新三板流动性成“命门”不碰协议股避免“踩雷”
流动性是新三板最大的风险，这是投资者首先要考虑的。三板市场未来一定会有很多僵尸股，主要体现在协议转让中，券商不肯做市，公司又融不到资，投资者一旦接盘很难退出。这么多年看着创业板从900点涨到2900点，期间监管层也曾经无数次站出来提示创业板风险。2012年底的时候创业板也跌到很低的点位，作为有经验的机构投资者，我们知道一个新市场是如何逐渐成熟的。我认为，这个过程会在三板市场复制。
一位只做新三板投资的机构投资者也告诉记者，他做三板投资时最注重公司的流动性，基本上买的都是做市指数成分股，必须有做市商，卖的时候至少可以和做市商做对手盘。第二是选股，不选太小的公司，市值要相对大。“我们80%以上的仓位投的标的基本上流通市值都在5亿元以上，涨上来之后个股的流通市值都在10亿元以上。我现在基本不碰协议公司，不方便研究，也容易踩‘雷’。相比做市公司来讲，协议转让的公司风险更大。现在跌了一大波之后倒还好，股价都比较平稳了，说明大家不是在往里面涌了。”
4月份以来，新三板告别了过去“涨多跌少”的喜庆红，逐渐演变为涨跌互现的格局，甚至有时候是涨少跌多。当年的创业板也曾走过一样的路径，普涨一波之后跌下来，以后的每一波上涨的范围会相对更小。部分机构投资者告诉记者，三板也会走出一样的路线，这就是筛选的过程。强者恒强，弱者恒弱。一两年之后再来看这些股票的走势，会分化得非常厉害。
那么，如何在这样一个即将高度分化的市场中挑选靠谱的个股？付柏瑞对记者表示，三板市场对于创业板来讲，是“黑马”市场，一定要选市场里的白马，也就是三板市场最优质、未来最有可能成为蓝筹的公司。“三板市场未来会很像香港市场的特征。做市指数的市盈率是高于协议转让的，大股票会更贵，因为流动性就是溢价。”他认为，只要后续还有产品要建仓，这些蓝筹就会是必选标的。此外，他透露，由于子公司资管计划的特殊性，目前他的思路是抓两头，一半是可能成为蓝筹的优质标的，一半是未上三板的拟挂牌企业，“这个优势是拿到的价格比较便宜，角色类似于创投，毕竟PE还是最赚钱的。”
阿里巴巴原副总裁卫哲：新三板不应该欢迎中国大妈
对于近日市场热议的新三板500万门槛是否应该降低，私募大佬们的排斥声浪不断。“如果新三板门槛降到100万甚至降到10万，广场舞的大妈又来了。来了以后，政府部门又会担心维稳的问题，所以现在不要再呼吁降低门槛了。”阿里巴巴原副总裁、离职后创立嘉御基金的卫哲呛声道。
上述言论是卫哲近日在投中集团举办的“2015中国投资年会”上说的。卫哲反对的逻辑很简单，他觉得，专业投资人能够看懂专业市场的要素，应该由他们来做决策。而不是完全政府一手放，另一手把大妈钱全部放进去。“资金良莠不齐的时候，容易造成市场动荡，让政府非常紧张，把可能交给市场的权力又收回来。”
这样反对的声音并不是个例。稍早前，就有从事新三板交易的私募人士向记者吐槽，新三板的火热正是因为专业的投资机构居多，避免了主板、创业板等诸多限制条例，希望媒体不要热炒，这样反而会破坏现有的三板生态。他指出，新三板需要的不是降低门槛，现在还缺的就是个成熟的交易机制。对于这点，卫哲也相当认同。他说，目前新三板只有协议转让和做市商制度，应该把市场竞价还给新三板。
但卫哲不呼吁新三板的转板问题。他说：“很多人在期待新三板转板，升主板，转创业板、转中小板。我建议也千万不要呼吁了，如果新三板制度这么好，为什么要转板，另外一个板块上还有手铐脚镣等着你呢。留在新三板！新三板有没有未来，就看新三板上有没有优秀的企业，优秀的投资者。”卫哲呼吁，把优秀的企业留在新三板，把优秀的投资人留在新三板。优秀企业都转走了，这个板才会变得没希望。
硅谷天堂将挂牌新三板
投资成绩单首曝光
越来越多的PE巨头把目光瞄准了新三板。继九鼎投资（430719）和中科招商（832168）在新三板挂牌之后，硅谷天堂也在股转系统披露了公开转让说明书。实际上，除了上述3家PE巨头以外，包括天星资本、中城投资者等PE也表达了欲登陆新三板的愿望。不过，硅谷天堂某内部人士透露，“由于公司在去年年底已经进行了一次增资扩股，公司现在并不差钱。因此，公司在挂牌同时不会同步进行定向增发，但会加快做市商的步伐。定增以后择机再进行。”
“硅谷天堂管理项目的投资收益表现还是比较理想，且业绩具有一定持续性。在公司管理基金所投资项目中，过往已经退出的项目的综合IRR为31.08%；对目前在管的项目，按照公司内部估值方式估值，其综合IRR（内部收益率）为28.66%。”上述公司内部人士称。
2013年和2014年两年间，公司实现营业收入分别为34409.61万元和37131.15万元，完成净利润分别达13820.63万元和15904.80万元。截至2015
年3月31日，公司管理的基金共计123只（不包括备用基金）。公司管理的基金认缴总金额为120.64亿元，实缴总金额为111.94亿元。
从项目投资情况来看，截至2015年3月31日，公司累计投资项目共193个（不含FOF），累计投资金额118.97亿元，其中82个项目已实现完全退出（包括10个直投项目）；公司在管的111个项目中（包括11个直投项目），已上市或挂牌新三板项目25个（含1个香港IPO，不含固定收益类项目），IPO过会项目1个，在审核项目6个（含1个借壳项目）。
潜力投资标的——泰恩康（831173.OC）：净利润4000万元的医药产品专业营销商
广东泰恩康医药股份有限公司是一家以营销网络为核心优势，聚焦于市场化程度较高的医药产品专业营销商。泰恩康提供从市场需求分析、营销策略策划到产品销售、渠道拓展直至终端管理、客户关系维护等一站式服务，目前已形成了覆盖全国三十个省级区域、超过三千家医院、上千家经销商以及近两万家终端药店的营销网络。
泰恩康拥有现代化的医药管理体系。公司对医药产品的选择、目标市场的设定、推广渠道和营销策略的拟定、经销商的管理、终端的维护等形成一套成熟规范的现代化管理体系，借助网络办公自动化、手机GPS定位系统和客户关系管理系统等提升公司对市场的调控能力和反应速度。此外，泰恩康拥有专业高效的医药产品营销能力。公司凭借丰富的行业经验、雄厚的专业实力、广阔的渠道网络以及强大的市场号召力，可以使产品在较短时间内打开市场，快速实现规模化销售，同时对各个营销终端进行实时跟踪维护，实施规范化管理，提高产品推广效率。
财务方面，2014年全年公司实现营业收入30351.62万元，同比增长8.34%，其中处方药收入为15241.50万元，占营业收入比例为50.22%，非处方药收入为9384.54万元，占营业收入比例30.92%，归母净利润为4045.81万元。作为以营销网络为核心优势的医药产品专业营销商，泰恩康以医药营销为主营业务发展路线，凭借现代化的医药管理体系，提高公司对市场的反应速度，未来前景依然广阔。
杨景林律师办案心得：现阶段房地产开发风险极大并诉讼案件逐年递增，风险管控应当是每个企业的核心内容。
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