对数码视讯(300079)的投资列为长期股权投资,待将此投资转变为可供出售金融资产时,若仍以数码视讯每股价格35.2元计算,则此项变更为公司资本公积金增加4340万元,若歌华有线总股本不变,则每股净资产增加0.04元。

数码视讯主要产品包括数字电视条件接收系统(CA 系统)、数字电视前端设备等,2007、2008、2009 年的收入分别约为2.0亿、2.1亿及2.9亿元,净利润分别为7275万、8467万及9813万元。华泰联合证券认为,若IPO成功,则全面摊薄EPS分别为0.65、0.76及0.88 元。

若数码视讯IPO成功,以2009年EPS0.88元、PE40倍计算,股价为35.2元。目前,歌华有线对数码视讯的投资列为长期股权投资,待将此投资转变为可供出售金融资产时,若仍以数码视讯每股价格35.2元计算,则此项变更为公司资本公积金增加4340 万元,若歌华有线总股本不变,则每股净资产增加0.04元。

国金证券认为,三网融合正式启动在即,行业龙头终将受益。考虑到公司在国内有线网络行业的龙头地位和公司在增值业务方面的积极举措,进一步的高清补贴政策,用户ARPU值提升预期,三网融合后续政策的出台对公司带来实质性的利好,仍维持对公司“买入”的投资评级。

武汉塑料(000665):湖北广电整合平台 持续注资迎三网融合

楚天网络借壳上市,公司主业转型蜕变为有线网络运营商。本次置入资产盈利能力强,与同类上市公司相比存在一定估值折价,在"三网融合"大背景下,公司长期发展前景乐观。

重组顺利完成后,上市公司实际控制人为湖北省广播电视总台,公司将成为湖北省广电网络(600831)资源的整合平台,完成全省网络资源的整合。除本次交易中注入上市公司的有线电视网络资产外,楚天网络及省总台在其他区域还拥有部分相同或相似的业务,未注入上市公司的资产与上市公司存在潜在的同业竞争。根据本次重组预案,楚天网络和省总台承诺,将在本次交易完成后半年内启动将其拥有的有线电视网络运营、数字电视等可能与上市公司构成潜在同业竞争的业务资产全部注入上市公司事宜。未来将注入其拥有的荆门/鄂州/黄梅等地约150万用户资源,注入后有线用户数近500万,公司将超越广电网络用户近450万,成为A股用户规模最大的有线网络运营商和湖北省广电网络资源的整合平台,届时公司资产质量及盈利能力将得到进一步提高。公司借助资本平台,预计将会加速湖北有线网络整合,积极迎接三网融合。今年3月,工信部部长李毅中接受媒体采访时表示,"三网融合"的试点方案预计在5月出台,6月启动。三网融合是未来大势之趋,重组成功后,公司将承载湖南有线运营大跃进的伟大使命,未来前程似锦。

浩宁达(002356):驾乘智能电网东风

公司主营的智能电表行业未来面临着巨大的发展空间。08 年国家电网计划在09~11 年用于用户集采设备、软件的投资金额达到680 亿元,而随着智能电网的发展,终端计量设备的需求量也在明显增加。根据目前的进度,投资总额有望达到1,000 亿元,需求量提高近50%。

未来2~3 年内智能电表是一个幸福指数相当高的行业。2010 年国网计划采购电表3,500 万只,比09 年同比增加119%。预计2010 年智能电表行业的市场规模有望达到200 亿元,同比增长80%以上。

09 年由于国网采用“最低价”中标的方式,致使招标价格出现大幅下降。但质量隐患也随着产生,未来维护费用有大幅提升的风险。因此在2010 年国家电网三相表的招标方式预计将与南方电网相同,改为“平均价”中标。

公司在智能电表领域实力雄厚,07 年行业综合排名第九,其中三相表排名第六。而在09 年国网智能电表第一次招标中,公司的三相表市场占有率达到11.6%,行业排名第四。由于公司在高附加值的三相表领域优势明显,再考虑到“平均价”中标的有利影响,公司的盈利能力将进一步增强。

如果说公司业绩快速增长是整个行业趋势变好所造成的,那么无线自组网技术则是公司与其它电表企业最大的不同之处,也是公司未来新的盈利增长点。无线自组网有着电力线载波无法比拟的优势,在北美、欧洲有着广泛的应用,同时也是澳大利亚智能电网唯一的下行信道通信方式。

国网、南网也在积极尝试无线自组网技术,江苏省电网将成为第一批试点地区。公司在五年前就已开始研制无线自组网产品,具有三年的先发优势,目前已拥有了一整套成熟完整的无线自组网解决方案。一旦无线自组网技术得以推广,公司将成为最大的受益者。同时,无线自组网不仅在电力行业,在物联网等多个领域都有着广阔的发展空间。

预计09~11 年,公司分别实现EPS 0.7、1.3、1.8 元。目前股价41.15 元,对应动态市盈率分别为59.7、31.6、23.1 倍。考虑到无线自组网未来广阔的发展空间,公司的合理价值为55 元。首次给予“增持”评级。(华泰联合证券研究所)

积成电子(002339):26年的沉淀在智能电网中爆发

26年的沉淀:公司是国内最早从事电力自动化产品的研发生产、销售和服务的电力二次设备厂商,主要产品包括电网调度自动化系统、变电站自动化系统、配网自动化系统以及电能信息采集与管理系统系列产品,是目前国内技术储备和产品品种最为齐全的专业自动化产品开发商。公司技术的传承可追溯到1984年。

智能电网建设为公司提供了发展的历史机遇:到2020年智能电网建设预计投资5万亿元,智能调度、智能变电站、智能配网、智能用电的市场为公司发展提供了广阔的发展空间。1)调控一体化为公司在调度自动化业务提供新的竞争优势。2)公司是最早从事智能变电站关键技术IEC-61850研究的公司,公司变电站自动化产品在山东省和江西省有非常好的业绩,2010年进入了广东省电网,国网公司的110kV设备集中招标对公司是利好。3)公司独占深圳、广州两个大型城市的配电网自动化系统开发研制,2010年昆明、贵州、海口也启动智能配网试点;公司在国网第一批智能配网试点中承担厦门的智能配网部分任务,国网第二批50-60个城市智能配网试点即将开始。4)智能用电的市场有120-160亿元,公司在电能信息采集与管理系统方面较有优势,参与了第二批智能电表招标,该项业务也将快速增长。

募集资金将大大提高公司产能和盈利能力:募集资金项目11年将增厚公司业绩0.513元,公司同时启动了智能电网自动化系统产业化项目,该项目为超额募集的资金找到了理想的投资渠道,将支撑公司未来20亿元收入规模。

盈利预测和公司估值:我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.896元、1.395元、2.125元,考虑公司的高成长,按2011年35倍市盈率,目标价位49元,给与“买入-B”投资评级。(安信证券研究中心)

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