新三板那么火：是金矿还是坑
新三板是初创中小成长企业最温暖的摇篮。扩容两年来，挂牌企业已达2300多家，总市值突破1万亿。容量、活跃度大增，不少市场人士都喊出：下一个投资“金矿”就在新三板。也有人表示，市场期待的竞价交易迟迟不能推出，影响市场信心的消息不断，新三板真是下一座“金矿”吗？且听我们一一道来。
“90后”借了亲友的钱变成新三板小私募
“90后”的小何，是某知名大学的研究生，专业是金融，之前对新三板只是了解，但并没有过多的研究。今年年初，一位已经是知名证券分析师的师兄和他聊天，说现在投资新三板是一生中难得遇到的很好的投资机会，让他不要错过了。
去年年底开始，新三板市场非常火爆，交易虽然不是很火爆，但是一旦有交易的股票都是几十百、几百倍的增长。
小何很心动，但是新三板开户要500万元起步。好办，回家跟父母说。“我父母是老股民，从上个世纪90年代就开始炒股了，听我说了新三板以及去年下半年以来的表现后，他们也觉得可以去投资。”
于是，小何的爸爸通过亲戚筹集到了500万元的开户资金，开好户后，小何就按照之前师兄教给他的一些理念去选择新三板的股票。“我的运气还可以，第一次选的股票，没几天，就从2元涨到了18元，涨了9倍，这在新三板里已经是很小的涨幅了，有的股票能涨几十倍、甚至上千倍。不过我没敢买多，只买了十几万元。毕竟这个市场交易还不是活跃，我怕要卖的时候，没有那么多接盘的。不过，就是这样，也赚了9倍，收益非常可观。”
后面他还做了几只还不错的股票，也都有好几倍的收益。
小何说，现在，他的好几个亲戚都给了他钱，要求一起投资新三板。“我父母和他们去吹了一下牛，说新三板好，都是几倍、几十倍地赚，说我从十几万元开始，做到现在已经上百万元了，他们很心动。我现在管着好几个亲戚的钱，本金加起来有两三百万元，算上收益，我现在操盘的资金已经有几千万了，完全就是个小私募了。”
随着新三板日益火爆，很多中小企业也想成挂牌，甚至出现排队和买壳的现象。
张先生是浙江金华一家中小企业的董秘，去年他们公司挂牌到了新三板。“我们刚挂牌的时候，有相识的公司觉得不以为然，认为挂牌新三板没啥用，还要股改，还要做各种各样的准备工作，很麻烦，新三板到底是个什么东西，他们也是很茫然。今年就截然不同了，已经有好几个公司跑到我们公司取经了，问我们要怎么样才能挂牌到新三板，还有几个老总给我打电话，希望我跳槽去他们公司，给他们做董秘，帮他们挂牌新三板。”
每场新三板投资说明会都是人气爆棚
除了个人投资者对于新三板那的投资很有想法以外，很多投资机构，包括公募基金专户、私募、券商等加速布局新三板的迹象非常明显。甚至很多私募基金，已经纷纷把新三板作为投资标的之一。
股权投资基金中，启迪、达晨、深圳创新投、东方富海、朗玛峰创投、高达资本、华睿投资、天创资本、中关村发展集团、鼎信泰和、银桦投资等私募机构都早已在新三板中布局，手中的挂牌企业不少于百家。在A股沉浸多年的公募基金也快速开辟三板市场，发行专户产品。除了此前已经加入的上投摩根、海富通等多家基金公司之外，博时基金和南方基金也在筹备相关新三板产品。
知名的私募大佬也开始布局这个市场，私募一哥王亚伟参与了中科招商的50亿定增，私募一姐王茹远掌管的洪流投资也出现在了新三板的备案产品里。
4月9日，杭州的金诚财富做了一场新三板基金的路演，来的投资者简直要把会场挤爆了。
“人出乎意料得多，我们本来是预备来150人的，结果来了300多号人，我们只好临时又增加了一个会场，临时让我们的理财师去讲。”金诚财富的理财师李佩芬告诉记者。
4月12日，厚道资产也举办了一场“如何分享新三板投资盛宴“的沙龙，也是投资者爆满，原本的小型沙龙，俨然成了规模超200人的论坛。
厚道资产总裁丁浚哲说：“原本只能容纳80人的会场，来了200多位投资者，很多人都站在走廊上听。我们上周末又办了两场新三板论坛的。本来只想办一场的，但是报名电话太多了，很多人都想来听，最后，我们在周六又临时增加了一场。两场也都是爆满。”
短短半个月时间，杭州大大小小的与新三板有关的沙龙、路演、众筹举办了10场，场场都是人气爆棚。而各种新三板相关的基金、理财产品、众筹也是认购火爆。
李佩芬告诉记者，金诚的新三板定增基金本来是2亿元的体量，两个工作日就打款进来3000多万元了。“我们这边很多投资者都表示，在股票涨幅巨大、房产形势看不清之际，刚刚走热的新三板正好可以填补‘寂寞的心’。而相比个人投资新三板要求的500万元门槛来说，借道基金或资管产品参与，100万甚至50万元的门槛，更符合大众的预期。所以说，过去10年的地产、过去8年的矿业、过去5年的信托是大机会，现在新三板就是接下来10年一遇的大机会。”
丁浚哲也告诉记者，厚道的第一只新三板基金（原定规模3000万元）就超募了两倍，现在他们准备要推出第二只基金，很多人已经来预约了。
海银财富的理财师郑明星告诉记者，他们推出的新三板产品认购也非常火爆，上线后，基本上就被秒杀，5000万元额度的产品，常常没有推出就能预约到1个亿。
还有一家推出新三板产品众筹的机构告诉记者，他们是消息放出去才半个小时，就有15人来报名说有意向参与众筹。
其实，大部分新三板的基金也都是面向高净值人群推出的，所以，门槛也不低，大部分都要100万元起投。
除了私募基金，不少P2P网贷平台也瞄上了这个市场。温州贷的联合创始人陈恺告诉记者，他们从2013年就组建了一个私募团队。最近，新三板市场热到发烫，他们推出了新三板投资类产品，3000万额度的产品，5万元起投，三天就被认购光了。
“纸面浮盈”背后潜藏高风险出货就怕没有对手盘
尽管流动性难以匹敌主板及创业板市场，但近期以来，在场外资金的不断助推下，新三板的不少做市股票股价翻涨数倍，其估值颇有向80倍高估值创业板看齐的架势，甚至有些个股的涨幅只能用“巨大”来形容。
今年3月18日，新三板发布成分指数和做市指数。至4月8日，做市指数已从1000点涨至2355.37点；成分指数则从1000点涨至1987.08点。不到一月时间，光指数就翻了个倍。2015年新三板市场日均成交金额８8.22亿元，为2014年日均成交金额的近16倍。三板成指今年以来的涨幅达78%，三板做市指数今年以来的涨幅更是高达107%，火爆程度可见一斑。
与此同时，新三板挂牌企业数量增长迅猛，仅2015年一季度的挂牌量就已超过2012年和2013年之和。截至目前，新三板总挂牌企业家数已经突破2300家，总市值达到11634.91亿元。按照过去每个月200家的速度挂牌，新三板到今年年底可能就上4000家了。
丁浚哲说，正是因为新三板的高增长神话，让众多投资者趋之若鹜。“如果说股市是台风，那么新三板就是强台风，是风口中的风眼。我们近期推出的第二只基金，其中有一个标的，拿到的时候18元钱，现在市场上的价格已经到69元了。这就是新三板的暴富神话。”
另外，丁浚哲说，新三板会如此火爆，一是源于现在很多人手上有钱，二是目前的新三板股票经常有几十倍、几百倍地暴涨，就像之前的法人股、B股、创业板一样，在初期，有很多暴富的机会。“不过，对于普通投资者来说，最好的投资方式还是借船出海，比如购买私募基金。”
清科研究中心分析师陈斐也表示，无论对机构还是普通投资者来说，新三板转板创业板的潜在收益都是他们选择新三板企业的理由之一。“另一方面，新三板今年可能推出市场分层机制、竞价交易，以及可能下调500万元的投资门槛，也是投资者认为的潜力所在。”一位投资者表示。
不过，面对这种日益火爆的新三板市场，其潜藏的泡沫风险也引来一部分人的担忧。进入4月，三板指数接连下挫、个别股价现巨幅震荡。4月22日，新三板市值最大的公司中科招商股价更是出现蹦极，盘中最高价52元／股，最低价1.01元／股，收于4.86元／股，暴跌90.98%，巨大的跌幅让人大呼吃不消。
西部证券一位新三板业务负责人陈先生表示，新三板与A股市场不同，新三板的很多股票都是靠部分做市转让支撑起来的，如果出现大幅卖出，无人接盘，股价就会一泻千里。别看现在新三板市场交易火爆，很多挂牌企业的股价一飞冲天，但很多只是纸面上的浮盈而已，实际上整体的退出还是非常困难，很多投资者忽视了这样的风险。就连机构的收益很多也都是浮盈，他们定增的股票，也面临卖不掉的风险。
“另外，新三板的挂牌门槛很低，企业良莠不齐，加上没有涨跌停板的限制，新三板的风险和收益都被巨幅放大。你的股票可以分分钟让你翻几十倍几百倍，也可以分分钟让你的股票暴跌几十倍。我认识的一个投资者股票，买来5块钱，后来涨到了30多块，那天又跌回到了5块钱，关键是，5块钱卖出也是没有人接盘。卖不出，涨再多都是浮云。”
陈先生提醒，在当前国家大力支持发展多层次资本市场的大背景下，新三板作为其中重要一环，在制度红利的驱动下被推上了风口。不过，在风口中的投资者，千万别忘记了，“风险与收益成正比”的投资大智慧，风口之上的新三板也不例外。
申万宏源新三板的分析师李筱璇建议，不要拿Ａ股二级市场的思维去炒新三板，而要引入PE/VC思维和投行思维。如果在投资选择中任何一环发生错误，付出的代价不是几个跌停板能出来的。
杨景林律师办案心得：现阶段房地产开发风险极大并诉讼案件逐年递增，风险管控应当是每个企业的核心内容。
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